巨量解禁前夜 红塔证券陷业绩、合规雷区

北京商报讯（记者 孟凡霞 马嫡）时逢红塔证券上市一周年，在7月6日超过250亿市值限售股解禁“前夜”，公司却“诸事不利”，前脚因债券交易业务违规遭证监会处罚，后脚业绩“变脸”，6月交出了营收净利双双告负的成绩单。

红塔证券于2019年7月5日在上交所上市，部分首发原股东限售股12个月后锁定期届满，根据红塔证券此前公告，因2020年7月5日为周日，公司限售股上市流通时间顺延至7月6日。公司6名股东持有的11.1亿股首发原股东限售股将在7月6日上市流通，占公司总股本的30.57%，涉及的股东包括云投集团、昆明产投、云南工投、云南白药、正业投资、中铜投资。Wind数据显示，此次解禁市值约250.73亿元。

“对于红塔证券而言，此等规模的解禁股对股价的压力还是很大的，但近期由于券商股行情较好，使得红塔证券的股价并未受此影响。”券商投行人士何南野对北京商报记者表示。他进一步指出，一般情况下，大规模解禁股都会对公司股价形成压力，因为待解禁股东都存在抛售变现的动机，使得公司股价在大规模解禁之前及之后都会存在下跌压力。

北京商报记者注意到，红塔证券自上市以来，股价便“高歌猛进”。7月3日最新收盘价报收22.57元/股，当日涨幅8.98%。对比来看，2019年7月5日上市开盘价仅为4.15元/股。Wind数据显示，今年以来，红塔证券涨幅达35.23%，最新市净率为6.08倍，远高于行业平均水平。截至最新收盘日，Wind(申万)证券Ⅲ平均市净率为2.45倍。分析人士指出，红塔证券高估的主要原因是次新股因素，在A股市场次新股一直是被热炒的对象。

估值处于高位的红塔证券近期却连连遭遇“打击”。7月3日晚间，红塔证券披露了A股上市券商首份6月报，当月营业收入、净收入双双为负值，营业收入为-8605.83万元，净利润-8900.25万元。对于业绩亏损原因，北京商报记者曾尝试联系红塔证券采访，但电话未有人接听。有市场人士分析认为，很可能是自营业务亏损拖累了该公司业绩。

梳理红塔证券今年上半年各月成绩单可以发现，业绩波动大已成这家区域券商的“显著特征”。Wind数据显示，今年1-6月，红塔证券净利润分别为3.19亿元、1.94亿元、-0.43亿元、2.12亿元、1.4亿元、-0.89亿元。

北京商报记者注意到，红塔证券收入结构严重“偏科”，自营业务是其最主要的收入来源。据红塔证券2019年年度报告显示，公司实现营业收入20.66亿元，同比增长71.94%。而证券投资（自营）业务成为支撑公司业绩大涨的主要动力，2019年该业务实现收入15亿元，同比增长205.89%，占公司总营收的比重高达72.6%。有分析人士对记者表示，以自营业务为主的券商往往业绩波动会比其他同行更大。

值得一提的是，红塔证券近期还因合规问题被监管点名。就在6月报发布的几天前，来自证监会6月30日发布的消息显示，红塔证券在开展债券交易业务时，因存在信息系统化监控不到位，公司风控系统未设置关联交易额度风控阈值，资管业务通过手工台账审核回购利率偏离情况；债券投资交易人员薪酬递延制度不符合监管要求；债券交易询价活动留痕不到位三大问题收到监管出具的警示函。

陷业绩、合规“雷区”，再逢巨量解禁，红塔证券后市面临考验。业内人士对记者指出，投资者应当保持谨慎，对后续券商股行情做好充分的预判。