净利润暴涨70倍,出栏量增至行业第一,牧原股份还能“牛”多久?
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净利润暴涨70倍,出栏量增至行业第一,牧原股份还能“牛”多久?

2020年07月20日 17:22:06
来源:蓝鲸财经

一年过去了,最牛的竟然还是猪肉股!

7月18日,生猪养殖龙头牧原股份(002714.SZ)发布了2020年的半年报。半年报显示,牧原股份上半年的收入为210.33亿元,同比增长了193.76%,净利润为107.84亿元,同比增长了7026.08%。

猫妹仔细数了数百分号前面有几位数,终于确信自己没有看错。牧原股份这上半年所赚的净利润的确增长了70倍之多。不仅如此,牧原股份还在生猪出栏量上超越了此前的龙头温氏股份,坐上了养猪界的头把交椅。在猪肉成为了“投资标的”和“奢侈品”的这一年里,生猪养殖行业究竟发生了哪些变化?

猪肉行情远未结束

如果说全人类社会的疫情是2020年最深刻的记忆,那么非洲猪瘟导致的猪肉价格飙升必然是2019年最深刻的记忆了。只不过,疫情的新闻一度吸引了人们的注意力,猪肉的价格便被人抛诸脑后。

事实证明,高昂的猪肉价格和彻底消灭疫情的办法一样,依旧是个悬而未决的难题。

国家统计局的数据显示,2020年上半年全国活猪的平均价格为33.9元/公斤,同比上涨了136.95%,依旧处于高位,且受到疫情的影响,猪肉产量下降了19.1%。

而据国家农业农村部的统计数据,我国7月最新的猪肉批发价为47.64元/公斤,已经超越了2019年的猪肉最高价。从年初以来的猪肉价格数据来看,疫情期间由于生猪的养殖和销售环节受到了一定的影响,猪肉价格一度飙升至49.67元/公斤。

而后续餐饮业暂缓开放使得猪肉的下游需求一度疲软,因而猪肉价格一度回落。部分期货机构的研究报告称,前段时间生猪价格下跌的趋势使得大量养殖企业惜售,而下游的需求却逐渐复苏。因而下半年以来,猪肉的价格又出现了明显的反弹。

数据来源:农村农业部

也正因如此,牧原股份半年报中的业绩增长才如此突出:2019年上半年猪瘟尚未大面积爆发,猪肉仍然处于周期低点,即便是养猪龙头牧原股份,2019年上半年也出现了1.56亿元的亏损。

牧原股份的利润水平随着猪肉价格的飙升而骤然提升,但事实上,牧原股份目前的利润增长更多来自其猪肉销量上的增长。

整理近一年来牧原股份的月度生猪销售数据可以发现,其生猪销售价格自去年10月起已经逐渐回落,目前生猪平均售价为31.41元/公斤,略有反弹但仍未超过去年的高点。但是,如今牧原股份的单月生猪出栏量却达到了152.3万头,已经处于历史高点,相当于去年同期水平的223.97%。

一方面,牧原股份的生猪生产和销售很快便从疫情的影响中走了出来,3月的生猪出栏量便达到了116.9万头。另一方面,牧原股份所坚持的“自繁自养”模式的优越性终于得到了体现,这家坚持“自己的猪自己养”,并且“坚持看多”生猪行业的龙头,此刻终于成为了最大的赢家。

“猪界一哥”易主,自繁自养成为市场选择

早在去年11月,猫妹就曾经关注过牧原股份。当时猪肉价格正值风口浪尖之上,牧原股份十分霸气地推出”百千万年薪计划“,广招能人在全国范围内建设猪厂,一度引起了广泛关注。

在文章中,猫妹曾经探讨过目前生猪养殖行业内两大巨头所分别采用的两种不同的养殖方式,分别是牧原股份的自繁自养模式和温氏股份(300498.SZ)的“公司+农户”养殖模式。

当时温氏股份依然是国内生猪养殖行业的龙头,两种养殖方式的优劣区别并不能明显,只能说各有千秋。但猪瘟和疫情长期而深刻地改变了我国的生猪养殖行业,如今这两家公司的生猪养殖业务已经出现了明显的分化。

整理两家公司近一年来月度生猪出栏情况可以发现,中国生猪养殖行业的“猪老大”头衔已经悄悄易主。直至今年3月份以前,温氏股份的单月生猪出栏量都一直高于牧原股份。

但3月至6月,温氏股份的生猪出栏量出现了明显的下滑,四个月的销量分别为85.2万头、86.42万头、90.06万头和84.85万头。而在此期间牧原股份的生猪销量却分别为116.9万头、124.7万头、144.7万头和152.3万头。

可见,两者虽然面对的是相同的猪肉行情,对于生产量的把控能力却截然不同,牧原股份在“猪行情”中乘风破浪,温氏股份却只能默默扪心自问“我还有机会吗?”。

最为明显的6月份的生猪销售表现。6月份我国全面复工复产,学校开学,下游猪肉的需求量出现了明显的回升,猪肉价格反弹,养殖规模较大的几家生猪养殖企业纷纷抓紧时机出货。这里猫妹选取了上市公司中的正邦科技(002157.SZ)、新希望(000876.SZ)、天邦股份(002124.SZ)、大北农(002385.SZ)和天康生物(002100.SZ)与两家龙头企业进行对比。

对比其他生猪养殖企业可以发现,牧原股份的猪肉销售价格并不高,且出栏量较为稳定,增长平缓。其中种猪资源较好的正邦科技生猪售价最高,产量弹性最强,6月生猪出栏量的环比增长高达39.89%。而温氏股份却是大规模生猪养殖企业中,少数在6月份出现出栏量环比下降的企业。

对此,温氏股份给出的解释是生猪养殖行业的供给收紧。

这个解释并没有错,前文中提到,在疫情的影响下,我国上半年的猪肉产量整体下滑了近两成。据中国农科院分析师朱增勇,全国上半年的屠宰量同比下降了30%。同时,由于非洲猪瘟与新冠一样,传染性强致死率高,且有效疫苗至今未能面市,农户对于复养生猪的积极性不高。

面对疲软的生猪需求和价格,农户宁愿将生猪继续存栏育肥,统计数据显示,上半年出栏的生猪出肉率出现了上升。种种因素叠加之下,温氏股份的“公司+农户”养殖模式对于生产环节控制上的薄弱被凸显了出来。

我国的生猪养殖行业一直以来都非常分散,近年来一直呈现出规模化的趋势。据牧原股份,2018年出栏量前八的生猪养殖企业市占率为6.98%,2019年出栏量前八的生猪养殖企业市占率上升至了8.27%。

而这一次非洲猪瘟与新冠疫情无疑将加速行业的规模化进程。据统计局数据,我国上半年生猪存栏量和能繁殖母猪存栏量分别增长5.8%和5.4%,而牧原股份虽然未披露具体的存栏量数据,但其上半年生产性生物资产的余额为53.59亿元,相较年初增长了39.74%。

可见,散养农户的积极性下降,大型养殖企业不断扩充产能,属于生猪养殖龙头的“春天”还远未结束。

此前的文章中猫妹曾提到,牧原股份去年半年报中披露的在建项目生产高达13个,并且接受了高达百亿的投资继续加大生猪的养殖规模。

而在新出炉的半年报中,牧原股份的在建生产项目已经增加至了74个,预算总数高达603.06亿元,资产中在建工程一项的余额高达123.46亿元,占到了总资产的14.04%。

如此大规模地“大兴土木”给牧原股份带来了继续扩大生产规模,效益蒸蒸日上的希望,也让牧原股份背上了一定的财务负担。

截至上半年,牧原股份的短期借款、应付票据及应付账款、长期借款和应付债券的余额高达313.67亿元,占资产总额35.66%。而上半年牧原股份的财务费用高达2.78亿元,此前2019年的财务费用就高达5.28亿元。虽说每年“区区”数亿元的利息对于利润百亿的牧原股份来说不算什么,但过高的负债率永远值得警惕。

另外,大量工程也引出了一定的关联交易。目前市场上存在关于董事长秦英林所控制的建筑公司与牧原股份之间存在不合理关联交易的观点,此处就不再赘述。

猪瘟与“人疾”双向驱动,猪行情能否走完下半年?

近期股市行情火热,对于很多人来说最重要的可能就是猪肉行情能否在下半年延续了。所幸的是,目前市场对于猪肉价格在下半年的走势较为乐观。

现阶段,猪肉的供需分别受到猪瘟和新冠两方面的影响,这种状态又被市场称为“双疫”。

猪瘟主要通过影响生猪养殖的生产进而影响猪肉的供给。除了前文中提到的猪瘟疫苗迟迟不能研发之外,今年的特殊气候也将影响下半年猪肉的产量。

华创证券分析师董广阳认为,近日来南方地区的强降水将影响生猪养殖的正常生产,并妨碍生猪的疾病防控。其研究所的草根调研也反馈南方部分省份生猪疫情态势加剧。

而新冠则主要影响社会对于猪肉的消费需求。目前,人们的生活逐渐从疫情的影响中恢复正常,但猪肉需求没有完全从新冠疫情的影响中恢复,餐饮消费、集团消费和加工消费量均出现下降。据统计局数据,目前餐饮行业的收入仅恢复至上年同期的90%,而家庭猪肉消费则出现了回升。

整体上看,新冠对于需求端的影响会先一步消退,而猪瘟对于行业格局的改变则是长期的,因此大部分期货机构与券商均看好下半年生猪养殖业的行情。相反,屠宰业则容易受到上下游价格差的负面影响。

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