许文昌：新能源电力股私有化潮，大唐新能源机会大

市况持续波动，6月初我们认为华电福新(00816)私有化值得关注，因为公司有机会与电力系统相关企业重组，除了赞成华电福新私有化之外，亦直接点名大唐新能源(01798)跟随机会最高，事实上内媒报导早有蛛丝马迹。当然，新能源电力系统私有化符合其资金和发展需要，故此大势难逆，而其他国企股也不乏相关机会。

上回提到：「目前而言，作为内地五大发电集团大唐集团旗下的大唐新能源机会似乎最高，其股价近期在华电福新停牌到复牌已急升超过两成，加上市值小、折让大且本身有盈利能力，最宜跟随私有化。」之后大唐新能源股价逞强，并逆市进一步上试0.9元以上水平。

根据汤森路透，大唐新能源每股有形账面值1.62元，如果以过去同业私有化最高价格：即华能新能源约莫1倍市账率，大唐新能源仍有巨大潜在上升空间，倘保守以中国电力清洁能源的0.65倍计，一旦私有化出价，仍可望达1.05元左右，所以其相比已经宣布考虑私有化的中广核新能源(01811)和同业龙源电力(00916)更具值搏率。

当然，笔者独主力点名大唐新能源，除了坊间分析员经常将其与华电福新并列之外，事实上内地官媒新华社旗下《上海证券报》在4月上旬已经打「开口牌」，引述消息人士表明：「业内推测，未来华电福新及大唐新能源『排队』私有化的可能性极大。」而华电福新即在5月份随即在两者间率先宣布私有化。

另外值得留意的是，5月份大唐新能源有重要人事变动，寇伟获任非执行董兼董事长，其之前本为国家电网党组书记、董事长职务，1月份空降到大唐集团出任董事总经理兼党组副书记，由前江西省委常委兼副省长毛伟明接任，引发猜测，寇伟由电网公司一把手调任至发电集团二把手，从无先例。到6月12日，金耀华也退任大唐集团副总经理兼党组成员职务退休。

中国南方电网旗下行业刊物《南方能源观察》3月份也有大唐集团的相关报导，先引述「华能新能源表示，公司私有化的主要原因是，新能源发电业务更好地发展，需要一个更大的资本运作平台，私有化将代表国企改革的一种可借鉴方式……」，然后提及大唐「在『十二五』期间每年的年度工作报告必然提及『加大资本运作手段，努力降低资产负债率』这一话题，但效果不尽人意。……大唐仅用了三年半，就实现了装机规模比组建时翻一番的『奇迹』，创造了『大唐速度』。但2008年后，集团高峰时期资产负债率接近90%，居当时的五大发电集团之首。在高企的负债率面前，去资本市场争取资金成为救命稻草。」

《南方能源观察》称，大唐新能源在2010年在港主板挂牌，但未几即跌穿IPO价，集资额仅为预期目标的一半，「相比于0.6-0.7倍市净率的华能新能源，大唐新能源的估值更低，多家机构测算结果不足0.4倍。另一方面，大唐提出了资产负债率控制在70%以内的目标，2019年这一数据为72.8%。在相关工作报告中，大唐特别提到要加强与金融机构沟通改善融资环境，创新融资方式，降低资金成本。」

显然在五大电力集团之中，大唐负债似乎相对严重，加上执行力不彰，致令早前大唐新能源在同业中估值低迷。更值得留意的是，根据《彭博》报导，中国近期提高2020年的清洁能源目标，可再生能源电力消费占比按年提高0.3个百分点，至28.2%，中国发改委要求每个省和地区提供单独的目标，并监测各省是否达标。

总结而言，内地依然有大力发展新能源电力项目的需求，而高负债的电力国企苦无机会在港股权融资，难怪《上海证券报》引述分析人士表明：「港股估值太低，清洁能源公司难以扩大融资。而在补贴逐渐退坡的背景下，风电等可再生能源开发资金压力较大，回到A股不失为一个更好的选择。」大唐新能源可等多久？

【声明】 作者为Godahsing股东倡议活动发起人，持有大唐新能源、龙源电力和中广核新能源财务权益。

【作者简介】许文昌

财经评论员

「文昌政經頻道」节目主持人

Godahsing股东倡议活动发起人。

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