海南离岛免税新政落地中国中免驶入发展快车道

​6月29日，海南离岛免税细则出台，免税概念站上风口。为落实《海南自由贸易港建设总体方案》要求，经国务院同意，财政部、海关总署、税务总局发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》（以下简称：《公告》），自2020年7月1日起实施。

与此前政策相比，本次《公告》主要调整包括：免税购物额度从每年每人3万元提高至10万元；离岛免税商品品种由38种增至45种；取消单件商品8000元免税限额规定；以额度管理为主，大幅减少单次购买数量限制的商品种类；鼓励适度竞争，具有免税品经销资格的经营主体均可平等参与海南离岛免税经营；加强事中事后监管，明确参与倒卖、走私的个人、企业、离岛免税店将承担的法律责任。

7月1日海南免税新政落地当天，免税概念股爆发。其中，截至7月1日收盘，中国中免（601888）收至167．28元，市值突破3200亿，再创新高。

6月29日早，中国国旅证券简称正式更名中国中免。身为国内最大免税龙头企业，面对新冠疫情对旅游业的打击，免税行业成为旅游唯一快速回暖的业务板块的情形下，中国中免无疑成为在相关好政策的支持和鼓励中受益的第一梯队。

因国内免税业务是特许经营项目，行业壁垒明显。从目前市场上的八张免税牌照中，中国中免实际已拥有中免、日上、海免等牌照，且都含金量十足（包括出入境免税牌照、海南离岛免税牌照、离境外国人市内免税店牌照）。

2020年5月，中国中免以现金20．65亿收购海南省免税品有限公司51％股权，目前海免已完成股权过户及工商变更登记手续。中国中免将海免公司的海口机场免税店、海口市内免税店和博鳌市内免税店等收入囊中。随着海南自贸港建设和离岛免税政策进一步放宽，中免将持续受益，离岛免税业务进一步放大。据了解，收购海免之后，中国中免不仅将牢牢占据三亚和海口两大离岛免税市场，还能将其在整个中国免税市场的市占率由87％提升至93％（以2018年的数据估算）。

另一方面，中国中免全资子公司中免公司已发展成为世界上免税店类型最全、单一国家零售网点最多的免税运营商，拥有目前全球最大的免税商业综合体，并建立起全国唯一的免税物流配送体系。2019年7月，公司全资子公司国旅投资公司拟投资128．6亿元用于海口市国际免税城项目建设，将其建设成为以免税为核心，涵盖有税零售、文化娱乐、商务办公、餐饮住宿等多元素的复合型旅游零售综合体。

前期获得的牌照使中免积累起多方面优势，同时在先发及规模优势＋供应链积累的背景下，有望在竞争中继续保持领先地位。与此同时，政策刺激下海南岛免税消费或迎来扩容升级，为中免带来增量红利。在政策红利和免税消费高增长的双重利好叠加下，中国中免中长期基本面稳健，长期增长逻辑稳固。随着战略方向的进一步清晰，中国中免将继续加强免税业务的发展，提升免税业务的全球竞争力，打造全球领先的免税公司。

业内人士认为，此次国家推出的“离岛免税大餐”，也旨在借“海南自贸港”建设，先期搞活与驱动“自贸港的商业氛围与旅游购物氛围”，把中国的“自贸港政策”用到实处，真正展示国家坚定支持海南自贸港的发展，打造“国际先行示范区”的大动作。

同时，免税业务也将成为旅游业振兴业务快速回血的“新驱动”，未来，在适当竞争预期之中，免税行业保持高增速，即使新参与者加入，群聚效应也将使得各家销售保持高增长。政策放宽意义在于激活免税市场，而非引入竞争本身，且过度竞争易把利润让渡给上游供应链，与消费回流初衷不符。此次政策调整因为取消单价8000元以上商品征收行邮税的规定，所以十万元以下的珠宝、腕表、精品、高档服饰等贵价商品对比欧美和亚太市场将比以前具有更大的竞争力。此外，放开香化产品件数限制也可以进一步释放消费者的购买需求和热情，这将极大促进离岛免税客单价的提升，促进我国免税店打开新的成长空间。

我国免税市场之间并非绝对零和博弈，关键在于国内免税产业做大做强后，可吸引国外消费回流，与有税消费形成互补共荣发展。中国免税市场可以充分站在亚太免税市场的肩膀，共同为提升国内免税业务的全球竞争力作出努力。

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