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疯牛来了!
有券商“拉警报”
2020年7月第一周,在券商和地产板块的带动下,A股呈现出了明显的风格切换。上证50指数上涨7.33%,沪深300指数上6.78%,创业板指上涨3.36%,与2020年上半年截然不同!
此外,7月3日盘后,券商再有好消息传来。为进一步提高市场服务水平,中国证券金融股份有限公司对《中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则(试行)》第十九条和《转融通业务合同》第六十九条进行了修改,取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制。
其次,中国人民银行会同中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局发布了《标准化债权类资产认定规则》。
市场似乎已经嗅到了牛市的味道,那么本周A股会大涨吗?券商能否继续高歌猛进?且看最新十大券商策略汇总。
天风证券:抛开风格因素,坚守科技和消费的核心资产,未尝不可
如果当前行业PB分位数的极高离散程度,以类似14年中旬或者06年中旬的全面牛市进行收敛,那么回测发现,在估值开始收敛的3个月、6个月、9个月、12个月中,高估值板块并没有出现跑输。这一过程中,高估值板块往往是主导产业,赚业绩爆发的钱,但估值提升幅度有限;低估值板块往往是非主导产业,赚估值提升的钱,但业绩恢复程度有限。
如果悲观考虑,类似前几次成交额突破万亿,市场短期见顶,那么未来仍然是少部分公司的牛市,在经济结构转型的过程中,类似美国70年代之后,科技和消费行业的年化回报率长期占优。
中信证券:低估值板块的短期补涨不会演化成估值大切换,预计补涨将持续1~2周
低估值板块的补涨并非风格切换,只是短暂的风格再平衡,也是未来风格切换的预演。预计补涨仍将持续1~2周,但涨速将放缓;解禁压力与业绩验证过后,市场将重回均衡状态。3季度后期起,金融和周期才将成为下一轮持续数月的趋势性上涨的主线之一。3季度市场任何的调整和结构松动,都是新的入场时机,也是下半年最佳的配置时机。
国泰君安:突破3300点,静待3500点
当前A股的低估值补涨特征本质在于无风险利率的下行,促发的动力在于银行理财预期收益率降低,进一步强化资金追逐资产的现象。由此看好后市,突破3300,静待3500,进击券商和低估值有业绩的龙头股,先周期后消费、科技。当前推荐:券商、煤炭、建筑、地产、电子、家电。
海通证券:牛市扩散
①今年上半年疫情全球蔓延背景下A股韧性很强,源于宏微观流动性充裕,19/1开始的牛市格局未变。②下半年企业利润同比将回升至两位数,牛市进入盈利估值双轮驱动,市场望向上突破,创本轮牛市新高。③市场将从局部机会扩散到轮涨,科技+券商主线再发力,低估低配行业阶段性补涨,如银行地产及周期。
中信建投证券:风格切换如期而至,金融周期持续占优
现阶段关于风格切换市场存在两个争议:第一,金融地产的上涨是估值收敛,并非估值切换,低估值的金融地产属于补涨行情。第二,市场风格切换需要相对业绩转化作为支撑,当前市场中成长板块的业绩表现优于主板业绩表现,不够成风格切换的业绩基础。
我们并不认可这两种看法:
第一,如果金融地产上涨是来自估值收敛,那么在金融和周期板块内部应该是估值水平最低的银行或者煤炭钢铁等子行业表现最好,但实际情况是金融板块中相对估值最贵的券商表现最优异。
第二,市场风格切换需要相对业绩变化的配合,现阶段科技成长的业绩优于传统行业。
但是从三季度来看,在中国经济重启的情况下,主板的业绩改善相对于成长股存在阶段性占优,这也是我们持续坚定的推荐金融地产和周期板块的原因。
招商证券:2020年下半年的市场将呈现轮涨的、混合的风格
2020下半年与2014下半年不尽相同,将会呈现轮涨、混合的风格。2014下半年政策宽松加码,利率继续下行,而2020年下半年随着宽松政策有序退出利率可能缓慢上行;2014年经济持续下行,而随着社融回升2020下半年经济将逐渐改善,基本面的改善将带动低估值板块在下半年明显修复。
此外当前并非只有经济复苏一条主线,科技进入上行周期,线上消费居家消费趋势仍在,地产竣工周期提速,疫情带来的医药医疗需求仍将持续,这就意味着2020年是传统新兴行业携手业绩改善的一年,尽管目前消费科技医药估值比较贵,但仍有估值合理业绩改善的标的供选择。
从增量资金来看,2014年以杠杆居民资金为主,但此轮公募、北上资金仍持续有增量资金,并且保险资金也可能增加权益配置,而这些资金的偏好不尽相同。因此,综合基本面、投资主线、增量资金等多个角度,2020年下半年的市场将呈现轮涨的、混合的风格。
安信证券:即使全面牛市,也依然是有主线
我们认为,"当前背景是全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧,中国经济数据持续超预期,且市场可预期未来几个季度中国经济与企业盈利同比增速逐步上行,这是A股'复苏牛'逻辑,这也是全面牛市逻辑。在此逻辑下,前期A股行业估值分化走向极值,机构配置拥挤,被持续刻意回避的低估值顺周期板块出现上涨是大概率事件。"
同时,即使全面牛市,也依然是有主线。当前环境经济温和复苏,但科技迎来的是强景气,结合当前行业景气,业绩增长预期,中期逻辑与估值等因素,低估值板块短期关注券商、地产、建材、保险等。但仍需注意,本轮经济回升,成长景气更好。在低估值板块完成合理补涨之后,在解禁等担忧趋缓后,我们认为市场会回归到成长主线。近期行业重点关注:券商、地产、建材、保险、新能源汽车、苹果链、云计算、互联网、医药、通信等。
广发证券:金融供给侧慢牛,渐入佳境,估值降维进行时
A股处于"盈利弱修复+流动性维持宽松"的权益友好环境。6月经济数据验证经济持续修复,"估值降维"下沉至最底端的"修复"主线继续进行。由于短期股价由增量资金边际定价,北向资金和新发规模较大的公募基金更倾向于率先配置"估值降维"品种,我们认为非银金融/地产在这波修复中交易性机会更大。中期继续从修复中寻找"估值降维"合理估值品种,配置"业绩修复弹性":(1)居民消费需求修复(休闲服务、百货、黄金珠宝);(2)出口修复(机械设备、白电、苹果链消费电子);(3)供给需求修复两重一新(建材/重卡、医疗信息化/新能源车)。
国信证券:本轮行情更像是在上半年市场风格分化到极致后的一种短期修复
本轮行情更像是在上半年市场风格分化到极致后的一种短期修复,缺少外部因素的进一步催化。今年上半年市场风格出现了十分明显的分化,高估值股票能够获得超额收益,低估值策略基本失效,各板块间估值差异在不断扩大。截至6月底,医药生物、食品饮料、计算机等行业的估值均处于2009年以来自下而上90%分位数指数,而金融地产等板块估值均处于了20%分位数之下。所以在这样的背景下,短期内各板块估值一定程度上也确实存在收敛的动力。
华泰证券:低估值板块修复的四个条件具备
6月以来我们对大金融的加配建议经历了"三步"择时。风格切换条件:6~7月低估值板块修复的四个条件--宏观基本面、板块剪刀差、宏观流动性、A股资金面均具备。后续节奏与空间:考虑到市场预期差和券商估值的修复幅度,当前时点我们认为银行保险的持续性或好于券商;虽然我们判断A股下半年处于"第二库存周期和第二科技周期牛市",但并不认为是"纯水牛",短期股指上涨速度和斜率可能不会过快。配置建议维持:中国或将进入"第二库存周期",对应地产后周期可选消费和大金融的加配建议;中国或已处于"第二科技周期",对应科技股的持仓建议。
回顾07年、15年的大牛市,我发现了什么?
01. 2007年的牛市基础是什么?
一波牛市的直接动力肯定是资金面的充沛,所以可以用成交量突破新高为界,将一波牛市分为“氛围聚集期”和“行情主升期”。2007年的大牛市最低点始于2005年年中的998点,正式确立是在一年后的2006年5月成交放出天量,期间的牛市氛围聚集期发生的最大的事是股权分置改革。
但这一波牛市从1500点一直涨到2007年11月顶峰的6124点,除了估值泡沫外,是一波标准的业绩驱动行情。
2006年全部上市公司的营收增长21%,净利润增长26%,大大超过2005年的业绩。不仅如此,在其后上市公司业绩一季比一季好,2007年上市公司营收增长25%,利润更是暴增43%,大幅超过营收增幅,也是A股历史上最高业绩增速。所以,业绩才是上涨翻倍后,还能继续大涨的原因。
2015年的“水牛”行情
2015年的牛市准确来说是属于创业板的,真正的启动时间是2012年的12月,结束于2015年6月,创业板指数从585点涨到4037点,涨幅达到6.9倍。
从宏观经济看,2015年的经济与2007年完全相反,GDP首度破7,当年上市公司整体业绩下滑1%,剔除金融和“两桶油”后更惨,增速为-15.78%,特别是2015年的三、四季度,环比降幅分别超过25%和19%,可以用“恶化”这两个字来形容。
在这种经济环境下,大牛市是怎么发生的呢?答案是政策。
一方面是轰轰烈烈的供给侧改革(这里不展开),另一方面是互联网企业高速增长带来的互联网经济风潮,政策上鼓励“互联网+”和全民创业,并且放宽甚至鼓励上市公司并购。于是,中小板和创业板中的企业纷纷展开对风口行业的并购。而这些并购业务在业绩承诺期释放出的业绩,造成了2014年和2015年中小板、创业板企业业绩的整体上升。
2014年上市公司整体净利润增速为5.8%,中小板和创业板增速为17.86%和26.6%。2015年中小板和创业板增速稍有减缓,但仍有12.95%和25%。
但是,这个增速是“虚假”的,也直接导致其后几年的商誉暴雷潮。所以,也把这次的牛市行情称为“水牛”。
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