港股信息科技2020年下半年策略：手机供应链有望边际改善但未全面复苏

作者：付天姿 吴柳燕

报告摘要

行业边际改善但尚未全面复苏，优选创新赛道、多元客户及横向扩张机会

20年全年手机出货下滑，国内外疫情相继缓解有望驱动3Q20出货向上拐点；1Q20 5G手机起量驱动ASP出现同比增长拐点，后续5G手机渗透率有望如期提升驱动ASP延续同比上升。5G手机ASP提升背后并非是零组件价格普遍抬升、存在结构性分化，而且5G时代卡位策略及华为潜在受限风险带来各手机品牌商之间份额重分配可能。伴随疫情缓解、5G手机上量，手机供应链在量价两方面存在边际改善机会、但整体景气度尚未全面复苏，寻找结构性增长机会需优选创新赛道、考量客户结构多元化以及平台型公司横向扩张机会。

手机技术创新乏善可陈，5G通信+光学+屏幕成为主打卖点

1H20手机技术创新乏善可陈，除5G通信功能升级之外，光学以及屏幕升级成为各大手机品牌的主打卖点。光学方面，多摄趋势持续、潜望式高端应用如期渗透，然3D TOF由于缺乏应用场景渗透进程有所放缓；屏幕方面，OLED继续向下渗透，且90Hz及以上高刷新率屏幕获得安卓品牌广泛跟进；屏下指纹应用仍局限于OLED机型，超薄方案打开市场，大面积进阶方案渗透仍受制于高昂成本；结构件领域没有出现关键创新，伴随5G手机应用要求玻璃后盖继续向中低端市场渗透；而声学、触控马达方面国产安卓配置相比苹果存在较大差距，存在较大升级空间，但出于成本考量安卓市场升级呈循序渐进过程。

光学赛道长且宽，供应链企业实现持续增长面对四大机会窗口

疫情扰动导致手机供应链整体下滑压力，光学赛道受益于多摄、潜望式等创新渗透表现仍优于其他环节，后续手机光学仍存在继续升级空间、且在手机之外汽车、IoT等市场空间广阔，光学赛道长且宽属性不变。光学企业实现持续增长面对四大机会窗口：1)影像效果作为各大手机品牌的长期卖点，将从量和价两个维度带动手机光学行业整体成长；2)单一客户份额提升+高阶产品占比提升+客户多元化拓展驱动个别企业实现更快增长；3)通过一体化整合打造产品竞争力增厚利润；4)继手机之后，汽车、IoT、工业光学相当于又一个手机光学市场。重点推荐：全球手机及汽车光学行业龙头舜宇光学(2382.HK)、手机摄像模组市场位势上移的丘钛科技(1478.HK)；建议关注手机镜头市场份额提升迅速的瑞声科技(2018.HK)、光学CIS龙头韦尔股份(603501.SH)、全球滤光片龙头水晶光电(002273.SZ)、玻塑混合镜头技术全球领先的联创电子(002036.SZ)。

风险分析

疫情冲击致主流手机品牌出货量下滑；华为相关业务潜在下滑风险；光学升级不及预期；行业竞争加剧。

（文章来源：光大证券）