上半年金融对实体经济支持“交卷”，下半年重点在哪儿？

遭受新冠肺炎冲击的2020年上半年，金融对实体经济支持力度如何？

据央行7月10日发布的初步统计数据，2020年上半年社会融资规模增量累计为20.83万亿元，比上年同期多6.22万亿元；上半年人民币贷款增加12.09万亿元，同比多增2.42万亿元。6月末M2同比增长11.1%，比上年同期高2.6个百分点。

业内人士表示，总体来看，6月信贷和社融继续保持了较高增长规模，上半年信贷和社融显著高于去年水平，金融对实体经济的支持力度明显提升。在流动性相对充裕的形势下，下阶段货币、信贷保持合理增长的同时，将更加注重对实体经济重点领域和薄弱环节的精准支持力度，防止资金空转套利，真正将资金用于所需领域。

6月信贷增长超预期

拉动社融增量的要素之一是给实体经济的贷款。据央行数据，在上半年20.83万亿元社融增量中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.33万亿元，同比多增2.31万亿元。单月看，6月新增人民币贷款1.81万亿元，比5月多增3300亿元，比去年同期多增1474亿元。这一点略超市场预期。

“比去年同期多增的部分主要由中长期贷款贡献，中长期贷款新增1.37万亿元，同比多增5086亿元，说明在加大对实体经济信贷支持力度的政策要求下，各家银行加大表内信贷投放力度，且信贷结构逐步改善，对实体经济支持力度不断提升。”中国民生银行首席研究员温彬分析称。

苏宁金融研究院研究员陶金对新京报贝壳财经记者表示，6月社融和信贷数据基本匹配了前期的政策信号。“宽货币+宽信用”的政策在3、4、5月抗疫期间集中加码，二季度宽货币政策逐渐退出，但宽信用、尤其是针对小微企业等群体的信贷支持政策力度并未减小。

从个人角度看，居民部门6月新增人民币贷款9815亿元，分别比5月和去年同期多增2772和2198亿元。温彬表示，居民部门新增短期贷款和中长期贷款较5月和去年同期都有所增加，说明经济逐步恢复带动了短期消费贷款和按揭贷款需求的增加。

下半年防止资金空转套利将是重点

在引导银行加大对实体经济信贷支持力度的同时，央行近两个月已明显观察到了部分资金空转的问题，并出手遏制，如货币政策宽松节奏边际放缓，以及对结构性存款治理等。下半年政策核心会在哪里？

温彬认为，下阶段货币、信贷保持合理增长的同时，将更加注重对实体经济重点领域和薄弱环节的精准支持力度，防止资金空转套利，真正将资金用于所需领域。基于此，货币政策的核心是用好结构性货币政策工具，切实发挥好直达实体经济的货币政策工具的作用，加大力度支持制造业和中小微企业。而随着通胀水平的继续回落，货币政策也具有更大操作空间，可适时降准和降息，降低企业贷款成本的同时，引导债券收益率曲线下行，降低债券发行成本。

值得一提的是，日前央行行长易纲在陆家嘴论坛上谈到，展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元。下半年信贷投放速度可能有怎样变化？

兴业研究宏观分析师郭于玮对新京报贝壳财经记者表示，6月，3个月的票据利率出现快速拉升，反映出银行可能在压降票据规模。今天发布的数据也显示，6月人民币贷款中的票据融资出现负增长，这是2018年4月以来的首次负增长。结合7月8日央行座谈会提出的“要把握好信贷投放节奏，与市场主体实际需求保持一致，确保信贷资金平稳投向实体经济”来看，当前政策更加注重在稳增长和防空转之间寻求平衡，信用扩张的力度可能下降。

“易行长给出的是一个大约的数目，不太能根据这个直接做一个推测。”郭于玮表示，从6月票据市场的形势和央行座谈会精神来看，下半年信贷投放的节奏可能更加平稳，贷款增速上升的速度会较上半年放缓，不过贷款增速上升的大方向不变。

陶金表示，若打击金融空转和套利的货币市场收紧政策延续，宽信用政策退出的概率是很小的。从这个意义上看，我认为不必过分解读这些数据，而可以将这些数据设定为货币政策目标的底线，今年以来由于疫情的反复，国内外经济恢复一直面临巨大的不确定性，这也肯定会导致货币政策力度的变化，未来这种不确定性仍然存在，为了应对不确定性，未来货币政策仍然有必要及时进行对冲和持续给予实体经济宽信用。