【首席视野】兴业银行鲁政委:房租同比负增长的信号—评2020年4月物价数据

【首席视野】兴业银行鲁政委:房租同比负增长的信号—评2020年4月物价数据

2020年05月13日 17:02:52
来源:金吾财经

4月CPI同比加速回落至3.3%。其中食品烟酒对CPI同比的拉动下降了0.7个百分点,贡献了CPI降幅的约70%。食品价格的大幅下降与前期压栏生猪集中出栏,生猪供应增加有关。

值得注意的是,3月与4月房租CPI出现了罕见的同比负增长,反映出就业压力,尤其是非制造业就业压力仍然较大。房租CPI对居民收入增速有一定的领先性。由此来看,收入增长将继续承压。

从翘尾因素来看,第三季度CPI翘尾约2.2%,较第二季度的3.3%低1.1个百分点。因此,到第三季度,CPI同比可能出现较快的回落。

4月PPI同比进一步下降至-3.1%。其中,石油加工业、油气开采业和与原油密切相关的化学制造业共计拉动PPI环比下跌0.9个百分点,贡献了PPI环比降幅中的近70%。展望5月,虽然PPI环比降幅有望收窄,但由于同比基数偏高,PPI同比降幅有进一步扩大的压力。不过,4月下旬以来美国ECRI领先指标降幅有所收窄,国内的M2增长再度超出市场预期,工业品价格回暖的曙光已经出现。

事件:

2020年4月CPI同比3.3%,前值4.3%,市场预期3.7%,我们的预测值为3.6%。PPI同比-3.1%,前值-1.5%,市场预期-2.5%,我们的预测值为-2.7%。

点评:

1、房租同比负增长的信号

4月CPI同比下降至3.3%,较上月大幅回落1个百分点。其中,食品烟酒分项CPI同比回落最快。4月食品烟酒CPI同比下降至11.3%,对CPI同比的拉动下降了0.7个百分点,贡献了CPI降幅的约70%。

猪价下跌是4月食品烟酒CPI下降的主要原因。3月以来猪肉价格出现了快速的下跌。到4月30日,猪肉平均批发价下降至每公斤43.5元,较3月初累计下跌11.0%。在疫情期间农产品物流不畅,部分地区生猪压栏。而在交通恢复后,前期压栏的生猪集中出栏,表现为3月屠宰的生猪的平均重量达到121.6公斤的高位。这导致猪肉供应量骤增,加剧了猪价下跌的压力。

在非食品价格中,值得关注的是,房租CPI同比出现了罕见的负增长。3月以来百城住宅价格指数同比稳中略降,但房租CPI同比却转为负增长。3月和4月房租CPI同比分别下降至-0.2%和-0.3%,是有数据以来的最低水平。即使在2008年全球金融海啸之后也没有出现房租同比负增长的情况。数据显示,房租CPI同比与非制造业从业人员PMI密切相关,因此,房租同比负增长折射出当前就业压力,尤其是非制造业的就业压力依然较大。

房租CPI同比是居民收入增速的领先指标。房租CPI同比负增长意味着居民可支配收入增长将继续承压,进而对消费的恢复形成一定的制约。

展望未来,由于2019年第三季度猪肉价格急速攀升,导致2020年第三季度CPI同比基数较高。从翘尾因素来看,第三季度CPI翘尾约2.2%,较第二季度的3.3%低1.1个百分点。因此,到第三季度,CPI同比将出现较快的回落。

2、石油产业链拖累PPI

4月PPI同比加速回落至-3.1%,较上个月低1.6个百分点。PPI环比降幅进一步扩大至-1.3%。分项数据显示,石油及其相关行业是导致PPI加速下跌的主要原因。4月石油加工业、油气开采业和与原油密切相关的化学制造业共计拉动PPI环比下跌0.9个百分点,贡献了PPI环比降幅中的近70%。

由于美国是重要的原油消费国,所以美国经济活跃程度对油价有显著的影响。数据显示,ECRI领先指标对油价同比有一定的领先性。受疫情防控措施影响,4月ECRI领先指标创下1968年有数据以来的最低水平,带动油价同比降幅进一步扩大。

展望5月,虽然PPI环比降幅有望收窄,但由于同比基数偏高,PPI同比降幅有进一步扩大的压力。不过,工业品价格回暖的曙光已经出现。4月下旬和5月初美国ECRI领先指标降幅有所收窄。此外,4月国内的M2增长再度超出市场预期,其中,企业存款增长明显提速。企业存款的增长有利于改善其现金流和原材料采购意愿,因而对PPI同比有一定的领先性。未来企业存款的改善有望逐渐向工业品价格领域传导。

本文作者:兴业银行首席经济学家,华福证券首席经济学家鲁政委