双贬值谁更受伤：美元指数创两年来新低，人民币再度“破7”

—摘 要—

自3月中旬以来，美元指数逐步下挫，并刷新近两年来的最低水平，同时新兴市场股市、黄金白银、原油等资产联袂上涨。人民币近日“破7”，再次出现贬值迹象，但多机构预计经济基本面将支持人民币升值

文｜杨柳晗

编辑｜俞燕

北京时间7月30日凌晨，为期两天的美联储货币政策会议结束后，公布了最新一期利率决议： 联邦基金利率区间将维持在0%-0.25%不变，并再度承诺将动用所有工具支持美国经济。

美联储在声明中表示，美国的经济发展路径将在很大程度上取决于疫情的发展进程，美联储致力利用各种工具来支持美国经济，从而促进实现就业最大化和物价稳定的目标。声明中未提及市场关注的收益率曲线控制，以及将利率路径与特定的通货膨胀率和失业率门槛挂钩的问题。

这份“平平无奇”的美联储声明发布后，美元指数应声而落，跌至93.2两年来的新低，非美货币则集体上涨。在美元指数刷新低位的同时，人民币汇率再次“破7”。 7月30日，中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9902元，较上个交易日上升67基点。

美元指数跌至两年来新低

3月20日，美元指数达到年内高点的102.99，之后开启下挫趋势，至7月30日美联储公布利率决策之时，美元指数跌至93.2，刷新了2018年年中以来的最低水平。

中信证券首席经济学家诸建芳分析指出，美联储7月议息会议按兵不动，符合市场预期，预计美联储9月会议将加强前瞻指引，未来加码资产购买QE计划可期；短期实施收益率曲线控制的必要性和紧迫性不高，预计美元指数中长期将维持弱势，但再度大幅下行需要一定条件。

据市场预计，美国即将公布的二季度GDP将暴跌34%，将创下1940年以来最大降幅。

天风证券宏观团队负责人宋雪涛认为，7月以来，美元指数迅速走弱，主要原因在于欧元走强。而欧元走强一方面是因为欧洲疫情控制相对较好，另一方面则因7500亿欧元的欧洲复苏基金没有附加条件，且加大了对南欧国家的转移支付，重燃了市场对于欧盟一体化的信心。

据《财经》记者了解，自疫情在美国大规模暴发后，美联储资产负债表迅速扩张，一系列的救市政策使美联储的资产负债表规模，由疫情暴发前的4万亿美元扩张至超过7万亿美元。

宋雪涛指出，在疫情加重的情况下，美国财政和货币政策的持续性和力度成为左右美国经济和美股的关键。目前两党对于新一轮财政刺激计划的形式和规模存在较大分歧，但最终大概率会达成新一轮财政刺激计划，预计规模为1万亿美元。

在经济负增长和大规模的刺激计划下，投资者看空美元的意愿升温。CFTC数据显示，截至7月21日当周，投机者持有的美元投机性净空头增加754手合约至5793手；同时，投机者持有的欧元投机性净多头增加14135手至125047手。

一家上海外资银行的外汇交易员对《财经》记者分析表示，在经历连续下跌后，中长期来看，虽然美元会震荡走弱，但欧元持续走强的状态也难以持续，因为欧元区的问题还很多，目前“市场上做空美元的拥挤程度较高”。

今年一季度末，虽然疫情集中暴发，美联储开启“大水漫灌”式刺激计划，但在全球避险情绪高涨的情况下，各类资产遭到无差别抛售，导致美元出现流动性危机，美元指数大幅攀升至近103点的高位。

东北证券宏观团队研究报告认为，随着全球范围内总体疫情得到控制，避险情绪褪去，投资者对美元需求逐渐下降，美联储极度宽松的货币政策对美元汇率压力得到真正显现。

从利率方面来看，利率过低也是促使美元指数持续下跌的因素之一。

国金证券分析称，当前美国联邦基金利率和10年期国债收益率均处在2000年以来的最低水平，流动性规模充裕，利率水平处在历史极低位，这是后续美元贬值的核心驱动因素，新一轮美元贬值周期或延续1-2年，类比2008年-2009年首轮量化宽松期间的情形。

与美元指数持续下跌形成鲜明对比的是，黄金等避险资产受到追捧。从全球资产表现来看，6月-7月，新兴市场股市、黄金白银、原油等资产联袂上涨，尤其本周，现货黄金价格已逼近2000美元/盎司的历史纪录高位。

在美联储声明发布后，现货黄金价格上涨，一度逼近周二触及的1985.57美元的纪录高位，之后回吐涨幅，收于每盎司1950美元上方。美国黄金期货则小幅收高于每盎司1953.40美元，再次刷新收盘新高。

上述外汇交易员表示，这些市场表现正是美联储“大放水”带来的“后遗症”，但特朗普手段多样，不稳定因素众多，大选前的政治冲突等摩擦，有可能再次激发市场的避险情绪，大选带来的美元走强效应不容忽视。

人民币汇率再次“破7”

重启过山车行情？

值得注意的是，在美元指数近期的暴跌中，叠加中美关系摩擦升级，人民币汇率对美元反而走弱，再次“破7”。

7月30日，中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9902元，较上个交易日上升67基点。

7月初以来，人民币汇率在经历了近一个月的震荡调整后出现了明显走强。在基本面因素和货币政策因素的作用下，人民币汇率趋势波动加大。

宋雪涛认为，这些表现说明中美之间受到了共同情绪即中美关系问题的影响。

东北证券报告认为，本次表现属于短期冲击，不改变人民币稳中有升的趋势。 首先，从疫情对比来看，中国疫情控制情况远远好于美国，为经济复苏打下坚实基础；其次，中国经济相对表现更强劲，从基本面上支持人民币继续升值；再次，中国有克制的货币政策使得中美利差大幅扩大，人民币更具吸引力。

从经济数据来看，中国GDP二季度增速达到3.2%，且规模以上的工业增加值、工业企业的利润都由负转正，制造业的PMI连续也4个月稳定在荣枯线以上。

今年6月末，央行货币政策委员会二季度例会指出，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置；坚持总量政策适度，促进金融与实体经济良性循环，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

华创证券首席宏观分析师张瑜预计，整体来看，下半年人民币汇率走势类似于2019年，基本面向好带来大趋势向好，中美事件型冲击可能会让汇率呈现阶段性的过山车走势，波动性会加大，但波动性不会改变大的趋势方向。

一位券商首席经济学家对《财经》记者分析称：“中国央行不会仿效欧美做新一轮的大水漫灌，人民币稳健趋升的格局也没变，只要中国经济只要保持增长势头，资金流入推升人民币是必然趋势。”

“由于人民币不具备持续贬值的条件，因此，短期波动贬值不会对经济增长和资本市场带来明显的伤害。”上述券商首席经济学家指出。

人民币资产的吸引力增强

有市场观点认为，美元贬值导致其作为全球储备货币的统治地位受到了威胁，其作为国际货币地位的影响力正在逐渐下降。IMF数据显示，美元在全球外汇储备中的占比由2001年的72%下降至2019年末的61%。

高盛最新报告指出，目前美元面临多个风险，包括美联储可能提高通胀，政治不确定性、公共卫生事件导致债务增加等，人们开始真的担心美元作为储备货币的时日不多了。

从近期统计数据来看，人民币的国际地位和人民币资产的吸引力在今年以来都在明显增强。

据《财经》记者统计，截至目前，全球已有超过60家央行宣布持有人民币储备资产。IMF数据显示，一季度人民币外汇储备总额为0.22万亿美元，实现连续五个季度的增长，占比升至2.02%，创出历史新高。SWIFT最新数据显示，2020年6月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币升至第五位，占比为1.76%。

另据证监会原主席肖钢近日在2020国际货币论坛上透露，截至今年6月末，外资持有中国A股余额已达到3684亿美元，比上一年增长13%；外资持有的中国债券余额也达到3691亿美元，比上一年增长10%，债券持有额是2016年外资持有额的3倍。

国金证券分析预计，美元贬值将驱动海外投资机构加快资产配置多元化，中国经济恢复相对领先，全球资金将加速流入中国市场。 A股作为全球最大的新兴市场，越来越多境外投资资本持续看好中国基本面，进而加仓以A股为代表的人民币资产，预计下半年A股市场或迎来3000亿元左右的北上资金流入。

中国银行原副行长王永利近日撰文指出，中国在宏观政策调整方面远不及美欧日英等国家那么猛烈，但却可能成为今年主要经济体中唯一保持经济正增长的国家，“这会在一定程度上增强人民币及中国金融市场的国际吸引力，从而迎来难得的发展契机。”