中信证券:新规行业影响中性,保险股需时间换空间,推荐友邦保险(01299)

中信证券:新规行业影响中性,保险股需时间换空间,推荐友邦保险(01299)

2020年07月20日 09:24:42
来源:智通财经网-推荐

保险行业权益类资产监管新规行业影响中性,部分公司存在降规模要求,我们预计将平稳过度。保险行业基本面处于周期底部,行业改革处于阵痛期,需要时间换空间,维持行业“中性”评级。重点关注友邦保险(01299)和中国平安(02318)。

权益类资产比例分档管理,实现差异化监管。

银保监会制定了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》,自发布之日起施行。主要变化体现在:一是设置差异化的权益类资产投资监管比例;二是强化对重点公司的监管;三是增加集中度风险监管指标;四是引导保险公司开展审慎投资和稳健投资。

从行业角度看,整体影响有限。

截至2020年一季度末,行业权益类资产余额为4.38万亿元,占保险资金运用余额的22.57%。其中,长期股权投资1.95万亿元,占比10.05%;股票1.54万亿元,占比7.95%;股票型及混合型基金0.54万亿元,占比2.76%。行业平均综合偿付能力充足率、平均核心偿付能力充足率分别为245%、234%。行业实际权益资产比例在原有30%监管上限内,目前行业偿付能力充足率水平对应的新规下的比例上限仍然是30%。

从公司角度看,主要上市公司影响有限,部分低偿付能力充足率公司存在降规模压力

主要上市公司偿付能力充足率集中在200-300%,新规下对应的权益资产比例上限为30-35%;截止2019年底实际的权益资产比例为15-24%,新规带来的实际增量有限。同时,监管新规降低了偿付能力充足率低于200%公司的权益比例上限,并对重点公司提出了新的要求,部分公司存在降权益资产规模要求。

具体看,新规明确规定偿付能力充足率不足100%的保险公司,不得新增权益类资产投资,责任准备金覆盖率不足100%的人身险公司、资金运用出现重大风险事件、资产负债管理能力较弱且匹配状况较差、受到处罚的保险公司,权益类资产监管比例不得超过15%。根据2019年底偿付能力充足率排序,预计低于150%的17家公司可能存在降规模要求。监管将综合考虑具体公司实际和外部环境,按照“一司一策”的原则,制定稳妥的比例调整和过渡期安排方案,预计对资本市场负面影响较为可控。

风险因素:

中国长端利率继续趋势性下行;寿险保单销售受到经济影响持续低迷;车险综合改革全国推进给承保端带来压力。

投资策略与建议:目前处于改革阵痛期,保险股需时间换空间,维持保险行业“中性”评级,重点关注友邦保险、中国平安。

我们认为,保险行业周期处于底部,拐点仍需等待;市场创新带来需求分层,传统保险公司需要重定位再出发。保险公司长期保障业务仍然有较大的发展空间,但增长面临平台期,需要跟上客户走向和财富趋势。具体看,需要积极拥抱银行,深度合作销售高价值率保单;需要积极拥抱线上,赋能线下,提升代理人队伍私域流量和社交效率;需要积极拥抱中高端市场,打开新的市场空间。面对投资压力加大,保险公司需要优化资产负债表,在资产端、负债端及两端匹配度上提高能力。个股上,重点关注在中高端市场建立成功模式的友邦保险,及积极推进两大改革的中国平安。催化剂可能来自健康险和养老险的税收支持政策出台。

(编辑:李国坚)