【首席视野】兴业银行鲁政委:以老带新,修复经济动能

【首席视野】兴业银行鲁政委:以老带新,修复经济动能

2020年06月17日 11:22:09
来源:金吾财经

5月份疫情保持稳定,前期出台的财政政策、货币政策亦逐步发力。新旧动能并举,推动经济数据继续改善。

传统经济动能方面,1-5月基建投资(含电力)累计同比增速为-3.3%,当月同比增速达到10.9%。前期。基建项目审批规模迅速走高。专项债发行提速放量,投向基建比例亦明显提升。项目、融资保障支撑基建投资走高。

同时,本月房地产开发投资累计同比增速为-0.3%,当月同比增速达到8.1%,亦显示出较强韧性。期房交付约束保证地产投资韧性。政策边际放松,融资环境改善亦增强房企拿地开工的信心。

新经济动能方面,本月高技术制造业的累计同比增速达到2.7%,高于制造业投资-14.8%的累计同比增速17.5个百分点。当前新基建稳步推进,“自主可控”目标坚定,高技术产业需求有支撑、政策有支持。

消费动能方面,5月份,社会消费品零售总额同比下降2.8%,降幅比4月份收窄4.7个百分点。其中,汽车零售额同比增长3.5%,体育娱乐用品类和化妆品类商品消费亦分别增长15.4%和12.9%。消费升级产品改善折射当前消费潜力仍强。

需求支撑下,5月份全国规模以上工业增加值同比增长4.4%。基建、房地产相关的设备制造业工业增加值明显走高。不过当前工业增加值增速渐入平台期。新出口订单低迷或拖累后续工业生产,仍需关注出口走势。

事件:

2020年5月社会消费品零售同比-2.8%,前值-7.5%,我们预期值-2.0%,市场预期值为-2.3%。固定资产投资累计同比-6.3%,前值-10.3%,我们的预期值-6.1%,市场预期值为-6.0%。工业增加值同比4.4%,前值3.9%,我们预期值4.5%,市场预期值5.0%。

点评:

5月份,国内疫情基本稳定,为经济活动继续修复提供良好的输出环境。前期出台的财政政策、货币政策亦逐步发力。以传统基建、房地产为代表的传统经济动能快速恢复,引领经济复苏。以高技术产业为代表的新经济动能继续提升。国内经济活动整体向好。

1、传统经济动能:稳经济

1-5月份,全国固定资产投资累计同比增速为-6.3%,降幅较前值收窄4.0个百分点。其中,基建投资(含电力)、房地产开发投资的累计同比增速分别为-3.3%和-0.3%,较上个月分别收窄5.5、3.0个百分点。两者的当月同比增速更是达到10.9%和8.1%。

(1)基建投资:政策发力,强势回升

基建投资方面,2020年3、4月份的基建项目审批速度大幅加快,单月审批规模分别为8.37万亿和5.84万亿。同时,2020年3月12日,国务院发布《关于授权和委托用地审批权的决定》,大幅下放农用地转建设用地的审批权。基建项目推进速度整体加快。同时,在政府推动之下,专项债发行速度加快。2020年1-4月共发行专项债9351亿元,5月新增专项债8697亿元。1-5月专项债发行规模累计同比达126%,且专项债投向基建比例较2019年明显提高。宽松的货币环境亦带动城投债、基建贷款规模走高。基建项目、融资均有保证,为基建起飞提供保障。

5月挖掘机等工程机械产销双旺亦折射出当前基建投资市场火热。5月挖掘机销量同比增长68%,统计局披露的数据显示,5月挖掘、铲土运输机械的产量增速达到62.1%。第三季度基建投资有望继续走强。

(2)房地产投资:预期改善,韧性较强

随着疫情趋于稳定,房地产销售亦快速回暖,房地产投资数据亦迅速回升,展现出了较强的韧性。房地产投资快速回暖主要有以下几个方面的原因:

一方面,2017年以来房地产企业依赖期房销售的高周转模式进行融资,实现规模扩张。一直到2019年,房地产企业仍维持着高开工、低竣工的模式。但是期房购房时已经约定了交付日期。因此,2020年地产企业面临着交付约束,保证地产投资韧性。

另一方面,经济下行期,融资环境较为宽松,房地产企业债券融资成本较低。加之疫情期间积压的购房需求在疫情缓解后集中释放,房地产销售回暖,房地产企业的现金流得到改善。3-5月份土地市场的火热也表明房地产企业的投资信心较强。

2、新经济动能:促转型

基建、房地产等传统经济动能发力,助力经济短期修复加速的同时。新的经济动能亦逐渐复苏,为经济发展带来增量动能。

(1)高技术产业:自主可控,产业升级

1-5月份,制造业投资累计同比仅为-14.8%,修复缓慢。但高技术制造业的累计同比增速达到2.7%,高于制造业投资17.5个百分点,表现亮眼。2020年政府工作报告明确提出推动有效投资,并将新型基础设施建设纳入投资重点。同时,面对逆全球化风险,“自主可控”仍是高技术产业未来发展的目标。高技术产业需求有支撑、政策有支持,因此实现了较快复苏。

(2)消费动能:持续向好,潜力仍强

5月份,社会消费品零售总额同比下降2.8%,降幅比4月份收窄4.7个百分点。尽管消费当月同比仍未回升,但是消费结构显示,我国居民消费潜力仍存,消费动能仍有挖掘的空间。

5月份,限额以上单位汽车类商品零售额同比增长3.5%,增速为2018年5月份以来次高值。汽车消费走高,一方面受到中央和地方出台的促进汽车消费政策推动,但另一方面也体现出当前居民的消费信心依然较强。受疫情影响较大的体育娱乐用品类和化妆品类商品消费分别增长15.4%和12.9%,服装鞋帽当月同比亦较上月大幅提升17.9个百分点至-0.6%,亦折射出当前消费基础仍存。

当前消费主要拖累来自餐饮、住宿、旅游等服务消费。5月份餐饮收入同比仍然下降18.9%,拖累社消当月同比近2.1个百分点。中国消费潜力仍存,但是疫情冲击仍未完全消除,需警惕疫情反复对消费的影响。

3、生产:内需助力,渐入平台期

5月份,全国规模以上工业增加值同比增长4.4%,增速比4月份加快0.5个百分点。基建相关的设备制造业工业增加值走高,其中挖掘机增长82.3%,较上月加快32.8个百分点;大中型拖拉机、混凝土机械分别增长56.1%、42.2%。

国内新旧动能相继发力,内需持续走强为生产的持续复苏提供有力支撑。

不过从工业增加值当月同比表现来看,其增速提升明显放缓,逐渐步入平台期。海外疫情持续的背景下。4、5月份PMI新出口订单指数分别为33.5%和35.3%,外需萎缩较为明显,或拖累工业生产提升,进而影响制造业投资。后续仍需关注出口走势。

本文作者:

张文达、郭于玮、鲁政委(兴业银行首席经济学家,华福证券首席经济学家)