燃石医学赴美IPO 揭秘联想之星如何打下基因领域根据地

2020年6月12日，燃石医学正式在美国纳斯达克挂牌交易，股票代号为BNR。燃石医学此次发行1,350万股美国存托股(ADS)，每 ADS 16.50美元。同时，Lake Bleu Capital(清池资本)认购2,500万美元基石投资。燃石医学在首次公开发行和该同时进行的基石认购中合计募资约2.5亿美元。

燃石医学成立于2014年，专注于为肿瘤精准医疗提供具有临床价值的二代基因测序(下称“NGS”)服务，目前提供13种基于NGS的癌症治疗选择测试，适用于包括肺癌、胃肠癌、前列腺癌、乳腺癌等多种癌症类型。招股书援引China Insights Consultancy的数据称，以2019年接受测试的患者数量计算，燃石医学是中国排名第一的NGS癌症治疗服务提供商，其市场份额为26.7%。

燃石医学成立之际，国内肿瘤基因检测市场仍是一片荒地，随着近几年越来越多的靶向药物研发上市，肿瘤基因检测也成为了竞争激烈的朝阳行业，备受全球创投圈关注。

在这条研发投入大、回报周期长的赛道上，燃石医学很早就收获了国内知名天使投资机构联想之星的注资，两者在拓荒之路上的选择与合作，也是一段彼此成就的故事。

坚信对人的判断，做掌握真理的“少数人”

自成立以来至今，燃石医学集结了运营销售、生物信息、实验设计、医学落地等攻防能力的战舰，并以迅雷不及掩耳之势脱颖而出，成为行业领头羊。然而回顾创业初期，燃石医学也曾遭遇无人问津的境遇。

“当我遇到燃石医学的时候，它已经‘飘’了好几个月了。站在2013年那个时间点上去看，不少投资人都还不相信NGS肿瘤领域是一个好的赛道，当时的靶向药还不多，传统检测方式还能cover，NGS还没有体现出优势。”联想之星合伙人冷艳回忆，当他得知燃石医学正在寻找第一轮融资时，其创始人汉雨生已经被30余家投资机构拒绝并质疑，“即便有人认为NGS肿瘤领域可能是个赛道，也不相信汉雨生能做出来。”

彼时，冷艳属于坚定看好NGS肿瘤赛道的少数投资人之一，“肿瘤发病机理复杂，病程长，客单价高，NGS肿瘤用药检测会在几年之后迎来市场热潮。”而在见过汉雨生后，冷艳更是坚定看好燃石医学的未来。

“我那时候模模糊糊觉得这个人可能会成。”冷艳说，这种信任主要来源于汉雨生过往的履历。

汉雨生2003年硕士毕业于中国医学科学院分子肿瘤学国家重点实验室，随后进入香港基因公司。在仅仅29岁的时候，他又成为了BioTek公司中国区总经理，并一手搭建了百余人的团队，将公司在中国的销售额从2005年的50万美元做到2009年的1000万美元。

上述这段经历是冷艳最为看重汉雨生的“亮点”，“我们看初创企业，首先要看创始人攒人的能力。汉雨生之前在BioTek的经历，与创业公司初始阶段需要的能力高度匹配。”

其实就履历来看，汉雨生亮点颇多。

在成为BioTek公司中国区总经理之后，汉雨生选择去哥伦比亚大学商学院读MBA，毕业后选择了更依赖投资人的眼光做判断的VC行业，加入了北极光创投。在这期间，他投资了包括华大基因等基因测序企业，慢慢地对于投资有了深刻的领悟，也见证了基因测序这个行业的兴起。

上述经历使汉雨生兼具科学技术、公司运营、行业视野和人脉关系。而肿瘤基因组大数据，是汉雨生深耕细作的投资领域之一，他认准了这是一个可以改变行业格局的机会。最终汉雨生选择了创业。

“以从我们对人的判断角度来讲，这些背景都是齐全的，唯一就是他能不能做得比说得还要好，这个是有风险的。”联想之星总经理、主管合伙人王明耀说，当初能够依赖的决策材料非常少，主要就是对汉雨生个人的押注。但凭借对未来NGS肿瘤市场的判断，联想之星决定陪汉雨生去实现这个梦想，并且通过努力争取到了燃石医学的董事席位，目的就是更多的参与，更多的帮忙。

“我们在进行投资决策时，燃石总共才6个人，全部有名有姓地写在决策报告上，确实处于初始状态。所以如果在成立早期成为公司董事，我们的投入就会更多，贡献也就更多。”王明耀说，在敲定相关TS后，投资决策的过程非常顺利。2014年6月，联想之星的100万美元投资到账。

而在随后的接触中，联想之星发现汉雨生执行力超强，选择进入的时间点和选择切入的方向都压准了节奏，搭建团队的速度也超乎预期。另外，国内NGS肿瘤市场的发展比想象中快，国外“精准医疗”的首次提出也引人遐想，于是在2015年，联想之星又拿出了当时可投额度的上限来追加对燃石医学的投资。

投后紧密沟通，从两方面帮助CEO成长

对于燃石医学来说，在第一轮融资获得联想之星等知名机构的青睐后，其后的各轮融资便开始顺风顺水，屡创新高。而在此期间，联想之星也为其提供持续不断的投后服务。

冷艳说，投后服务同时也是对创始人及其团队进行再判断的一个过程。而经过多年来非常紧密的沟通后，双方在相互成长中彼此信任。在谈及具体所做的工作时，冷艳归结为两个方面：一是帮创始人扩展视野、提升心力；二是要跟得上创始人的进化，能够跟创始人在一个频道上去沟通。

王明耀则认为，早期投资都是要去做贡献的。联想之星投后服务中的最核心一点，是去帮助CEO成长。“每个CEO都会有自己的盲点，包括技术、管理、沟通、激励以及公司文化建设等等。我们通过项目投资总结出了大量经验，还可以通过创业CEO特训班来进行系统培训，来帮助CEO进行战略制定、合作资源引入等。”

钉下投资的“第一颗钉子”，建立基因投资根据地

据王明耀介绍，本次燃石医学美股IPO后，截至首日收盘，联想之星账面回报近120倍回报，单项目贡献收益近2.4倍当期基金规模。而作为联想之星在基因检测领域的第一个投资项目，其带来的成功意义也非同一般。

冷艳说，投资燃石医学，就好似在基因领域打下了联想之星的“第一颗钉子”。而在其快速成长的过程中，也加速了联想之星对于行业的认知。

“我们围绕基因的主题已经投资了十多个项目，主要包括对基因的‘读’和‘写’两个方面。”冷艳进一步介绍说，“读”就是围绕测序，主要用于诊断，“写”就是围绕基因编辑或基因治疗。在诊断测序方面，联想之星沿着产业链上下游陆续布局了艾吉泰康生物、聚道科技、卡尤迪等企业；在基因编辑或基因治疗方面，联想之星认为未来或将存在更大的发展空间，目前也已投资布局了启函生物、嘉因生物、瑞风生物、Carmine等企业。

冷艳表示，目前人类对于基因的认知还停留在比较初步的阶段，但是这一初步的认知已经形成了很大的商业应用价值。随着科技的发展、认知的深入，其应用也将形成一个不断螺旋上升的过程，并带来更多的投资机会。

而在燃石医学这颗“钉子”打下去之后，也证明联想之星作为第一批在基因检测领域布局的投资机构，已率先掌握先机。对此，王明耀表示，基因领域投资已成为联想之星的“根据地”。

王明耀说，根据地是指长期在某一领域里耕耘、布局所形成的核心能力，可以有效地提升投资的准确率。在他看来，根据地必须具备两个必要条件：一是要有业内数得上的头部项目；二是在产业链的不同环节中都有相对不错的企业进行布局，具有整体性。由此来看，基因领域是联想之星非常重要的一块根据地。

而放眼未来，联想之星或在基因领域涌现出更多后劲。

冷艳介绍，基于现阶段的认知来看，基因领域在未来的想象空间非常巨大，联想之星也仅仅只是布局了其中的一小部分。但受益于当下所获得的投资业绩以及过往积累的投资经验，联想之星有机会在未来赢得更多创业者的认同，为今后继续探索布局奠定基础。

“在底层技术层面，美国要比中国领先很多。但是在应用层面，中国基本上进度跟美国差不多。”冷艳说，基因检测是个比较新的行业，从行业现状及技术本身的迭代速度来看，中美两国在后续有可能同步快速发展，之于中国企业的发展机会也会更加令人期待。

能力越大，责任越大。有了基因领域这一投资根据地后，联想之星也在思考去创造更多互动协同机会。王明耀表示，联想之星正积极利用自身资源，来帮助企业与地方政府建立合作关系。

就在不久前，即5月22日，联想之星所投创新药企开拓药业在港股成功IPO，为联想之星带来逾50倍投资回报。而本次燃石医学在美股成功IPO，又更加坚定了联想之星在医药领域的投资布局。

对投资机构而言，医疗项目向来是一个长周期、高风险、回报慢的领域。但作为最早介入医疗领域的早期投资机构之一，联想之星秉承科技基因并坚持长期陪伴的心态，从早期的“蒙着打”到如今的“瞄着打”，目前已形成医疗领域早期投资的独特优势。

而随着2018年港交所上市新规发布、2019年科创板的问世以及即将实施的创业板注册制等一系列资本市场的链条已经打通，联想之星手握的数十个医疗投资项目，也将集中进入收获期。

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