中泰证券：汤臣倍健中报业绩靓丽 控股麦优利好业绩

20H1汤臣倍健营业收入31.25亿元，同比+5.23%，归母净利润9.62亿元，同比+10.96%。其中20Q2公司营收16.3亿元，同比+16.55%，归母净利润4.3亿元，同比+15.66%，扣非利润4.73亿元，同比+31.73%，收入利润略超预告中位数预期。

中泰证券指出，公司季度业绩环比改善明显，电商海外渠道发力。产品矩阵丰富，4大单品+2个形象产品+1明星产品接力，重新激活VDS业务。?毛利率下降，期间费用率下降明显，整体净利率稳健提升，扣非利润增长更快。现金流稳健较快增长，ROE15.5%保持稳健，并表麦优后增厚收入和利润。看好公司产品、品牌、渠道协同发力。短期看中报业绩预告扣非利润中位数超预期，季度业绩环比改善较确定。中期看，2019年股权激励业绩解锁条件为2020年收入63.09亿（比2018年增45%，比2019年增长20%）提供强心针。长期看，膳食营养补充剂行业增长潜力足，汤臣抗风险能力较强，2019年公司收入增速21%远超行业，在VDS市占率9.8%，超越无限极、安利成为行业第一。预计2020-2022年公司收入分别为65、78、92亿元，同比+24%、+20%、+19%，利润分别为13、15、18亿元，同比+364%、+19%、+18%。目前估值性价比高，建议积极关注。