中国国旅巩固强化免税市场优势 国内免税消费“蛋糕”增长大有可为

近期，海南自贸区成立的战略机遇的大幕拉开，市场对此板块的反响热烈，本周收盘延续前期强势。其中，截至6月12日收盘，中国国旅（601888）涨停至119.85，成交额超20亿元。前期布局的海免公司51%股权过户，免税版图持续扩张也为公司带来了长期市场关注。

消费是拉动经济增长的主要动力，《2020年全球奢侈品行业研究报告春季版》显示，随着疫情持续向好，中国正成为引领全球经济复苏的先锋。至2025年，中国消费者对全球奢侈品消费总额的贡献率将达到约50%，成为全球奢侈品行业反弹增长的关键引擎。

因此，伴随着中国中产阶级的壮大及消费水平的提升，中国消费者对奢侈品的消费需求持续升级，强劲的购买力也将推动全球免税业发展，成为全球免税品消费主力。

根据Generation研究机构初步数据，2019年全球免税及旅游零售市场销售额6097.7亿元人民币（874.1亿美元），同比增长10.7％。按区域分析，亚太地区是全球免税市场的重心，销售额占比从2018年的49％提升至2019年的53.5％，2019年欧洲占比25.2％，美洲占比12.9％，中东占比7.4％，非洲占比1.0％。2019年亚太地区免税及旅游零售业增长20.4％，增速远高于全球其它地区。

中金公司分析师认为，2019年，我国居民境外购买免税商品总体规模超过1,800亿元，其中在韩国的免税购买额就超1,000亿元，分别对应国内免税市场规模的约3.6倍和2倍。预计中国人免税消费的地点从境外更多转向境内这一结构性的变化能够为中国免税市场带来很大增长空间，而疫情可能加速这一变化。疫情下国人的出境活动大大减少，而离岛免税这样无需出境的方式将成为满足消费者购物需求的重要渠道。

综合来看，亚太地区免税市场消费的高水平不变，疫情促进的环境变化也将大大增进免税整体消费的流向从国外转移至国内。

业内分析人表示，此次免税政策最大的突破口，是将持续8年的单件免税品行邮税起征点从8000元大幅度拔高，也就是说，在海南买单价数万元的奢侈品很可能不再需要补税了，部分奢侈品不再需要跑到国外去买了。

在免税风口，中国国旅享有先发优势和规模优势，竞争力不减。中国国旅经营免税业务近40年，通过并购、投标等方式积极拓展境内外大型免税渠道，大力推进资源的重组整合，着力提升免税业务核心能力。在2017、2018 年相继收购日上中国、日上上海后，中国国旅已经在北京、上海、广州独享离境免税市场，后续北京又新增大兴机场，上海又新增浦东卫星厅，进一步提升客流上限，中免系已经占据中国目前最核心的机场枢纽要塞。

同时，中国国旅拥有近1000个香化、精品、烟酒、食品等品牌资源，拥有国内最强的采购能力，100%原产地直采，掌握强势机场资源的中国国旅对品牌方的议价能力进一步提升，为后续扩品类和获取更高折扣空间打下基础。

据国泰君安数据，中国国旅在采购成本和运营效率具有非常明显的优势，盈利能力更强。通过对香港机场、首都机场和浦东机场相关数据分析，国旅在盈亏平衡点时，场地租金扣点率可达到48%。这个数据代表了国际最高经营水平。其中，2019年中免实现收入474亿元，国内市占率遥遥领先，2018年全球排名第四。

未来，我国免税发展的目标是满足旅客购物需求，吸引海外消费回流，平衡海外奢侈品购物增长带来的巨大的旅游服务贸易逆差。相信随着出入境旅游和海南离岛旅游的快速发展，免税行业必然有更好的发展空间。

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