4.36亿欠款能否收回未知，滨江集团一季度经营净现金流下挫1152%

2020年一季度，滨江集团经营活动产生的现金流量净额为-25.46亿元，较上年同期的2.42亿元由正转负，并大幅下挫1152.15%。对此，该公司解释称主要系期内支付的土地款较上年同期增幅较大

《投资时报》研究员 苏慧

曾经信心满满将“千亿”销售额目标白纸黑字落实纸面的杭州滨江房产集团股份有限公司（下称滨江集团），终于在2019年达成所愿。

据该公司2019年年报显示，其全年销售额突破千亿，达到1120.6亿元，同比增长32%。年内实现营业收入249.55亿元，实现归母净利润16.31亿元，分别较上年同期增长18.18%、34.03%。

与此同时，其经营活动产生的现金流净额也大幅增长，由上一年度的-139.4亿元，增至2019年的26.21亿元，增幅达118.80%。对此滨江集团解释称，主要系2019年楼盘销售额较上年增加所致。

6月8日深交所中小公司管理部向滨江集团下发的年报问询函也关注到此情况。问询函中，交易所希望滨江集团结合报告期内信用政策、结算方式、重大项目回款及其变化等情况，说明公司经营活动产生的现金流量净额大幅增加的原因。

时至2020年一季度，滨江集团业绩再度出现变化。该公司总营收实现37.81亿元，同比增长111.71%，但归属于上市公司股东的净利润仅实现2.78亿元，同比下降29.21%。同时，滨江集团经营活动产生的现金流量净额为-25.46亿元，较上年同期的2.42亿元由正转负，并大幅下挫1152.15%。对此，该公司解释称主要系期内支付的土地款较上年同期增幅较大。

滨江集团2020年一季度部分业绩数据

数据来源：公司财报、Wind

值得关注的还有滨江集团与深圳市安远控股集团有限公司 (下称安远控股)之间的纠葛。2016年11月滨江集团向安远控股公司借出资金11.6亿元，因项目未能推进，上述款项至今未收回，滨江集团就此对上述应收款项计提了7.24亿元坏账准备。

据此，深交所中小管理部要求滨江集团结合拟合作项目的具体情况，说明借款决策是否足够审慎合理。并自查安远控股公司与上市公司董监高及关键岗位人员之间是否存在关联关系。

经营活动净现金流下挫1152.15%

不同于多数房企近年来倾向于降杠杆、求安全的趋势，滨江集团加杠杆势头显著，其销售金额、项目总量、土储面积等也有明显增加。

回看2018年，滨江集团年内实现总营收211.15亿元，同比增长53.3%，实现营业利润42.46亿元，同比上涨44.19%。但是，其归属于母公司股东的净利润却仅为12.17亿元，甚至较上一年度同比下降28.89%，而扣除非经常损益后的归母净利润也只有12.19亿元，同比下降4.24%。

与此同时，滨江集团经营活动获得的现金净流量出现自2015年以来的首次净流出，额度高达139.4亿元，投资活动现金净流量也为-74.42亿元。

进入2019年，该公司财报数据有所好转。除营收利润增长外，经营活动现金流的由负转正也使得该公司年内现金净增加额实现48.34亿元，期末现金余额也达120.11亿元，为近五年高点。

不过，提速快跑的后续影响显而易见。《投资时报》研究员注意到，2018年滨江集团有息负债达261.29亿元，较2017年的89.48亿元增幅接近3倍。有息负债的提高不仅影响了滨江集团利润率，也大幅提升了其净负债率水平——从2017年的-3.87%增长到2018年的98.06%。

而2019年，该公司净负债率略降10个百分点，为88%。资产负债率则小幅提升，从77.94%增至82.71%。

时至2020年一季度，滨江集团业绩再度出现变化。该公司总营收实现37.81亿元，同比增长111.71%，但归属于上市公司股东的净利润仅实现2.78亿元，同比下降29.21%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.74亿元，同比下挫-26.14%。

同时，滨江集团经营活动产生的现金流量净额为-25.46亿元，较上年同期的2.42亿元由正转负，并大幅下挫1152.15%。对此，该公司解释称主要系期内支付的土地款较上年同期增幅较大。

滨江集团近五年一季度经营活动净现金流情况（亿元）

数据来源：Wind

与安远控股纠葛仍未了结

《投资时报》研究员注意到，在2019年年报及2020年一季报中，滨江集团亦均提示了与安远控股之间的纠葛。

2016年11月底，滨江集团与深圳安远控股、深圳滨安房地产、深圳新润先科有限公司签订了合作开发深圳龙华区安丰工业区项目的协议书。前者以8.6亿元收购《光大信托-安远集团单一资金信托》信托受益权，并向安远控股提供3亿元资金支持。资料显示，该项目建筑面积为29.4万平方米，滨江所占权益比例为48%。

不过一年半后，滨江集团公告称，公司决定退出深圳龙华区旧改项目，并要求安远控股归还本金总额为11.6亿元的融资款。就退出深圳旧改项目的原因，滨江集团在公告中表示，是因为公司与安远控股之间就深圳龙华区安丰工业区改造项目“未能推进”。

与此同时，滨江集团与安远控股也展开诉讼。2020年一季报中，滨江集团披露最新进展称，与安远控股之间合资、合作开发房地产合同纠纷案已于2018年9月达成调解，因安远控股到期未能清偿债务，《调解书》内容尚未履行完毕，滨江集团已向法院申请强制执行。

根据坤元资产评估有限公司出具的《评估报告》（坤元评报（2019）71号），安远控股抵押及质押资产价值的评估价值共计4.986亿元，考虑相应的受偿比例后预计可收回金额为4.36亿元，故对该重大应收款项计提坏账准备7.24亿元。

针对预计能收回40%左右款项的判断依据及合理性，问询函要求该公司结合安远控股公司自身财务状况、资金实力、担保资产价值、是否有其他可供执行或用于偿付的财产等，说明上市公司对该笔借款坏账计提是否充分。亦需年审会计师核查并发表明确意见。

事实上，滨江集团也在财报中表示，由于安远公司抵押及质押资产价值受市场行情波动影响，最终可受偿金额存在不确定性，可能对公司的经营业绩造成不利影响。