券业第五轮并购浪真要来了！监管意向明确：做强做大券业

财联社（深圳，记者 覃泽俊）讯，券商基金业再迎利好，监管鼓励行业进行并购重组与股权激励。

7月17日，证监会有关部门向派出机构发出《支持证券基金行业实施组织管理创新》的文件，文件中指出，为提升证券基金经营机构核心竞争力，推动行业高质量发展，证监会支持证券基金行业实施组织管理创新，一是鼓励市场化并购重组，二是支持券商、基金开展股权激励计划。派出机构在收到文件后将向辖区内券商、基金转发。

行业人士认为，经济转型中打造多层次资本市场，并购重组能帮助券商实现迅速发展适应需求；此外，外资持股比例放开，为应对海外竞争，需要券商有充足的资本金与创新能力；最后，并购整合能够改善行业资源配置效率，带动行业ROE整体提升。

自上世纪90 年代以来，中国证券行业先后经历了四次并购浪潮，分别是分业经营、综合治理、“一参一控”、市场化并购。每一轮并购浪潮之下，都有券商脱颖而出。

并购重组促进快速发展

证监会在《支持证券基金行业实施组织管理创新》中提出，为推动行业做大做强，证监会鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组，在资本实力、管理水平、信息技术等方面实现快速发展。为充分发挥并购重组效应，实现母子公司协同发展，证监会支持行业机构在有效管理不正当竞争、防范利益冲突和利益输送的前提下，探索更为灵活的母子公司发展定位和业务范围。

从过去券业的发展来看，自90 年代以来，国内证券行业先后经历了四次并购浪潮，分别是分业经营、综合治理、“一参一控”、市场化并购。

华泰证券正是受益于此。2001年至2006年，华泰证券则抓住行业调整时机进行了一系列的低成本扩张：2003年参股南方基金，2004年与AIG合资组建了友邦华泰；先后收并购亚洲证券、信泰证券、参控股联合证券；2016年，公司收购美国TAMP（统包资产管理平台）行业的第三大公司AssetMark，完成首次境外战略收购。

中信证券也是通过收并购扩大版图的典型。1995年成立以来，中信证券已收购了万通、金通、广州证券等三家券商，主导了华夏证券的重组并参与组建了中信建投证券。

此外，强强联合也是券商扩大规模的方法，以申银万国以换股方式吸收宏源证券为代表。

2010年以来，券业掀起市场化并购浪潮。根据方正证券研究所统计，2010年以来，行业累计发生42件并购事件，交易规模突破700亿元，单笔来看，交易规模屡创新高，如中金公司167亿元收购中投证券；分类型来看，既有包括头部券商整合中小券商拓展布局区域，如中信134.6亿元收购广州证券，也包括中小券商间的联合以及“一参一控”要求下同一派系的整合，同时国内券商积极通过海外并购拓展海外业务，如中信收购里昂证券。

自去年11月份证监会提出“航母券商”以来，今年多家券商传出合并传闻，其中更以中信证券与中信建投的合并传闻备受市场瞩目。

东方证券非银分析师认为，通过外生并购、头部券商强强联合的方式是打造航母级券商的捷径，也将助推我国证券行业快速做大做强，快速提升资本市场直融功能与系统重要性。分析指出，头部券商间并购符合监管引导资本市场支持实体经济发展的整体思路，并有望获监管的鼎力支持，我国证券行业也有望掀起新一轮的强强并购浪潮，加速头部集中化趋势，加剧行业内部分化，强者愈强，重点利好头部券商。

值得一提的是，基金公司也曾出现收并购，此前中信证券收购华夏证券后，中信基金和华夏基金进行了合并。

多家券商、基金完成股权激励

证监会发文中提到的另一个重点是支持股权激励。

证监会指出，为支持行业机构建立长效激励约束机制，提升公司活力，证监会支持证券基金经营机构按照《证券法》《证券投资基金法》《上市公司股权激励管理办法》《关于支持上市公司回购股份的意见》等规定，在有效防范利益输送、操纵股价、内幕交易的前提下，通过直接持股或者设立资产管理计划、信托计划、有限合伙企业等形式实施员工持股或者股权激励计划。

从过往实施案例来看，中信证券2006年即完成了股权激励。

2015年的股权激励大潮中，国元证券、海通证券等10余家券商纷纷推出了自家的员工持股计划或表态要积极推进。最终兴业证券与国元证券属于已上市券商中率先完成的两家。

2018年来已有中信证券、国盛金控、华创阳安、方正证券、东吴证券和招商证券等券商先后发布股票回购预案。其中招商证券在今年初完成了股票的回购。

今年三月，新《证券法》实施后，关于金融机构股权激励的法规正式明确，随后华泰证券、国泰君安均提出了大规模的股权激励计划。

此外，在券商的海外子公司中，海通国际自2016年开始已经连续实施了5年。

证券公司向来是人力资本高度密集的行业，对人才和技术的依赖性非常强。人才竞争激烈，目前激励主要以短期激励为主，缺乏中长期激励政策，所以导致人员流动较高。

平安证券表示，券商行业确实需要引入“股权激励”等金手铐政策，激励员工、尤其是核心骨干人员与公司长期共发展。具体来看，一是有利于稳定激励公司高级管理人员，这是公司最核心的经营人员；二是有利于券商长周期业务：例如投行IPO/并购，PE等，这些业务属于长周期业务，实施股权激励后，有利于员工聚焦做好长周期业务；三是IT人员：互联网科技公司大多实施了股权激励或期权，对人才的激励和吸引方面会有一定的影响。

基金公司中，自2019年新《基金法》明确，公募基金公司可以实行专业人士持股计划，建立长效激励约束机制。

目前已有南方、易方达、天弘、银华、汇添富等多家基金公司实现了股权激励破冰。此外在基金公司中，前海开源、长信、北信瑞丰、创金合信等20多家基金公司设立了员工持股平台。