【券商聚焦】料排放标准升级有助盈利提升 高盛重申潍柴动力A/H股“买入”评级

高盛发研报，重申潍柴动力A/H股买入评级，目标价17.0元人民币/19.10港元保持不变。

高盛指，中国政府将出台的国六汽车排放标准适用于在全国各地运营的汽油和柴油车。关键指标包括比欧洲6级低50%的碳氢化合物/40%的氮氧化物，这使其成为世界上最严格的排放做法。与现任国五相比，新标准(b版)排放的氮氧化物减少75%，颗粒物减少50%。

研报显示，潍柴是中国最大的重型卡车动力总成制造商鉴于HDT动力系统是中国主要城市迄今为止最大的空气污染源(2018年北京PM2.5排放量的25%)。该行认为，由中国汽车长时间运行所驱动每辆卡车比发达国家高出50%以及遗留动力系统标准，向国六排放标准的过渡是大势所趋。

高盛表示，尽管公司去年在中国重型汽车总销量中占有15%的市场份额，但在卡车制造商的推动下，其液化天然气汽车的份额却更高。而随着液化天然气普及率的提高，该行预计潍柴将通过母公司的发动机供应量和子公司的车辆交付量获得市场份额，加强公司在这两方面的在上下游的竞争力。

经高盛调研结果显示，一辆国六LNG重型卡车的平均售价比一辆柴油重型卡车高8万-12万人民币。由于发动机占卡车价格的三分之一，该行估计一台国六液化天然气发动机比柴油发动机贵3万元，这意味着平均售价将有效提高20-30%。

高盛认为，由于公司能够在以前的排放周期内将所有的升级成本传递给消费者，该行预计，在平均售价增长后，毛利率将保持不变，将会使产品单位营业利润增长20-30%。