昨夜,纳指创新高!国信证券燕翔: 判断未来美股走势,核心在于流动性拐点何时到来

昨夜,纳指创新高!国信证券燕翔: 判断未来美股走势,核心在于流动性拐点何时到来

凤凰网财经讯(陈瑶),北京时间6月10日晚间,多只中概股盘中频繁熔断,出现极端走势,纳指反弹创历史新高,盘中突破一万点,标普500指数也抹去了今年以来的所有跌幅。微软、亚马逊、Facebook、苹果、特斯拉等科技股也都刷新历史新高,特斯拉超越丰田汽车成为全球市场价值最高的汽车公司。

针对美股走势,凤凰网财经联系了国信证券首席策略分析师燕翔,他表示纳指创新高反映了两个问题。一是从总量上来看,这波行情基本完全靠估值提升而非EPS的贡献,背后的驱动力就是全球流动性的极度宽松,而且市场已经预期到了美联储现在这个位置不可能去收紧货币政策。二是结构上看,纳指的表现是最好的,其成分股主要集中在科技互联网这些与传统宏观经济关联度较低的行业板块,这些板块的盈利受疫情影响小,受益于负利率零利率的幅度更大。

谈及微软、亚马逊、苹果、特斯拉等科技股纷纷创历史新高,燕翔认为,实际上这是一个全球普遍现象,就是有一大批上市公司的股价在这次疫情期间股价创出了历史新高。股票分析中以前使用的财务估值模型,不管是DDM、DCF还是更加复杂的模型,本质上都是对未来的某个类现金流变量进行贴现求和。目前的情况是,在全球很多国家零利率甚至负利率的情况下,这种贴现求和模型的分母在趋向于0,数学理论上就会出现这个贴现和趋向于无穷大的情况。换言之,对于有盈利有稳定增长的公司,目前的利率环境,会使得其远期价值放得很大,而且估值水平看起来很高。

此外,针对美联储政策QE政策,燕翔对凤凰网财经表示,实际上本次疫情以后美联储的货币宽松政策已经不止QE了。从一开始的将联邦基金利率降至0(第一步,降低短端利率),到开始无限量QE(第二步,降低期限利差),然后开始采取商业票据便利机制和购买债券等(第三步,降低信用利差),整个货币政策的操作思路还是非常清晰的,就是试图通过这些货币政策的操作手段,使得资金流入居民个人和企业实体手中,避免出现企业破产和银行倒闭的情况出现。在目前疫情没有结束,经济尚未恢复的情况下,大概率美联储的货币政策宽松仍将持续。

“从2009年下半年美联储“预防性降息“开始,美股的驱动力主要就是货币宽松“,燕翔称,如果再看远点,过去十年,在全球低利率环境中,大量的美股上市公司发债回购股票推高股价,把财务杠杆用到极致,很多世界著名公司的资产负债率甚至超过100%,以至于股本为负ROE为负。这就是为什么过去一两年美股似乎对经济衰退也无动于衷的原因,这次疫情期间也是同样的情况,市场似乎并不介意疫情对上市公司的盈利冲击。”所以,判断未来的美股走势,核心还是要看流动性的拐点什么时候可能到来。当然,持续上升的股价和估值以及美国上市公司的高财务杠杆率,都是未来的风险,”燕翔对凤凰网财经表示。

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