青海春天隐退主流虫草圈

自“极草”5X冬虫夏草纯粉片跌落神坛之后，曾头顶“虫草第一股”光环的青海春天，逐渐在冬虫夏草行业里黯淡。

在日前青海省冬虫夏草协会等部门举办的首届青海冬虫夏草鲜草节活动中，已难见青海春天的身影。

失去“极草”这门好生意后，公司除保留冬虫夏草（原草）及净制冬虫夏草业务，陆续在广告、投资、快消品等领域左突右进，至今未能彻底“突围”。

2019年，公司业绩再度下行，收入和净利润同比下降29.81%和91.51%。辛辛苦苦干完1年，净利润不到600万元，不及2016年的3%。

虫草收入跌7成

青海春天（600381.SH）靠冬虫夏草发家，也因此跌落神坛。

2016年3月，公司红极一时的主力产品“极草”5X冬虫夏草纯粉片被国家监管部门叫停。这个近乎“黑户”的产品迅速消失在公众视野。

当时，公司保留了冬虫夏草业务，以维持基本的“体面”。这成为此后4年公司收入的主要来源。

斑马消费统计显示，2016年至2019年，其冬虫夏草业务收入分别为3.86亿元（包括部分冬虫夏草纯粉片收入1.87亿元）、1.95亿元、1.34亿元和1.02亿元，分别占比54.52%（若剔除冬虫夏草纯粉片业务收入，实际占比28.11%）、41.40%、40.24%和43.59%。

近3年，冬虫夏草业务收入占公司收入比重较为稳定，但其经营状况不太乐观。

根据公司披露的信息显示，冬虫夏草业务主要有两款产品，一款是净制冬虫夏草，一款是冬虫夏草（原草）。两款产品无论是生产量、销售量，还是盈利状况均不同程度出现萎缩。

以净制冬虫夏草为例，2017年至2019年，其生产量分别为38.65万克、8.28万克、3万克。销售量分别为35.87万克、5.71万克、2.51万克。

随着净制冬虫夏草产品生产、销售的萎缩，其收入下降明显，分别实现0.99亿元、0.14亿元和511.26万元。该项业务毛利率从43.55%降至5.34%。

相较之下，冬虫夏草（原草）产品收入稍稍稳定。上述同期，其收入分别为0.79亿元、0.72亿元和0.68亿元，毛利率从34.11%降至16.73%。

来自现有冬虫夏草业务利润贡献对公司十分有限，这没让公司从冬虫夏草领域彻底退出。

在“极草”5X冬虫夏草纯粉片叫停当年，公司子公司春天药用从三普药业（现：智慧能源（600869.SH））手里获得中成药产品虫草参芪膏的全国总经销权。

2018年第四季度起，虫草参芪膏作为公司核心单品推广和销售，依靠经销商商和药店渠道开拓市场。

虽说这款产品毛利率高达70%以上，经过1年多时间销售，所获收入仅占公司收入1%左右。2018年和2019年，虫草参芪膏实现收入分别 为176.74万元和355.96万元。

新业务短期难长大

公司推出虫草参芪膏意在“充实”冬虫夏草业务，就目前来看，整个冬虫夏草业务暂时“救”不了公司业绩。

自2016年起，公司业绩逐渐走进下行通道，2017年至2019年，其收入分别下降33.74%、29.30%和29.73%，同期，归母净利润分别增长27.24%、-77.96%和-91.51%。

痛失“极草”，公司一度慌了阵脚，先后涉足广告、对外投资和快消品业务。短期内，广告和投资业务，一定程度上对公司业绩发挥了提振作用。

这两项业务分别由西藏老马广告和恒朗投资执行实施。启信宝显示，这两家公司均为公司孙公司。

2017年至2019年，公司实现广告收入分别为2.24亿元、1.72亿元和0.74亿元，占公司各期收入的47.56%、51.66%和31.62%，毛利率由51.33%降至11.22%。

2016年，公司决定通过向外投资基金等形式获得收益，这生意也不好做，其收益从2017年的1.18亿元降至2019年的0.40亿元。

上述两项业务收入受外部市场环境影响逐年下行，靠广告和投资业务终究不是长久之计。2018年，公司跨界白酒行业。公司宣布，酒水业务是公司新的产业布局和长远稳健发展的优选项目，“力争将该板块业务打造成公司支柱产业”。

当年3月，公司以对价0.34亿元收购关联方西藏正库持有的西藏听花酒业100%股权，并以此销售凉露酒、凉茶等产品，覆盖吃辣人群这一细分消费群体。

收购西藏听花等当年，公司主要通过餐饮和特渠等渠道拓展产品市场份额。2018年，销售费用0.93亿元，同比增长792.97%。2019年，随着公司对凉露酒市场推广减少，销售费用同比下降 47.02%。

2018年至2019年，公司“酒水及其他”板块，实现营业收入0.25亿元、0.52亿元。2019年收入增速104.85%，其毛利率均在60%以上。

和虫草参芪膏一样，公司的酒水业务正处于测试和发育期，未能形成规模效益。

内容来源： 斑马消费

作者：陈晓京