振邦智能IPO：下滑的毛利率和大手笔的分红

深圳市振邦智能科技股份有限公司（下称"振邦智能"）近日披露了招股说明书。

据公开资料显示，该公司系行业内知名的高端智能控制器、变频驱动器、数字电源以及智能物联模块供应商,产品主要用于终端设备中的电能变换、控制及应用。

振邦智能表示，此次募集资金6.31亿元，主要用于建设零功耗起动保护器和研发中心、流动资金的补充以及对智能控制部件进行产能扩张和产品升级。

振邦智能是一家典型的家族企业。陈志杰与唐娟为夫妻关系，陈玮钰为陈志杰与唐娟之女。陈志杰、陈玮钰、唐娟合计直接或间接持有振邦智能 8,179.00 万 股，占发行前振邦智能总股份的 99.50%。

毛利率不断下滑

2017年-2019年，公司实现营业务收入分别为47,576.43万元、56,755.51万元及69,652.13万元，实现净利润分别为8,576.23万元、8,576.86万元及11,575.2万元，主营业务毛利率分别为31.21%、26.15%及27.94%。

可以看出2018年公司出现增收不增利的情况，毛利率较2017年下降5个百分点，招股说明书中解释，2018年主营业务毛利率降低，主要是受大型家用及商用电器、小型家电两类电控业务毛利率下降影响。

2019年，大型家用及商用电器、小型家电、电动工具三类电控业务毛利率提高使主业毛利润出现小幅度上涨，但主营业务毛利率并未有明显好转，相较2017年仍下降3.27个百分点，盈利能力有所下滑。

大手笔的分红

虽然盈利能力不断下降，但是分红却很大手笔，2016年-2019年，振邦智能共进行了6次利润分配，累计现金分红约3.7亿元，相当于同期净利润之和。其中有3.55亿元流向陈志杰、陈玮钰和唐娟一家人，金额占比高达96%。招股书披露，上述分红资金流向主要为购置房产、个人储蓄、消费及理财投资。

此前解释其分红合理性时，振邦智能表示公司营运资金需求的增长压力相对较低。而在IPO募资时却表示，随着公司经营规模的不断扩大，应收款项相应增加；同时，原材料采购等资金占用也随着业务规模增长而持续提高，致使公司对流动资金的需求日益显著。前后表述如此相悖，令人不解。

与此同时，振邦智能的客户相对集中，存在对前五大客户的依赖性。招股书显示，2017年-2019年振邦智能前五大客户的销售额合计占营业收入的比例超过六成，分别为69.09%、69.73%及 64.96%。如果未来公司与主要客户在合作上发生问题，对公司的业绩以及营业状况将产生不利影响。