从宣布到实施仅用46天 创业板注册制规则体系将带来什么?

从宣布到实施仅用46天 创业板注册制规则体系将带来什么?

2020年06月14日 16:13:09
来源:第一财经

6月12日晚间,证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则,与此同时,深交所发布了8项主要业务规则及18项配套细则、指引和通知,涉及首发审核类(9项)、再融资、并购重组审核类(3项)、持续监管类(5项)、发行承销类(4项)和交易类(5项),从上市条件、上市审核、发行承销到交易规则和退市规则均囊括其中。

从6月15日开始,深交所就即将开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请,创业板注册制由此正式拉开了序幕。

“此次创业板改革试点规则正式落地有一些超预期,从4月27日出台实施方案,到最终落地,不到两个月时间(46天),动作之快,效率之高,显示监管层的改革决心。”华夏创蓝筹ETF基金经理荣膺对第一财经说,创业板注册制改革,对于整个市场的意义不言而喻,总结成一句话就是“依靠改革激发市场主体活力,增强发展新动能”。

与此同时,由于创业板注册制改革是中国证券市场存量基础制度改革,除了增量以外,还涉及到存量上市公司,所以,新旧规则衔接,平稳过渡是关键。

五大要点、平稳过渡

整体来看,“8+18”制度体系将上市条件、上市审核、发行承销到交易规则和退市规则均囊括其中。

在上市条件方面,综合考虑预计市值、收入、净利润等指标,制定了更为多元、丰富的上市条件,允许一定规模的未盈利企业、红筹企业、特殊股权结构企业在创业板上市,适应不同成长阶段和不同类型创新创业企业的上市需求,扩大市场覆盖面和包容性。

在创业板改革并试点注册制之后,什么样的企业能在创业板上市,而什么样的企业又不能呢?《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》为此设定了负面清单,其中,包括金融业、房地产业等12个行业原则上不支持其申报在创业板发行上市。

不过,归属于上述行业的企业如果与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合,成为创新创业企业,是可以支持其申报在创业板发行上市的。

由此可见,创业板的定位非常明晰,即主要服务成长型创新创业企业, 并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

在上市审核方面,总的原则就是“坚持以信息披露为核心”、“坚持公开透明”、“坚持市场化、法制化原则”。

注册制之下,上市审核程序也发生了重大变化,尤其是首发审核。

详细的流程包括:报送证券发行上市申请文件→深交所受理→首轮审核问询→上市公司、保荐人、证券服务机构回复→上市委员会召开审议会议,无法形成审议意见的可暂缓审议→向证监会报送审核意见、审核资料和上市申请文件。

与创业板发行上市审核工作相配套的,深交所还建立了创业板上市委员会和行业咨询专家库。

在发行承销方面,创业板建立了以机构投资者为主体的市场化询价、定价、配售机制,这也是全面提升创业板新股发行市场化水平的关键。

其中,发行数量2000万股(份)以下且无股东公开发售股份的盈利企业,可直接定价确定发行价格,降低中小市值公司发行成本,提高发行效率。

另外,通过发行定价约束机制压实市场主体责任,要求保荐机构对四类特殊企业实施跟投,强化对发行人、中介机构等市场主体的日常监管,明确创业板IPO及再融资发行承销过程中各参与主体的违规情形,以及深交所可采取的自律监管措施和纪律处分。

在交易规则方面,创业板涨跌幅限制比例再一次明确为20%,创业板首次上市后的前五个交易日不设价格涨跌幅限制,与20%涨跌幅同步的,也放宽了相关基金涨跌幅至20%。

也就说,创业板从此以后将挥手告别10%涨跌幅限制的时代。“不要小看这10个百分点的变动,对于二级市场交易者,尤其是散户来说至关重要,比如以往在市场中存在的‘割韭菜’的现象将会失去逻辑基础,”在此前,一位券商负责人在网络会议中这样说。

另外,对于未盈利、存在表决权差异和协议控制架构企业分别新增特殊标识“U”“W”“V”,新股上市第2日~第5日证券简称新增首位字符“C”。

在退市规则方面,丰富和完善了退市指标,净利润以扣除非经常性损益为准并组合营业收入指标,精准出清无持续经营能力的空壳公司;新增市值类退市指标,取消暂停上市、恢复上市,交易类退市不再设置退市整理期,重大违法强制退市停牌时点后移并不再设置“逃跑期”,提升退市效率。

不过,由于创业板注册制改革是中国证券市场存量基础制度改革,除了增量以外,还涉及到存量上市公司,所以,按照“新老划断”原则,深交所明确在审企业不适用行业负面清单的规定,进一步做好新旧制度衔接,稳定市场预期。

根据过渡期安排,创业板试点注册制实施后,留出10个工作日时间,接收在证监会排队的两百多家企业平移申报,审核顺序不变;10个工作日之后,也就是6月30日,就将接收新申报企业。

市场里面分化、收益更加明显

博大资本国际总裁温天纳对第一财经日报记者表示,创业板对于中国大量的中小型企业来说,是一个非常重要的直接融资平台,在过去,我们可以看到,此类创新型、高成长型的中小企业发展迅速,融资需求也非常大,但基于过去上市审核的特点,中小企业登录创业板通常需要较长时间的“排队”。

“而如果采用注册制的话,我认为,无论是审批效率,抑或审批数量都会大幅提升,这也符合国家的需要和目前的趋势,亦有助新经济领域的发展,加速经济的转型,配合新基建的落实。”他说。

荣膺认为,在注册制大背景下,有利于提升直接融资体系对新兴产业和实体经济的支持力度,有利于让更多成长型创新企业享受到资本市场改革发展的红利。未来创业板板块定位有望更具针对性,将着重于服务创新创业企业,并推动传统产业的创新升级。在更深层次上推动释放资本市场活力和动力,为A股市场全面推行注册制改革积累更多经验,进一步推动资本市场全面深化改革。

今年内,创业板年内表现靓丽,Wind数据显示,截至6月12日,创业板指累计涨幅22.73%,仅次于医药板块,而同期沪深300指数累计下跌2.28%,中证500累计上涨6.15%。

荣膺认为,创业板注册制之下,市场可能分化,业绩优良的可能继续受宠,创业蓝筹指数在指数编制时,聚焦持续稳健经营的创业板优质公司,这些优质公司具备良好的盈利、扎实的财报、稳健的投资风格、更低的违约风险,或将在之后的竞争中继续胜出。

“中长期来看,伴随着创业板注册制、科创板、再融资新规等新一轮政策放松周期及5G换代下新一轮科技创新周期,科技仍将是市场主线。创业板聚集了一大批科技创新型成长企业,落地到板块上,创业板收益更加明显,短期有望拉动板块的关注度和人气。”荣膺说。

“从宣布试点注册制到正式实施,仅仅用了46天,效率非常高。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说,注册制落地,有利于推动经济转型,帮助初创企业发展,有利创业板创新发展,短期可能会对资金有一定的分流作用,市场会有一些波动,长期则是重大利好。