三只松鼠模式遇到瓶颈，刚上市一年几大股东减持套现超过50亿

作为零食巨头，三只松鼠刚过完上市一周年纪念日，上市以来的第一份年报也显示营收是超过百亿级别的。这样的情况下，三只松鼠却遭到了几大股东的大额减持，这是怎么一回事呢？

主要是三只松鼠迎来上市一周年，也意味着首发限售股将正式解禁，而三只松鼠这波限售股的规模是1.86亿股，占到总股本比例的46%左右。这边刚解禁，那边三只松鼠就发布公告称自己的几大股东都要减持。

7月8日，三只松鼠公告显示，公司的二股东及其一致行动人计划减持公司不超过3609万股，占总股本的9%，而按当天的收盘价计算，金额差不多在28亿元。过了几天后，三只松鼠就再次发布了股东的减持公告，这次要减持的是公司的第三大股东，同样也是计划减持3609万股，金额也在28亿元左右。

虽然说资本公司在上市后减持套现、收割成果并不少见，但是刚解禁就迫不及待地大额减持，这着实让人感到担忧。究其原因，或许是因为股东们认为现在三只松鼠的估值实在是过高了。

为什么这么说呢？别看去年的营收破了百亿，可净利润与营收几乎是背离了。19年年报显示，公司营收是102亿元，同比是增长了45.3%，可净利润却只有2.39亿元，同比下滑了21.43%。营收从17年起确实是稳定地逐年增长，可是净利润在17-18年都只维持在3亿元的水平，到了19年更是跌到了2亿元。

并且，三只松鼠的毛利率在不断地下降，销售费用也在与之相反地走高。原因大概率就是因为三只松鼠的销售模式出现了瓶颈问题。

从创立以来，三只松鼠就一直专注于线上电商的发展。在19年年报中，显示公司的电商平台创下了98.69亿元的营收，占到总营收规模的97%，可见其比重之大。但比重大也反映了一点，那就是渠道过于单一，这些年的线上红利也到了天花板了。

过渡专注于线上渠道，使得三只松鼠的第三方电商平台的服务费用和物流快递费在不断攀升，并且主要的线上销售都在天猫和京东两大平台上，公司对于这两位巨头并没有太大的议价能力，这也透露出为何公司营收如此之高，但是净利润却低的不现实，主要都是给线上平台吞噬了利润。

所以三只松鼠才在近几年开始了线下渠道的布局。截至2020年3月，三只松鼠的线下店合计414家。可三只松鼠如此着急地扩张线下门店，带来的结果却事与愿违。由于没有太多的线下经验，并且开的店大部分都是联盟小店，三只松鼠需要对它们进行高额的补贴。并且开店基本集中在去年，恰好碰上了今年的疫情影响，租金、人力成本等等各种费用，恐怕加起来不会比线上的成本低。

并且，三只松鼠还存在一个问题，那就是产品的质量。您可能不知道的是，三只松鼠并没有自己的工厂，在整个生产过程中，三只松鼠只负责产品的研发和销售，生产方面都是交给代工厂的。虽然省了不少的钱，但是公司也无法完全对生产流程进行把控，这也是为什么三只松鼠的产品屡被投诉的原因。

更严重的是，公司的经营现金流净额在19年也出现了负值，为负的3.29亿元。这么看来，三只松鼠现在的窘境不只是增收不增利，资金链的问题也开始浮上了水面。这波股东的大额减持也许还起到了提醒我们注意风险的作用。现在在线上线下都进退两难的三只松鼠，能否在零食巨头这条路上继续走下去，我们只能拭目以待了。

资料来源：三只松鼠公告

内容来源：A股透视镜