【券商聚焦】中金升恒安国际目标价5.5%至75港元 维持跑赢行业评级

中金公司发研报，预计恒安今年上半年收入同比微增1%至109亿元，净利润同比增长20%，超过市场预期，主要受益于纸浆价格下行，利好纸巾毛利率。

中金表示，根据调研，卫生巾板块2Q复苏态势良好，增速高于行业平均，个别月份达到双位数增长，主要受益于经销商补库存及高端产品space7重新推出后表现亮眼。该行预计在去年同期低基数背景下卫生巾收入有望录得同比5%左右增长。纸巾板块虽2Q恢复较好，但考虑1Q20生产，物流及经销商延迟复工导致跌幅较大，2Q或未能完全弥补，上半年收入或仍有压力，中金预计板块收入同比跌幅为4%左右。其中湿纸巾表现亮眼，该行渠道调研显示今年上半年同比增速20%以上，占纸巾收入比重接近10%。纸尿裤方面，该行预计上半年仍有小幅下跌，但跌幅有望较2H19收窄至4%左右，主要受益于高端产品Q-Mo和小轻芯的良好表现，以及疫情期间成人纸尿裤作为医护用品需求旺盛。整体看，中金预计公司上半年收入同比微增1%左右，包含原材料贸易，家居用品，皇城集团和口罩在内的其他业务上半年亦对收入增长有正向贡献。

考虑到公司纸巾业务毛利率或高于中金此前预期，该行上调公司2020/21年盈利预测4.8%，7.7%，并相应提高目标价5.5%至75港元，维持跑赢行业评级。