时隔20年 乳业“老兵”完达山重启上市计划

跨越半个世纪的老牌乳企完达山终于对IPO动手了。5月13日，完达山董事长王贵在接受北京商报记者独家采访时表示，完达山确实在准备上市工作。这意味着，时隔20年，完达山再次启动IPO计划。完达山创办于1965年，至今已有半个世纪的历史，早在 2000 年就已传出完达山准备在 A 股上市的声音，但蹒跚至今仍未如愿。业内人士认为，完达山屡次错过上市的机会，如今婴幼儿配方奶粉市场的人口、政策和品类红利已基本结束，中国的乳业梯队也早已形成，未来，在各大乳企的夹击中，如何打造品牌力和核心大单品是完达山面临的最大难题。

重启IPO准备工作

5月12日，北京商报记者从中国政府采购网获悉，完达山IPO法律服务和会计服务机构采购项目均已成交。其中，法律服务中标单位为北京大成律师事务所，会计服务中标单位为安永华明会计师事务所。5月13日，王贵向北京商报记者确认了上述消息的真实性，完达山确实在准备启动上市工作。

会计服务的成交公告显示，这一采购项目的用途为“用于黑龙江省完达山乳业股份有限公司IPO会计服务工作”，服务期为签订合同之日起至成功上市或停止上市止。

值得注意的是，上述采购通过北大荒招标有限公司进行招标。工商资料显示，北大荒招标有限公司是完达山大股东黑龙江北大荒农垦集团总公司（以下简称“北大荒”）的全资子公司，而北大荒是完达山最大控股股东，持股比例为63.36% 。

“该采购项目成交意味着，完达山已经正式启动上市的准备工作。”乳业专家宋亮认为。

事实上，完达山早就在为启动IPO铺路。2019年12 月 13 日，在统一企业宣布拟将持有的合计9%股份出售给北大荒投资控股有限公司和中国农垦产业发展基金后，北大荒集团发布公告称，统一企业与完达山分手主要是“基于完达山乳业股份有限公司未来上市规划及规避同业竞争的考虑”。

2019年，完达山还曾结合发展实际制定了“双百亿”发展战略目标，即完达山将在2025年前实现IPO上市，且到2025年实现营收100亿元和市值100亿元。

完达山董事顾坚也曾对外表示，2019年-2020年，完达山将着力解决统一股权、明确总部与事业部管理边界、制定人力资源提升规划、组建牧业公司、规划上市计划及资本运作方案、制定奶粉和液奶业务提升计划、加强信息化建设、提升研发创新能力和运营管理效率等，为实现“双百亿”目标提供保障。

老乳企慢节奏

作为区域性乳企，完达山在IPO上起大早赶晚集，前后历时近20年。

完达山成立于上世纪六十年代，隶属于北大荒农垦集团总公司（以下简称“农垦总局”），是中国乳制品行业的一名“老兵”，主营业务有奶粉、液态奶、饮料、豆制品、米麦制品及保健食品等。

早在 2000 年，完达山就曾传出将在 A股上市的消息。2003年4月完达山完成过会，主承销商为东北证券。据知情人士透露，当时，完达山拟向社会公开发行新股6000万股，募集资金4.2亿元。

但是，由于完达山高管人员出现变动，根据2003年9月22日中国证监会颁布的116号文件，上市公司在拟发行股票公司申报材料过会以后，如果公司发生影响到市场经营的重大人员变动，其申报材料将发回重新审。就这样，完达山在距离资本市场只差临门一脚的关键时刻，因人事变动导致IPO戛然而止。

反观同一方水土养出来的黑龙江飞鹤乳业，其IPO效率可谓高速。飞鹤2005年在美国纳斯达克上市，2009年转到纽交所，2013年飞鹤退市实现私有化。仅时隔6年，2019年营收破百亿元的飞鹤成功赴港上市。

香颂资本董事沈萌表示，这些年完达山一直有运作上市的想法，但是完达山的资本结构比较复杂，与大股东存在同业竞争问题。

天眼查数据显示，完达山目前共有7家股东，其中统一3家子公司累计持股9%，是完达山第三大股东。

5月13日，完达山相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，目前，统一股份转让事项已全部结束，交割也全部完成。

不过，北京商报记者查询工商资料发现，截至发稿，完达山的股东信息中仍有多家统一子公司的名字。其中，昆山统一企业食品有限公司、武汉统一企业食品有限公司和成都统一企业食品有限公司累计持有完达山9%的股份。也就是说，到目前为止，统一还未正式从完达山剥离。

核心竞争力不足

在宋亮看来，人口出生率断崖式的下跌，让资本市场对中国婴幼儿配方奶粉市场的未来前景产生了质疑。对乳企来说，婴配奶粉产品的人口、政策和品类红利已基本结束。由于完达山屡次错过发展良机，中国的乳业梯队早已成型。

据了解，中国乳业已形成双寡头格局：全国市场的两大巨头伊利和蒙牛，加上大大小小的区域型乳企。伊利和蒙牛以绝对优势处于第一梯队，两家公司合计市占率约60%。在A股上市的乳企还有不同地区的主流区域品牌如光明、飞鹤等，营收均在百亿以上，这些乳企构成了中国乳业第二梯队。

有数据显示，完达山目前的年营收超过 40 亿元，只能排在第三梯队。事实上，在2008年三聚氰胺事件爆发时，完达山未被牵涉其中，行业内对完达山的普遍评价是“底子好”，当时伊利、蒙牛都还未打开市场，对完达山来说是实现扩张的绝好时机。

但是，完达山并没有抓住机会。反而伊利、蒙牛、光明、贝因美、澳优、飞鹤等国内乳业纷纷上市，无论产品品质还是品牌力都得到大幅提升。

以液态奶为例，完达山低温奶无法与三元、君乐宝、光明和新乳业相媲美，常温奶更无法与伊利、蒙牛抗衡。

宋亮分析认为，目前，完达山产品结构为液态奶、奶粉和米粉。可以说，产品结构比较完善，但完达山缺乏自身品牌的真正核心竞争力，没有太大的核心产品。

沈萌则表示，完达山要想更进一步，上市是最好的选择。上市之后，完达山可以通过再融资、发行债券等渠道获取相对廉价的资金。另外，一旦上市，完达山还可以通过并购等方式将企业持续做大。北京商报记者 钱瑜 王晓（图片来源：完达山官网）