3张图一览市场成本状况，后期利率下行仍是趋势？

7月份LPR报价保持不变，央行未降息。随着上周央行公开市场上大额净投放后，近期市场利率较稳定。交易所国债逆回购多个期限利率保持平稳，其中14天期覆盖月末的利率也仅有2.275%。银行间Shibor隔夜利率也有所走低，最新报价1.9565%。市场资金充裕，降成本利率缓慢走低或仍是趋势，值得关注。

7月LPR未降

2020年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期3.85%，5年期以上LPR为4.65%。与6月份持平，这也是自4月份小幅下降后连续三个月未调整了。随着国内经济强劲复苏，近期市场对降息预期越来越小，而央行大概率也会保持利率稳定，短期降息可能性几乎没有。

国债逆回购利率平稳

Wind行情显示，7月以来，各期限国债逆回购都较稳定，保持在年化2%上下波动。即使到了中下旬，目前涵盖月末的14天期国债逆回购盘中最大年化利率也只有2.6%，大幅低于6月中下旬时强势上涨，多数中短期利率都在3%以上。

Shibor隔夜震荡回落

Wind行情显示，7月份银行间Shibor隔夜呈现下探反弹再下跌的走势，底部在稳步抬升。整体从7月6日低位1.346%回升到目前1.9565%。不过7月以来最高也仅有2.328%，和14天期国债逆回购年化利率相差不大。可见市场利率成本保持在2%上下波动，也意味着资金面未现紧张。

随着国内疫情的有效控制和二季度经济强复苏，叠加央行上周大幅净投放给予流动性支持，进入中下旬市场资金有望稳定。Wind数据显示，上周央行公开市场净投放5300亿元（其中MLF净投放2000亿，逆回购净投放3300亿），创一个半月新高。

后期市场资金成本如何？

中信固收明明团队称，央行全月等额续作MLF且维持利率不变，中长期流动性投放有所增加。预计下半年后续货币政策更加常态化，传统的降准降息政策仍然有概率，但宽松幅度相对有限，大概率结合宏观经济修复进程、以小步慢跑的方式落地。

开源证券赵伟、杨飞分析认为，引导融资成本下降大势所趋，实现方式可能更加多元化、并非单纯降息。中长期来看，缓解高杠杆对企业微观行为的压制，也需要引导再融资和付息成本的下降。但并不是利率越低越好，利率过低可能产生套利等问题。

货币市场利率或持续在利率走廊实际下限附近波动，中枢可能在当前水平维持一段时间。当资金面偏紧时，央行适时加大公开市场操作。展望未来，中期或仍有一定下降空间。

东吴证券李勇分析认为，下半年将继续深化LPR改革，推动贷款实际利率持续下行，货币政策的立场仍然是稳健的，但下半年稳健的货币政策要更加灵活适度，综合利用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，既要总量适度，引导信贷投放和经济复苏的节奏相匹配，也要价格适度，引导融资成本进一步降低，向实体经济让利；另外抓住合理让利的关键，保市场主体，更多地关注贷款利率的变化，继续深化LPR改革，推动贷款实际利率持续下行和企业综合融资成本明显下降，为经济发展和稳企业保就业提供有利条件。为落实金融系统全年1.5万亿元让利指标，下半年LPR报价下行速度将会加快，但长期上深化改革，利率走势下行是未来大势所趋。