【券商聚焦】招商证券：水泥板块估值回调 建议逢低介入行业龙头

招商证券(香港)发研报指，6月第四周，雨季影响加剧，库存压力加大，全国水泥价格再一轮普跌，南方市场跌幅加大。上周全国水泥价格指数周环比下降1.6%(同比下降3.2%)，全国水泥库容比环比上升3个百分点至61.9%(同比上升2.2个百分点)。从区域来看，沿江/华东地区跌幅最大，6月当月两地价格分别回调9.3%/8.2%，跌幅较去年夏季淡季累计跌幅略大，主要原因是今年南方降雨量更大(湖北南部，东部以及四川东部，重庆，苏皖中南部等地6月份降雨量较常年同期偏多2倍至4倍，局部地区超过5倍)，需求转弱明显，库存普遍攀升至6到7成，导致降价幅度略超预期。华北地区整体价格小幅下跌，主要是受北京疫情影响，部分工地短暂停工，需求环比略有减弱。

招商证券将水泥行业1-6月表现进行复盘，要点如下：1)一季度水泥价格高起点，高位盘整，但由于疫情影响，量价不匹配，销量表现远弱于价格表现；2)二季度旺季启动较去年推迟1个月，旺季时间短，但复工后需求强劲，4-5月水泥产量强势反弹，达到历史新高，价格反弹则相对温和，价格表现弱于销量表现；3)6月，南方雨水汹涌而来，旺季迅速转淡，企业普遍降价以促销量。

展望7-8月，招商证券认为，行业将继续处于淡季，但鉴于各地企业在7月陆续执行错峰生产或自律检修(如江苏，浙江，湖北等区域)，有助于缓解库存压力，预计7-8月价格将继续小幅调整，整体可控，变数仍存(雨水，局部疫情)。

招商证券还指出，疫情作为今年最重要的突发因素，使得“保量”成为今年行业的最重要目标。一季度行业需求同比大减25%，这部分在二季度的短暂旺季没有完全补回，而今年夏季多于去年的雨水再次对需求形成压制。

招商证券预计雨季结束后(即8月底9月初后)，赶工将促使需求将迎来强势反弹，水泥行业量价可能有超预期表现。近期随着行业进入淡季，以及市场整体波动，水泥板块估值有所回调，我们建议对全国及区域龙头逢低买入，建议短期关注西北地区等受益基建需求明显的区域；长三角+珠三角核心区域预计将在9月后有更好表现。

以下为招商证券（香港）给予相关行业个股的投资评级及目标价：