【券商聚焦】料国泰资本重组计划影响有限 国泰君安予国航收集评级

国泰君安发研报，给予国航(00753HK)“收集”评级，目标价5.60港元，相当于0.8倍2020年市净率。

研报显示，国航联营公司国泰航空宣布了390亿港元的资本重组计划。资本重组计划涉及发行1)优先股和认股权证，2)7:11供股，3)过渡贷款。

国泰君安认为，国航将有权认购国泰航空的750.76百万股股份，约35.14亿港元(约合人民币31.62亿元)。假设优先股持有人行使所有认股权证，国航在国泰航空的持股比例将从29.99%摊薄至28.17%。因此，影响是有限的，而国泰航空将继续为公司的联营公司，并且对于会计处理不会发生变化。

不过国泰君安指出，尽管受国泰资本重组计划的影响有限，但国泰运营疲软将伤害国航。新型冠状病毒的爆发已经影响了全球旅游业，但对于一些有国内业务的航司来说，却出现了一些复苏趋势，包括国航在内的中国三大航空公司表现相对较好，这是因为其在国内的覆盖率很高。2019年，国航66.1%的收入来自国内航线，而国内客运收益率最高。因此，中国经济的早期复苏已帮助中国航空公司逐步复苏，领先于全球同行。

国泰君安预计国泰航空的复苏期将更长，因为国际旅行/中转仍是其主要市场，而中国大陆的客运周转量在2019年仅占6.1%。该行预计国际旅行要到2020年第3-4季度左右逐步恢复，并且将受到航班限制和社交距离等措施实施的影响。