爱尔眼科账面商誉20亿，后疫情时期，增长点看哪里？

中访网财经（朱婷婷）据中华医学会眼科学分会统计，我国60-89 岁人群白内障发病率是 80%，90 岁以上人群则达到 90%以上。据此估算，我国白内障的理论风险患病人群高达 1.4 亿，实际白内障风险人群至少是几千万级别。生活水平的提高，社保的覆盖，白内障手术需求进一步提升。

近日，爱尔眼科发布2019年财报数据。根据财报，爱尔眼科2019年资产总额为1,189,474.88万元，其中流动资产为402,707.54万元，主要分布在货币资金、应收账款、存货等环节，分别占企业流动资产合计的45.7%、29.3%和9.29%。非流动资产为786,767.34万元，主要分布在商誉和固定资产，分别占企业非流动资产的33.53%、22.43%。

从公司业绩表现来看，眼科医院需求不及牙科等刚需度高，其导致公司今年一季度业绩滑坡较快。爱尔眼科一季报显示，公司2020年一季度营业总收入下降26%，归属母公司净利润与扣非归属母公司净利润分别下降73.41%与90.50%，同时经营性现金流净增速为-102.3%，公司业绩于二级市场估值背道而驰，经营性现金流回流吃紧，其直接加大了控股股东减持的渴求。

据公开资料表示，爱尔眼科主要为患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等眼科医疗服务，于 2003 年开始在长沙、成都、武汉等地成立医院。 截至 2019 年，在上市公司和公司并购基金体内，已在中国大陆 30 个省市区建立 300 多 家专业眼科医院，覆盖全国医保人口超过 70%，年门诊量超过 650 万人。并且，在美国、欧洲和中国香港开设有 80 余家眼科中心。

作为国内首家医疗行业上市公司，爱尔眼科借助产业基金为网点扩张提速。一方面通过上市公司自有资金进行网点建设，另一方面通过产业基金带来的杠杆，加速在全国各地、县布点眼科医院，抢占市场。上市十年，爱尔眼科的市值从2009年上市时的69亿元上升至2019年的1244亿元。

业绩承压，靠收购能走多远

疫情下的爱尔旗下有些医院今年业绩承压，有些医院可能出现亏损。这个当中如果是有一些医院是收购进来的，当初是溢价收购的，形成了商誉。

近年来，爱尔眼科开启并购扩张之路。报告期内，爱尔眼科收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、淄博康明爱尔、桂林爱尔、武汉洪山爱尔、重庆爱尔儿童等18家医院及31个门诊部或诊所，对应的重大股权投资金额达12.42亿。

截至2019年12月31日，爱尔眼科共有境内医院105家，门诊部65家；并购基金旗下医院275家，门诊部37家。

大量并购下，爱尔眼科的商誉也水涨船高。截至2019年底，爱尔眼科商誉值已达到26.38亿，约占公司总资产的22%，占净资产比例则高达40%。

2019年10月底，爱尔眼科发布的一份医院资产收购方案引发关注，公司计划以发行股份方式间接收购30家眼科医院。

类似的医院“买买买”，在爱尔眼科的网点扩张中并不少见。与此同时，爱尔眼科账上的商誉逐年攀升。2009年6月末，爱尔眼科商誉账面价值459.55万元。2019年年6月末，公司的商誉账面价值26.08亿元。

据财报数据，爱尔眼科2019年负债总额为487,201.74万元，资本金为309,781.12万元，所有者权益为702,273.14万元，资产负债率为40.96%。在负债总额中，流动负债为287,863.94万元，占负债和权益总额的24.2%；短期借款为58,000万元，非流动负债为199,337.8万元，金融性负债占资金来源总额的21.63%。

2019年负债总额为487,201.74万元，与2018年的365,603.08万元相比有较大增长，增长33.26%。2019年企业负债规模有较大幅度增加，负债压力有较大幅度的提高。