【金融启示录】财智坊：不宜过份看淡美股后市

文/凤凰网港股特约香港财经团队 财智坊

自3月下旬以来，在超卖反弹，随后经济逐步解封和个别经济数据大幅反弹等利好消息刺激下，带动美股多个指数从低位反弹。科技股为主的纳斯达克指数更早已收复疫情爆发前的高位，标普500指数和道琼斯指数也曾上试跌幅78.6%的阻力位；这一切均反映出美股表现异常强势。

话虽如此，在环球经济依然相对不济的大环境下，企业盈利大幅倒退已是市场共识。仅是标普500指数成份股已公布的最新净收入数字显示，表现已较较早前高位下挫六成以上。此外，分析员也下调未来12个月每股盈利预测（EPS），幅度是较去年同期削减25%之多！此消彼长之下，股指（预测）市盈率（P/E）自然出现飙升情况。

事实上，根据最新数字显示，标指预测市盈率已攀升至约25倍较高的水平，远高于过去25年平均值加两个标准差，可见目前的美股估值异常昂贵。上次标指股值飙升至目前相似位置，还是在1999/2000年科网股爆破前【图一】。

图一

那么，这是否意味美股升势将无以为继，甚至短期将出现转势下挫呢？

笔者并不这样认为。究其原因，目前主宰美股的升势是“放水”，即QE。在美联储继续放水的大环境下，暂不宜对美股看得太淡（出现短暂调整机会当然存在）。问题是，这次美联储的无限量宽，最终可以把美股推升至什么水平呢？

参考之前两次规模较大的量宽（以资产规模增幅水平和百分比计），即QE1和QE3，标普500指数期间的累计升幅都相差不远，最终约有四成的升幅【图2】（或许美股有近四成的升幅后，美联储放水行动便「鸣金收兵」）。换言之，若按此幅度推算，这轮QE完结时，标指预料会上试约4200点或以上水平，即较目前水平还有逾三成半的上升空间！

图二

不过，须留意的是，这并不代表美股在QE期间不会出现深度调整，尤其当美联储放水力度稍为减慢，抑或市场出现一些非流动性充裕可解决的问题/震荡，例如疫情出现新一波的爆发，或美国总统大选出现黑天鹅事件等等。换句话说，美股后市表现或许仍然会颇为反复，美股估值昂贵或成为长期化现象，但在美联储无限量宽的大环境下，美股表现即使没有盈利支持也不宜看得太淡。

根据以往美联储推出大型QE时美股的表现，预计美联储完成这轮QE时，标指将可望挑战4200点或以上水平。当然，新经济股或科技股表现，将成为升市主要动力，升幅将较标指和道指更强一些。

【团队简介】财智坊

从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。

【独家声明】本专栏由凤凰网港股独家发布，转载请注明来源及作者

免责声明：文章观点仅代表作者本人，不代表凤凰网港股立场。若内容涉及投资建议，仅供参考不作为投资依据。凤凰网港股不承担由此引起的任何损失或损害。投资有风险，入市需谨慎。