研报掘金：多重因素叠加推动油价破新高 关注化工龙头投资机会

原标题：【研报掘金】需求预期提升叠加金融因素油价突破新高 关注化工龙头投资机会

7月份国际原油停止累库，欧盟救助计划提升需求复苏预期，国际原油突破前高。美联储大放水背景下后续金融因素对油价的影响程度可能提升。中信证券维持2020年全年布油中枢45美元/桶的预测，预计下半年国际油价持续回升，年底Brent有望回升至50美元/桶区间。油价提升预计将推升化工产品价格，助推煤化工行业利润率改善。机构指出，石油石化行业与宏观经济运行情况深度相关，且周期性强，当前行业面临整体估值修复回调过程，伴随着景气度提升，市场热度以及盈利会反馈在股价上面。

核心逻辑

1、7月份国际原油停止累库，欧盟救助计划提升需求复苏预期。国际油价3月份大幅下跌后逐步回升，6月初达到40美元/桶附近一直处于窄幅振荡状态，主要由于较弱的需求端因素与供给端OPEC+持续减产之间的博弈。根据7月15日OPEC国家部长会议，6月份OPEC+国家减产执行率达到107%，减产挺价意愿强烈。由于OPEC+高效减产及需求弱复苏，7月初以来全球原油停止累库，库存水平高位运营。当前国际油价突破前高，主要由于需求预期的提升，特别是7月21日欧盟27国领导人就7500亿欧元复兴计划达成历史性协议，其中包括3900亿欧元补贴发放给疫情严重国家，提升市场对于后续国际原油需求预期。

2、美联储应对疫情大幅释放流动性，金融因素对油价的影响提升。为应对2020年初以来的新冠疫情，美联储推出了数额高达3万亿美元的一系列救助措施，导致该央行资产负债表从2月份的4.3万亿美元迅速扩张至当前7万亿美元。在美联储短期内投放巨量流动的背景下，美元指数持续走低，从前期100以上降至当前95附近，人民币汇率从前期7.17降至当前7.0以下。市场对于未来通胀预期提升，大宗商品方面，近期不仅黄金白银等贵金属出现较大涨幅，铜等基本金属也出现较大涨幅。原油作为传统意义上的大宗商品之王，油价历史上与美元指数等金融因素相关性较高，后续金融因素对油价的影响可能进一步提升。

3、疫情笼罩下的需求端仍存在不确定性，但最悲观时期大概率已经过去。目前国内疫情基本得到控制，但海外疫情仍然较为严重，每日新增人数仍在数万人高位。海外疫情影响下，传统交通等领域原油需求量仍未恢复，在全球疫情全面防控之前，原油需求端仍存在不确定性。此外当前全球原油库存水平历史高位，压制油价短期内大幅上行的空间。但我们看到本轮油价下跌后，OPEC+国家维护全球原油供需平衡的决心，特别是沙特等主要产油国减产执行率一直在100%以上。国际油价最悲观的时期大概率已经过去，后续料将伴随需求弱复苏缓慢提升。

4、本次的疫情或将出现长时间的价格底部，同时在产能扩大的基础上，随着疫情后期的消散，龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。本轮原油价格反弹过程中，中下游的化工品反弹力度小于上游的原油，产业利润仍在被压缩，主要是由于疫情对中上游影响相对较小，对终端影响较大，导致库存在中上游积累。目前，从基本面上来看的，在供给方面主要化工品仍在产能释放的周期上，供给难以大幅收缩；从需求端来看的话，疫情延缓了下游开工，抑制了短期的需求，预计短期内主要化工品将呈现成本驱动型的偏弱走势。但从中长期来看，本次的疫情或将出现长时间的价格底部，同时在产能扩大的基础上，随着疫情后期的消散，龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。

利好公司

中信证券指出，推荐国内煤化工龙头鲁西化工、华鲁恒升。油价上行通道中，炼化企业不仅享有加工利润，库存收益也非常显著，推荐效益显著领先同行的恒力石化等民营炼化龙头。油价提升利好其他替代路线化工企业，推荐轻烃裂解龙头卫星石化。推荐低估值高股息的炼化龙头中国石化。

开源证券指出，8月原油减产进入第二阶段，炼化预计中报业绩大增。炼化受益标的：荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹。轻烃龙头，布局连云港125万吨乙烯项目具成长空间：卫星石化。如未来油价存在反弹机会，海洋油服中受冲击较小的优质标的：中海油服、海油工程。

长城证券指出，建议关注两条产业主线：一是关注有优质产能释放的标的：如恒力石化等大炼化标的，以及东华能源、卫星石化等；二是关注价格处于长期底部，未来上涨空间较大的标的：如中化国际、海南橡胶等。

海通证券指出，建议关注化工龙头万华化学、华鲁恒升，烯烃原料轻质化龙头卫星石化，民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等。

本文内容精选自以下研报：

华福证券《石油石化行业周报：耐得住寂寞，静待繁华》

长城证券《原油重心提升，关注低估值龙头》

中信证券《需求预期提升叠加金融因素，油价突破新高》

海通证券《6月PPI环比转正，关注化工龙头的投资机会》

开源证券《8月原油减产进入第二阶段，炼化预计中报业绩大增》