并购成瘾、高额负债，“西南王”新乳业如何后来居上？

昨日，新希望乳业2019年年度股东大会召开，在会议上，公司首次正式回应关于收购夏进乳业的相关存疑。

上市不足一个月，市值就赶超老牌乳企光明乳业。在突飞猛进的背后，频频并购导致了企业现存高负债和现金流的压力。对此，新乳业董事、实控人刘畅表示，一直把负债当作铁的指标，新希望集团38年稳健发展的核心是财务健康，希望大家对负债率的适度增加不要有任何担心。

不可否认，收购可以扩大企业规模和整体实力，利于企业的综合发展。但其中的问题，新乳业似乎无力顾及，负债率逼近70%警戒线，食品安全问题也曾多次爆出。近期叫好声不断的新乳业，将如何实现并进式发展？

01

大举并购，打通全国市场

5月5日，新乳业披露重大资产重组：将以17.11亿元收购西北区域龙头乳企宁夏夏进乳业的全部股份。

从规模看，这是新乳业自成立起最大的一笔并购，也是中国乳业2020年以来少有的大动作，它实现了新乳业西部市场的贯通。受并购消息影响，5月6日，新乳业高开后迅速涨停，报11.94元；5月8日，利好继续顺延，涨报13.28元。升级后的新乳业，受到了资本的一致青睐。并且，据新乳业官方表示，接下来的战略规划中包含了寰美乳业（夏进乳业母公司）的收购计划。

从市场看，以独特并购模式起家的新乳业，堪称业界黑马。数据显示，2019年新乳业实现营收56.75亿元，同比增长14.13%；营业利润2.6亿元，同比增长0.96%；总资产53.7亿人民币，相比报告期初的42.4亿人民币，涨幅达26.48%。

此外，中食财经查阅资料发现，新乳业在上市前就一直忙于并购来发展自己。据公开资料显示，新乳业2001年之前从未涉足过乳业；2002年开始，用6年时间，先后收购11家地方性乳企，控股或参股杭州双峰、河北天香、邓川蝶泉等区域型乳企；2015年以来，新乳业先后收购苏州双喜、湖南南山、西昌三牧乳业品牌；2019年，新乳业公告宣布正式收购福州澳牛乳业；2019年7月，新乳业又宣布以7.09亿元收购现代牧业9.28%的股权。

如今，新乳业旗下共有37家控股子公司、13个主要乳品品牌、15座乳制品加工厂；截至目前，公司共拥有分布在四川、云南、浙江、山东等地区的12个规模化与标准化牧场。

从区域角度看，除西南大本营外，新乳业在华中、华东、华北、华南均有布局。此次并购夏进乳业，也标志着新乳业在完成了“中拓”、“东进”、“北上”、“南下”后，正式开启“西北大开发”的新征程。

02

找准市场，占领优质奶源地

众所周知，目前国内大部分乳企的主要方向还是常温奶，由于门槛较低、易被对手复制，市场瓜分也异常激烈，特别是以蒙牛和伊利两个龙头企业为典型代表。

而低温产品，则完全不同。以新鲜作为生命线的低温乳企，必须具备强大的牧场、工厂、渠道、冷链等全产业链条支撑。因此，低温乳企的发展步伐往往分量十足，甚至有些“费力不讨好”。相反，一旦多环节布局完成，无异形成一道强大壁垒，既能抵御市场及资本风险，又能爆发巨大的成长动能。

“宁夏位处中国黄金奶牛养殖带，气候条件非常适合奶牛的养殖，也是中国核心的奶源基地。通过深入布局宁夏市场，可以获得更多优质的原奶。”新乳业称。

低温奶是新乳业的强项，新乳业已形成低温鲜奶、低温酸奶、低温乳饮等多条优质低温产品矩阵。以奠定其低温龙头地位的代表之作---24小时鲜奶为例，该款明星产品自上市后便精准触达消费者需求。

产品端“给力”，也是其入局西北的底气所在。如果能获得夏进乳业的优质奶源，在存量和增量同步发力，新乳业的百亿营收目标也将有望实现。

03

快速扩张下隐患频出

成也萧何败萧何，收购参股的发展路径让新希望乳业的版图迅速拓展，却也对其进一步发展形成掣肘。

由于其收购企业中，国有性质企业占很大比例，也为新乳业在发展道路中遇到的琐碎难题埋下了伏笔。相关资料显示，单是因为稳定员工、给员工发放补贴，新希望在最初几年就花费了500万元。

对此，乳业分析师宋亮认为，对于新希望来说，最大的损失是在中国乳业市场进入快速发展的几年里，它却被困在这些烦琐的事务中，在市场上毫无建树。

另外，频繁并购造成新乳业盈利收缩、资金告急。相关数据显示：与光明乳业、科迪乳业、天润乳业等同行上市公司相比，新乳业负债率以62.42%的“好成绩”位列第一。

其中，更令人忧虑的是，新乳业的负债中另包含大量的带息负债。财报显示，截至2019年9月30日，新乳业短期借款和一年内到期的非流动负债分别为15.77亿元和1.67亿元，共计17.44亿元，需在一年内偿还。新乳业正面临着史无前例的债务问题。

不仅如此，乳品安全作为乳企的生命线，也频频受到威胁。

近几年，国家食药监总局通报的10家复原乳标注标签不合格企业中，西昌新希望三牧乳业有限公司生产的一款“老酸奶”未按规定标注“含xx%复原乳”或“含xx%复原奶”；新希望乳业旗下的蝶泉乳业和雪兰牛奶生产的5批次产品酸度不合格新；V美饮料标注两个生产日期而被怀疑篡改日期。此外，新希望乳业旗下子公司最近几年还发生多起污染事件。问题多为废水超标排放、排放未经处理的生产废水等。

目前来看，在外部环境倒逼下，新乳业加速了对“优质鲜奶”的布局，努力实现数字化转型，抢占“鲜奶”市场份额。但在必要时须放缓脚步，解决扩张中的隐患，避免形成决堤之势。

内容来源： 中食财经