钱太紧！“民营油服巨头”海隆控股被降至CC级，11亿债券前景不明

作者 | 雷晨

来源 | 债市观察

6月9日，惠誉已将海隆控股有限公司（简称“海隆控股”，1623.HK）的长期外币发行人违约评级从“B”下调至“CC”。同时，惠誉已将其高级无抵押评级和美元债的评级从“B”下调至“CC”，回收率评级仍为“RR4”。

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评级遭降！11亿债券前景不明

被惠誉下调评级，主要是由于海隆控股一只高级无抵押美元债的再融资风险较高。

此前的5月20日，海隆控股公告称，对将于6月22日到期的1.65亿美元债（约合人民币11.65亿元）展开要约交换。

要约交换也就是债券置换，本质上是指发行人向持有人发起要约，用新发行的证券替换一定数量的流通债券。当发行人手头现金不充裕时，交换要约就成为一种可选择的方式。

小债注意到，公司最初提出的交换代价是：投资者持有的每1000美元未偿付本金，将获得同等数额的新票据本金以及5美元现金奖励，同时新票据的利率不低于9.75%。

不过，5月29日，海隆控股又提出了新的交换代价，投资者持有的每1000美元未偿付本金，将获得900美元的新票据本金；100美元现金；5美元现金的提早现金奖励；任何应计利息。

即便在现金上做出让步，但条款依旧显得不够有吸引力。6月8日，由于交换要约未达到最低接纳金额，所以公司将提早参与期限和交换到期日均延长至6月15日。

出于对违约风险的担忧，海隆控股在公告中，强烈鼓励还没于交换要约中提交其现有票据的合资格持有人，在6月15日前进行交换要约。

眼下，上述美元债要约交换前景不明，而海隆控股还存续一只2019年发行的美元债“HILOHO 8 1/4 09/26/22”，发行规模2亿美元，票息率8.25%，将于2022年9月26日到期。

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流动性紧张，净利润不及10年前

官网显示，海隆控股是一家综合油田设备和服务供应商，为石油天然气开发提供高端油田装备及综合油田技术服务，2011年港股上市，总部位于上海。

虽然规模远远不及业内大佬中石油，但海隆控股却是我国最大、世界第二大的钻杆产品和OCTG涂层涂料及服务供应商，也是我国最主要的油气输送管线涂层涂料供应商之一。

最新财报显示，截至2019年年底，海隆控股总资产85.41亿元，总负债48.35亿元，资产负债率为56.6%。

其中，流动负债为31.86亿元，占总债务比66%。在流动负债中，包括短期借贷17.12亿元、应付款项及应付票据8.92亿元、其他应付款2.18亿元和其他流动负债2亿元。

然而，公司2019年末的账面现金及现金等价物为7.83亿元，限制性现金为1.24亿元，加上4.16亿元的经营性现金流量净额，不足以覆盖其短期债务，流动性较为紧张。

在此背景下，海隆控股的盈利能力近年来也未见较大起色。2019年，公司实现营业收入36.5亿元，同比增长13.28%；净利润1.88亿元，同比增长24.5%。营收和净利润双双增长。

实际上，海隆控股2019年的净利润比其2010年还少0.42亿元。自2011年上市后，公司连续4年实现3亿元以上净利润，但2015年这一指标同比下跌近六成，至今未超过2亿元。

图片来源：东财Choice

鉴于当前形势，能否完成1.65亿美元债交换要约，对海隆控股而言至关重要。

为了节约资金，6月1日海隆控股宣布，撤回派付2019年末每股0.02元港币股息的建议，保留其用作现金管理和业务营运，公告落款是海隆控股董事长、实控人张军的名字。

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拍过电影盖过房，石油大佬跨界忙

作为海隆控股的掌舵人，张军曾在中国石油输送管生产基地华北石油第一机械厂工作11年，在做到总厂副总经理的职位后，选择下海创业。

凭借在石油行业累积的技术和资源，张军于2002年创立了海隆集团的第一家实体公司——上海图博可特石油管道涂层有限公司。三年后，海隆石油工业集团也顺利构建。

随着海隆控股日益壮大，张军的身家也水涨船高。2011年海隆控股上市，同年张军以32.9亿元身家首次跻身福布斯中国富豪榜，位列第374位。2013年他再度上榜，位列第386位。

除了在油服行业玩得风生水起，张军还涉足地产、医疗、影视等产业。

在地产方面，张军曾与贾跃亭合作，共同出资建设位于上海虹桥商务区核心区的隆视广场项目。后因乐视危机，乐视拥有的该项目50%股权在2017年转让给了融创。

值得一提的是，位于北京三里屯的善方医院也是张军名下资产，它是北京三环内唯一一家综合国际医疗机构，主要服务于国内中产及以上阶层和外籍人士。

此外，张军还因在影视领域的投入而备受关注。旗下华视娱乐打造过《那年花开月正圆》、《致青春》和《平凡的世界》等大IP，但业绩并不理想，两次冲刺A股未果。

如今，张军名下最主要的资产海隆控股盈利能力有待提升，流动性紧张。如果交换要约失败，那么如公告所言，“可能没有足够的资金来偿还2020年6月22日到期的现有票据。”

在下一个交换到期日前，你认为海隆控股能否说服投资人完成要约交换以避免违约？欢迎在文末留言。