【券商聚焦】料将成为重燃控股股东 中金维持华燃跑赢行业评级

中金发研报指，重庆燃气公布了关于华润金控收购重庆渝康的进一步交易细节，同时也公布了华润系一致行动人(华润金控，华润资产和华润燃气)等的要约收购。根据要约收购公告，华润金控的全资子公司华润资产对重庆燃气除重庆渝康及华润燃气所持股份(合计约5.834亿股)外的9.726亿股发出全面收购要约(占被收购公司总股本的62.51%)。收购价格为7.46元/股，支付方式为现金，要约收购最高资金总额约73亿元；如果只收购2.51%的股份，该行预计收购资金约为2.9亿元。

中金认为，根据重庆燃气的公告，华润金控在5月28日正式收购重庆渝康54%的股权，因此华润系当前对重庆燃气的间接持股比例达到37.49%。根据是次要约公告，华润系承诺对重庆燃气的持股比例上限为40%，如果要约收购完成导致持股比例超过40%，华润系将在相关政策规定的最短减持期限内，减持超过40%部分的股份。

中金表示，虽然华润系一致行动人持股不能超过40%，但是现有第一大股东如果继续减持的话，该行仍然不排除华润燃气有望成为重庆燃气控股股东的可能性。

中金续指，重庆燃气的交易凸显公司在国企改制市场的并购优势。但是，该行也注意到，川渝地区因为较早地用上天然气，因此成为了中国气化率较高的市场之一。根据重庆燃气2019年年报披露，城市燃气销气量27.0亿立方米，同比增长5.8%，低于全国平均水平和全国性城燃同行。因此，中金认为公司加注重庆市场，下一步的上行空间主要来自控股后的协同性效应带来的效益进一步提升，而非看中增长潜力。

综上，中金维持华润燃气“跑赢行业”评级，目标价45港元保持不变。