龚成:香港中华煤气仍具平稳增长动力

龚成:香港中华煤气仍具平稳增长动力

2020年06月01日 16:28:23
来源:凤凰网港股

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

香港中华煤气有限公司

THE HONG KONG AND CHINA GAS COMPANY LIMITED

股票代号:00003

市盈率:31倍

每股盈利:$0.41

市值:$2100亿

业务类别:公用事业

集团主席:李家杰、李家诚

主要股东:恒基兆业(00012)(41.5%)

集团网址:http://www.towngas.com

5年财务数据:

年度:2015/2016/2017/2018/2019

收益(亿):296/286/328/391/406

毛利(亿):69.9/71.1/76.3/83.8/80.2

盈利(亿):73.0/73.4/82.3/93.1/69.7

每股盈利:0.43/0.43/0.49/0.55/0.41

每股股息:0.24/0.26/0.29/0.32/0.35

派息比率:55.4/60.6/59.5/57.9/84.9

ROE:13.8/13.8/14.4/15.2/11.0

--企业简介--

中华煤气于1862 年成立,是香港历史最悠久的公用事业机构及规模最大的能源供货商之一。煤气的核心业务包括生产、输配及销售煤气,销售煤气炉具,以及提供全面售后服务。

中华煤气在香港的供气管网全长逾3,400 公里,服务约180万住宅及工商业客户。此外,亦提供电讯、楼宇服务工程、新兴能源开发及应用等服务。

中华煤气于1994 年开展内地的燃气项目。连同附属公司港华燃气(01083),在内地有超过250 个项目,包括天然气上、中、下游项目、自来水供应与污水处理、天然气加气站、新兴环保能源、能源资源及电讯项目等。

【图1】--煤气业务已遍布中国各地

--企业分析--

香港方面的业务十分稳定,可说是行业的垄断者。回顾煤气的本港业务,虽然市场已成熟,相信往后发展是平稳,未必能成为增长的动力。

不过,煤气始终是不少家庭生活的必需品,可说是公共事业,但相比起两间电力公司,就不用受政府的利润管制,因此具有更大的价格自主能力,较易将成本转嫁给消费者。少限制的垄断,始终是一盘吸引的生意。

中华煤气多年来保持发展内地业务,这会成为当中一个潜力,因中国逐步趋于城镇化,对能源的需求就越来越大,而同时政府开始不断优化能源结构,并越来越鼓励使用清洁能源,推广天然气,这都有利中华煤气的长远发展,而中华煤气近年的中国业务也有不错的增长,可见将来的前景仍在。

另一方面,于2012 年,中华煤气初踏出海外,以约1.7亿美元购入泰国陆上石油勘探和生产项目之60% 股权,可说是渐渐向海外扩张。因此,煤气可说是包含了稳中求胜的作用。

--内地是增长动力--

中华煤气在香港的业务,增长力不强,但中国内地部分正是带动近年盈利增长的动力,相信往后都是。

在之前的业务分布图可见,这企业在中国内地的业务十分广泛,除了燃气业务外,还发展出多个范畴,当然燃气业务仍是主打。

这企业在内地城巿之燃气项目总数超过130个,遍布23个省、自治区及直辖市,客户数目超过2,700万户,每年都保持增长。主要由于中国政府制定天然气利用政策,加快「煤改气」步伐,带动业务增长。

【图2】--中华煤气资本开支

虽然这企业是公共事业,香港部分又发展成熟,但每年的资本开支不少,从上图可见,每年都超过$60亿,可见这企业仍处于发展阶段。

当中大部分投入的部分,就是中国业务,过往的不断投资,带动了近年的业务向上。从营业额分类及盈利分类可见,中国业务的贡献已超过香法,同时比例正不断向上。

当投资者见到这企业,每年仍愿意大力投资,反映管理层仍视这企业有一定的发展动力,而过往不断的投资,也将会慢慢见到收成。可推断这企业的前景不差。

--过往多年有10送1--

煤气多年来都以10送1作红股派送,这除了有吸引股东作用外,另一个原因,就是煤气有心隐藏此股的升幅,试想想,每年10股送1股,平均每7、8年就能令拥有的股数多一倍,由于多年来都有10送1政策(中间停了数年派送),因此令小股东持有股份数量越来越多。

在1999年煤气股价约$9(笔者当年曾投资过,但不久就卖出),而2019年的股价是$18,这些年间凭10送1,股份数目多了约4、5倍,若果煤气不用送股这政策,即是当年的1000股等同现时的1000股,那么当中的升幅就会全数以股价去反映,而真实股价约为$80、$90,而不是今天的$18。而这数目更未计每年的现金股息,若果将股息加到股价上,这股的股价已超过$100!

当煤气的股价是$100时,大部分人都会认为这股是大型的股票,甚至认为这是贵(当然这与平贵无关)。不过,对香港人来说,见到煤气的股价由$9升多倍至$100,可能会对煤气有负面效果。

关键在于煤气是影响民生的公共事业,更是垄断市场,无论是加价,还是赚大钱,都很容易触动到市民及政党的神经。

因此,越低调去赚钱就越有着数,以每年10送1这方法,令股价每年自然下调约一成,这就会将企业赚钱令股价的上升得以隐藏,令不知情的外人看来,煤气20年的股价升幅连一倍都无,不算赚大钱的企业,成功避免成为市民政党攻击的对象。可见,煤气有心隐藏当中的升幅,有心隐藏当中的赚钱能力,有心隐藏这企业的优质程度。

--近年改为20送1--

不过,近年由10送1改成20送1红股,虽然这只是左手数与右手数的问题,但如果煤气希望保持每年相同的每股派息金额,在这情况下,反映派息的增长会少了。但整体来说,这企业仍是有质素的。

这企业近年在中国的投资,仍是保持进行的,每年都有几十亿,这些投资不会好快就见到收成,但这企业就仍是发展中的。我对佢长远发展仍是正面,只是增长力的问题。

--投资策略--

垄断香港市场、没有太大的政府监管、价格自主即能将成本转嫁、生活必需品,以及中国业务仍有增长的因素,中华煤气是一只不错的优质股,是长线投资的可取之选。

不过,这企业近年的增长力,的确有减慢情况,因此只能视为平稳增长股,不要对股价有太大的期望。

因此,这股适合稳中求胜的投资者,未必要求当刻有现金股息回报,而是较有耐性等企业成长。由于此股有不错的再投资回报率,因此长期会反映在股价及股数增加上,故投资者持有的权益会渐渐增加。

至于现价,未算平,只能视为合理区的中上部,因此投资不是大手时机,仍要分仓慢慢进入,或只能以月供的模式进行。这股适合长线投资。

(本人未持有上述股票)

【作者简介】龚成

畅销书作者:《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人:香港Now TV

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专栏作家:《经济一周》

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股票课程导师:香港、澳门2000+学员

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