【独家专访】国信香港程嘉伟：网易首日拉升概率较大 长线部署勿急于高位接货

凤凰网港股|栉风沐雨二十载，网易选择赴港上市。凤凰网港股从市场影响、估值判断、盈利前景等不同角度采访了多家知名券商及金融机构专家。以下为国信香港研究部副总裁的观点。

对于中概股的陆续回归，程嘉伟分析道，一方面需要募集外资的中国科创企业未来会集中以香港为主要市场。另一方面，根据港交所资料，2018年来自美国、英国和欧洲投资者已占超五成海外投资者。由于香港是中国唯一能让资金自由进出的地区，程嘉伟相信港股更多样性能吸引更多有兴趣投资中国企业的外国资金来港。港股行业结构中长期将更多样性，符合全球经济发展方向。

程嘉伟进一步表示，由于港交所对第二上市公司也有一定要求准则，目前符合回港二次上市的中概股有37间，总市值达10,789亿美元(83,618亿港元)，剔除2间已在港上市或正在招股之公司，总市值达4,735亿美元(36,699亿港元)。由于港股投资者对大型高增长科技公司具有独特偏好，很多基金投资组合将包含在内。参考阿里巴巴回归的例子，在港的成交量是远高于在美的ADR，回归港股之后，还有助带动ADR价量齐升的效果。此外，程嘉伟还预期更多指数，包括恒生指数、MSCI、富时，及港股通名单将纳入部分具潜力的回归中概股，这将吸引环球被动基金流入。中长期将增加港股市场活跃度。

程嘉伟介绍道，根据彭博及港交所资料显示，香港市场(主板+创业板)共有上市公司2475家，合计总市值51.1万亿港元。按市值计，金融依旧第一位，占31%，金融行业总市值达16万亿港元。其次是非必需性消费，占18%。值得注意的是通信科技和医药/医疗分别只占3%和5%。按数量计，首位是非必需性消费占22%(532间)，接着是工业占21%(504间)，金融只站9%(227间)，通信科技和医药/医疗分别占10%(235间)和5%(136间)。这说明目前已上市之科技和医药/医疗公司平均市值大幅低于金融业，程嘉伟认为港股市场将成为中国生物科技和科创独角兽吸引外资的主要窗口，叠加大部分中概股科技巨擘预计来港上市，因此行业占比无论是按市值或数量将有一番新景象。

程嘉伟表示，根据目前认知的网易国际配售情况，机构投资者认购相当积极，加上网易招股价并不贵，吸引了不少零售投资者以孖展融资方式打新。由于认购火热，上市第一天拉高的机会很大。不过程嘉伟要提醒投资者要注意两点：第一，因为预期大量孖展融资投资者将于首日获利离场，已获分配并使用了孖展的投资者应好好设定止盈/止亏价。第二，未能成功抽中的投资者，而打算上市后作长线部署，不用着急首日进场高位接货，因为按照经验新股在首几天冲高后，接着股价将有调整。

对于网易的估值判断，程嘉伟指出，目前PE(TTM)是17倍，处于10年平均偏低的位置。网易ROE稳定在20-25%之间。估算合理估值范围在15-25倍PE之间。网易游戏业务在国内稳坐第二把交椅，游戏研发实力不断加强，未来可关注海外游戏业务的发展。

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