行贿门还未过，恒瑞医药又陷高管集体辞职的套现门

近日，恒瑞医药发布了一则关于公司高管辞职的公告。

公告发出当日，恒瑞医药股价暴跌4.61%。有投资者在公告评论区质疑，恒瑞医药高管的集体辞职，是否在为减持套现做准备？

砸重金做销售，意欲为何？

据悉，恒瑞医药是国内最大的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一，长期平均ROE超过20%。

恒瑞医药自称是国内最大的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一。自从其上市之后，就一直在向创新药的方向努力。

然而，公开资料显示，从2000年上市至今，恒瑞医药的创新药也仅有5个，分别是艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、注射用卡瑞利珠单抗。

恒瑞医药2018年年报显示，2018年恒瑞医药现实营业收入为174.18亿元。而其中，90%左右的营业收入来自于恒瑞医药的仿制药。创新药的收入仅占营业收入的10%左右。

与此同时，我们再来看恒瑞最近三年的销售费用变动情况，2019年、2018年及2017年三年销售费用分别同比增长31.87%、24.58%、19.24%。

2016年-2019年间，恒瑞医药的销售费用从43.5亿元涨至85.2亿元，恒瑞医药的85亿销售费用是怎么产生的呢？

其中，学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用”为75.3亿元，占比88%以上，相比去年54.24亿元增加了21亿元；“差旅费”高达9亿元，占比10.66%，和去年基本持平；“股权激励费用”为8834万元，占比1.04%。

85亿什么概念？要比贵州茅台和海螺水泥2019年的销售费用之和还要多。这是要开多少场学术会议才能花掉？

2019年报，恒瑞医药销售费用高达85亿，营业收入为233亿，销售费用与收入的比值达36%。即使与因疫苗事故被强制退市的长生生物相比，恒瑞医药也是不遑多让。

2020年一季度，恒瑞医药仍然花费了19.27亿元的销售费用，同比增长了约8%。从2019年财务数据对比看，该公司学术推广费和差旅费两项支出占销售费用98%以上。

因季报中恒瑞医药并未列明学术推广费和差旅费的具体金额，目前外界并不能判断今年1-3月公司学术推广费用和差旅费这两项支出的同比增减情况。而如果疫情背景下，恒瑞医药今年一季度这两项费用不减反增，则需要公司作出合理解释。

被包装的“学术推广”和行贿门之间

除了居高不下的销售费用之外，恒瑞医药的行贿新闻总是不绝于耳。

2006年至2014年，原青岛市肿瘤医院药剂科主任马某，接受恒瑞医药供应商钱某请托，在供应药品提供帮助，自身接受行贿共计1.4万元；

2008年6月30日，河南省卫生厅点名36家行贿河南省内医院、医生的制药企业，恒瑞医药赫然在列，当时涉及的品种是奥沙利铂；

2012年，一份署名为“恒瑞医药前医药代表”的文件广为流传，文章称“披露恒瑞医药的不法行为”，主要披露恒瑞医药向广西医科大学附属第一医院、广西区肿瘤医院等医院的医生支付高额医药回扣；

恒瑞医药行贿的案子广泛分布在江苏、福建、广西、陕西等省市，时间长达数十年，有多家媒体报道“坐实”恒瑞多年来的行贿行为。

在“行贿门”丑闻之后，恒瑞医药又爆出多名高管集中辞职，那么其中到底有没有什么关联呢？

在辞去副总经理职务之前，蒋新华、孙辉、刘疆、李克俭四人均持有恒瑞医药股份。根据恒瑞医药2019年报披露的数据，截至2019年12月31日，蒋新华持股139.12万股；孙辉持有恒瑞医药150.51万股股份；刘疆持有126.83万股股份，李克俭持有120.18万股股份。

值得一提的是，孙辉、刘疆在今年6月26日均以集中竞价交易方式减持公司股份。其中，孙辉减持4万股，套现355.78万元；刘疆减持10万股，套现869.35万元。减持之后，孙辉、刘疆两人目前持股177.02万股、144.88万股。

按最新收盘价计算，恒瑞医药报每股95.39元，上述四人合计持股总市值为5.54亿元。而恒瑞医药总市值更是高达5062亿元。

之所以会有人猜测恒瑞医药高管集体辞职是为了方便减持套现，是因为证监会对上市公司董监高人员均有严格的限售期和减持股份比例限制，但离职后，这一限制将被大大放松。