186亿债券压顶!子公司成“老赖”,宝马“夺走”利润主力后怎么办?
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186亿债券压顶!子公司成“老赖”,宝马“夺走”利润主力后怎么办?

2020年05月25日 19:30:59
来源:债市观察

将导读

虽然华晨控股的业绩依旧亮眼,但其名下多只债券的中证隐含违约率却频频遭遇示警,价格更是连番异动。

与此同时,债券市场也出现对公司的吐槽之声。这家拥有185.73亿债券的汽车巨头,为何引发市场如此关注?

一切的根源在于,公司名下最赚钱的华晨宝马,将要离它而去。

作者 | 王洪臣

来源 | 债市观察

近日,华晨汽车集团控股有限公司(下称“华晨控股”)发行的债券“19华汽01”的中证隐含违约率超过7%,再次登上高风险榜单。几乎同时,华晨控股旗下子公司沈阳华晨专用车有限公司被列入失信被执行人名单,成为“老赖”

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频频异动,185.73亿债券怎么了?

据小债了解,除“19华汽01”外,华晨控股发行的“19华汽债01”、“19华汽02”、“19华集01”、“19华晨02”、“19华晨04”等多只债券,近期都曾因高隐含违约率引发市场关注。

在此期间,“19华汽01”等债券价格还多次出现异动,标准券折算率出现较大幅度下调等现象,

据公司官网介绍,华晨控股为隶属于辽宁省国资委的重点国有企业,总部位于辽宁省沈阳市,历史悠久,最早可追溯到1949年成立的国营东北公路总局汽车修造厂。

目前,华晨控股在辽宁、四川和重庆建有六家整车生产企业,四家发动机生产企业和多家零部件生产企业;拥有四家上市公司华晨中国(01114.HK)、新晨动力(01148.HK)、申华控股(600653.SH)、金杯汽车(600609.SH),一百六十余家全资、控股和参股公司,现有员工4.7万人,资产总额超过1900亿元。

企业预警通显示,华晨控股目前存续债券16只,规模为185.73亿元。其中一年内到期的债券为20多亿,数量占比不高,1-3年内兑付的债券占比较高,超过了100亿元。其次为3-5年期限的债券,超过了60亿元

小债发现,前述近期频频异动的多只债券,其兑付期限大多在一年以后。比如“19华汽01”,这只债券为普通企业债,期限为3+2年,票面利率5.8%,发行规模11亿元,于2019年3月20日发行,资金用途为补充公司营运资金与子公司搬迁改造。

为什么距离兑付还有一段时期,市场却对华晨控股的长期债券如此敏感?这就要从华晨控股旗下的利润贡献主力军——华晨宝马汽车有限公司(下称“华晨宝马”)说起。

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“现金奶牛”将离去,债券市场现吐槽

公开信息显示,华晨宝马成立于2003年5月,是宝马集团和华晨汽车集团控股有限公司共同设立的合资企业,业务涵盖BMW品牌汽车在中国的生产、研发、销售 、售后服务以及采购。

在汽车行业,虽然因为常被消费者“抠车标”,导致华晨宝马难以与正牌的进口宝马相提并论,但汽车销量却相当可观。据2019年年报显示,华晨宝马去年共售出54.59万量,增幅17.1%。在传统汽车行业走低的大环境下,取得如此成绩可谓优秀。

但是,根据华晨控股与宝马集团此前的协议,这个“好孩子”在不久的将来就要离开华晨控股。

2018年10月,华晨控股旗下港股上市公司华晨中国发布公告称,将向宝马集团出售华晨宝马25%股权。作为股权转让的附加条件,双方合资合同限期也由原来的2028年延长至2040年。

此前双方各占50%的股权,此次股权变更后,华晨控股将失去对华晨宝马的控股权。这也就意味着,在2022年股权转让完成后,华晨宝马将不再与华晨控股实现并表。

2019年报显示,华晨宝马贡献的纯利润为76.26亿元,比去年增加了22.1%。上市公司华晨中国2019年净利润之所以实现正增长,完全得益于华晨宝马的业绩和销量增长。

而对于华晨控股来说,2019年期净利润为109.5亿元,扣非净利润为74.24亿元,华晨宝马的业绩同样占据了主导位置

2019年报显示,华晨控股总负债为1447.81亿元,负债率74.11%,其中一年内到期的非流动负债为78.44亿元,增加了55.6%;其他流动负债为35.36亿元,增加了248.9%,债务增幅一目了然。

那么,在2022年失去这头“现金奶牛”之后,华晨控股的业绩将如何保证?

华晨控股曾表示,股权转让后,公司将加大对宝马的零部件供应业务,并将带来400亿元左右的增量收入。但华晨控股能够从中赚到多少利润,目前还是个未知数。

所以,对很多债券投资人来说,争取在2022年之前回售或者到期手中的债券,也就变得顺理成章。而对于市场的担忧,华晨控股的管理层似乎并未令人满意,一度引来一些媒体的吐槽。

未来,在华晨宝马绝尘而去之后,华晨控股的百亿债券会怎么样呢?欢迎在下方留言评论。