雅居乐集团(03383)旗下雅城集团港交所递表,收入年复合增长率达81.4%

雅居乐集团(03383)旗下雅城集团港交所递表,收入年复合增长率达81.4%

2020年07月09日 22:10:34
来源:智通财经网-推荐

新股 雅居乐集团(03383)旗下雅城集团港交所递表,收入年复合增长率达81.4% 2020年7月9日 22:10:34 克而瑞地产研究

本文来自 “ 克而瑞地产研究”,原标题《评司论企|雅城集团——雅居乐分拆上市第二子》

雅城集团历经两大业务扩张整合

雅城集团的定位是绿色生态人居服务商,两大业务分别是智慧装饰家居和绿色生态景观,起初这两大业务分别集中在中山时兴和广州雅玥两家公司。中山时兴成立于2000年,后在2006年被雅居乐收购,广州雅玥则在2015年由雅居乐创立。为扩大业务规模, 2018、2019年先后收购上海特铭、江苏百绿、广东美景以及北京京林等行业内公司。2019年11月经历内部重组,进行股权转让、成立附属公司,整合两大业务资源。2020年5月,雅城集团在境外注册成立,6月申请上市。据招股书,截止2019年12月31日,雅城集团业务已经覆盖国内27个省份的119个城市。

营收呈现“一边倒”态势

招股书显示,于2017年、2018年及2019年,雅城集团收入分别为15.48亿元、35.09亿元及50.92亿元,年复合增长率为81.4%。按业务类型划分,智慧装饰家居业务下的住宅精装占比最高,2019年达44.2%。从两个业务线来看,智慧装饰家居营收占比远超绿色生态景观业务,2017年占比达79.4%,虽近两年有下降趋势,但2019年仍达71.1%。就单个业务线下的营收分布来看,智慧装饰家居业务分为住宅精装、公共装修、智造家具三个分部,营收主要来自住宅精装,2019年占比逾六成;绿色生态景观也有三个分部,分别为园林景观、生态环境和绿化营养,2017年几乎全部营收来自园林景观,近两年有所下降,但2019年仍超八成。

按客户类型划分,大部分营收来自雅居乐集团(03383)及其他关联方,2017这部分占比高达99.4%,2018年为91.1%,2019年下滑至78.9%。相比之下,独立第三方21.1%的贡献度有待提升,但根据目前外拓增速,预计比例将进一步平衡。目前看来,无论是业务还是客户类型的营收分布,都呈现了“一边倒”的态势。未来企业需要注意均衡业务重心以分散风险,除此之外,也要承接更多的第三方业务以减轻对母公司的依赖。

拆分上市或将提高利润空间,加速业务拓展

近三年,毛利率和净利率先降后升,毛利率低于雅居乐整体水平,净利率相当。于2017、2018及2019年,雅城集团毛利润分别为4.10亿元、8.15亿元及13.01亿元,同时毛利率分别为26.5%、23.2%及25.5%,低于雅居乐整体毛利率水平,净利率则与雅居乐相当,2019年为16%。从趋势上来看实现微降后反升,恢复至2017年水平,据招股书说明,这主要得益于智慧装饰家居业务人力成本的优化、定价能力增强以及低成本原材料的购入。由于目前国内的园林生态和建筑装饰行业格局较为分散,雅城集团上市后或能提高知名度,增强议价能力,进一步提高利润空间。

雅居乐作为持有雅城集团93.35%权益的股东,这已不是其首次拆分旗下多元化业务上市。2017年物业管理板块雅生活毛利率和净利率分别为33.5%和17%,2018年2月在港交所成功上市后高速发展,营收连续两年大涨,同比增速分别达92%和52%,毛利率和净利率也得到了大幅提升。可见拆分多元业务上市是扩宽资本市场融资渠道的有效手段,为业务扩充提供了资金,因此对加速拓展及改善财务表现有明显作用,这点放在雅城集团上将同样适用。

雅居乐集团多元业务并行发展

雅居乐集团多元营收占比逐年上升。事实上,随着房地产增量接近天花板、住宅主营业务利润逐年降低,雅居乐于2016年就正式启动了多元化发展战略,公司名称由“雅居乐地产”变更为“雅居乐集团”,同时确立“以地产为主,多元业务并行”的运营模式。至2019年,形成了地产、物管(雅生活)、雅城集团、环保、房管和商业管理“1+5”多元业务并行发展的格局。从业务拆分来看,能体现营收的包括物业管理服务、酒店运营、投资物业租金和环保服务,占比由2017年的4.5%上升至2019年的10.1%。

多元业务与地产主业协同发展。目前,在雅居乐各个多元化方向中,雅生活已单独拆分上市,建设集团在2019年底更名为雅城科创,随后也并入雅城集团。除此之外,环保、房管和商管版块也在逐步壮大。随着雅城集团的上市和其余多元业务稳步发展,预计未来多元化业务营收占比将进一步提升,同时与地产主业产生正向协同效应,推动总营收增长。