龚成:东江水母公司——粤海投资的稳中求胜

龚成:东江水母公司——粤海投资的稳中求胜

2020年07月20日 17:31:19
来源:凤凰网港股

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

粤海投资有限公司

GUANGDONG INVESTMENT LTD.

股票代号:00270

市盈率:18倍

每股盈利:$0.77

市值:$950亿

业务类别:水务供应

集团主席:侯外林

主要股东:广东粤海控股(56.5%)

集团网址:http://www.gdi.com.hk

5年业绩

年度:2015/2016/2017/2018/2019

收益(亿):91.7/105/122/134/167

毛利(亿):61.4/68.8/71.8/76.7/87.6

盈利(亿):39.1/42.1/56.9/50.2/50.4

每股盈利:0.62/0.67/0.88/0.77/0.77

每股股息:0.34/0.42/0.49/0.54/0.56

毛利率:67.0/65.8/59.0/57.4/52.5

ROE:12.7/13.2/15.7/12.4/12.4

--企业简介--

粤海投资(粤海)可说是一间综合企业,当中包含不少公共事业的部分,水务供应部分为最大,而其中大部分为供应香港。粤海投资就是供应香港东江水的供货商,每隔数年都会与港府商讨供水事宜。

粤海亦有其他业务,如物业持有及投资、酒店持有及营运、酒店管理及百货营运、基建及能源项目投资等。收入来源的地区为中国及香港。

--业务分析--

粤海大致可分为6 个部分:供水、物业投资、百货、发电、道路桥梁、酒店经营,而当中供水部分为主要业务。然而粤海各部分所产生的盈利贡献都有差异。

【图1】--经营分部收入

盈利贡献方面,对其占比较大的,主要是供水业务及物业业务,因此这会是分析的重点。由于部分的物业由联营公司入账,以致收入未必会全部反映在粤海的营业额之上,但这其实对粤海盈利有贡献的。

【图2】--经营分部业绩

--稳赚的供水业务--

供水部分无论在收入及盈利方面,都是最大的贡献部分,对粤海有相当的影响。而香港供水部分就占粤海总收入约半,香港政府与广东省政府每隔数年都会签订《东江水供水协议》,由于东江水对香港来说已是不可缺,因此对粤海而言,往后的生意亦会是相当稳定,同时可说是稳赚的业务。

【图3】--每年供水量

回顾近几年的供水量,虽然没有甚么增长,但由于售水的价格有所上升,因而带动粤海供水部分中,收入每年都有一定的升幅,成为其增长的动力。

同时这部分的毛利亦吸引,可说是稳赚的业务,模式简单而吸引,就算往后的增长潜力有限,但凭价格的提升,已能有平稳的收入增长,绝对是吸引的项目。

【图4】--供水贡献收入

--物业投资及发展--

粤海另一主要部分是物业投资及发展,其收入每年均有稳定增长,内里主要的贡献来自租金,因此收入稳定。

所持有的项目主要为天河城广场、天津天河城购物中心、番禺万博中央商务区项目,以及香港粤海投资大厦,均是优质的收租物业。从下图中可见,其物业投资及发展部分的收入平稳增长。

【图5】--物业发展及投资的每年收入

--总体业务分析--

粤海整体的营业额其实不错,由于业务多为公共事业,因此业务稳定,令过往的生意呈稳定增长形态。虽然增长不算高速,但胜在稳定,而主要贡献的水务及物业收租,均是稳定的业务。

至于盈利方面,增长同样理想,由于其业务特性,价格提升方面有较大的自主能力,而在营业额增加同时,成本没有明显增加,造就增长的净利率。另外,由于2017年有较大额的特殊收益,令盈利数字拉高。

盈利增长其中一个动力来源是物业部分的租金收入,近年租金在国内及香港均有上升,带动其整体向好,往后则相信会较温和,故将来的盈利将趋较平稳式的增长。另外,由于盈利包含物业重估数字,因此令盈利数字略有波动。

在股本回报率(ROE)方面,粤海算是不过不失,平均约13% 水平,不过有小部分由于物业重估带动。以公共事业来说算是理想,再投资回报算是不错,两个主要的盈利贡献业务水务及物业租务,不止收入贡献稳定,而且赚钱能力近几年不断上升,从而带动回报率上升。

--投资策略--

综合而言,粤海有一定质素,拥有稳定的业务,水务部分是其主要的盈利来源,这个水务系统就像一条会生钱的水喉一样,是不可多得的优质资产。而物业发展部分持续产生租金收入,亦是不错的部分,将来仍能持续产生稳定的回报。

反而其他业务如百货营运及酒店经营,就显得比较逊色,加上所占部分不多,暂时不会对此有期望。虽然粤海可说是综合企业,但其业务的组成有点奇怪,虽说部分百货业务在自己的物业商场里经营,但其各种业务始终不太相关。

整体来说,预期此企业仍会增长,但就偏向平稳,算是中性偏好,有一定的优质程度,具有长线投资的价值。

虽然此股内含有优质资产,但增长不会太快,只能保持平稳,股息算是合理,故持有作长期收息及平稳增长是可以的,适合中低风险的投资者。

(本人为证券业持牌人士,未持有上述股票)

【作者简介】龚成

畅销书作者:《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人:香港Now TV

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专栏作家:《经济一周》

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