正通汽车陷入“财务危机” 厦门国贸集团为何拟溢价30%入股？

陷入财务危机的正通汽车正继续展开自救，眼下控股股东却欲抛售公司三成股份。

7月31日早间，正通汽车发布公告称，公司获控股股东Joy Capital Holdings Limited（下称Joy Capital）告知，其日前与一名独立第三方（潜在买方）订立了一份意向书，据意向书，Joy Capital有意出售，而潜在买方有意购买正通汽车约29.9%权益。

潜在买方为厦门国贸控股集团有限公司（下称国贸集团），是厦门市政府控股的国有企业，并为财富世界500强公司，从事经营商品贸易、流通汽车贸易、物流业务、商品零售业务及其他业务。

若交易达成，正通汽车的控股权将会发生改变。数据显示，Joy Capital持有正通汽车13.8亿股股份，在近日的增发事项后，占公司总股本的51%，一旦出售29.9%的股权，Joy Capital将只在公司持股刚过20%，位居新股东之后。根据公告表述，交易落实后，国贸集团将成为公司的战略性投资者。

对于尚处于危机中的正通汽车而言，控股股东转让股权并不会直接改善公司本身的财务状况，不过，在新的投资者加入之下，公司有望迎来转机。正通汽车在公告中称，预期该关系（指入股）将向公司提供协同效应及重大机会，凭借国贸集团的规模、网络及财务实力进一步发展及加强公司汽车经销、汽车金融服务等公司业务。

引进战投获得了资本市场的一致认可。7月31日当天，正通汽车股价上涨39.51%至1.13港元/股。

汽车经销业务整合？

从业务布局上看，国贸集团收购正通汽车有章可循。

国贸集团官网信息显示，汽车流通贸易是公司的一项重要业务，旗下信达国贸汽车集团（下称信达国贸）是福建省内最大的汽车经销服务商，主营业务为汽车4S品牌经销、汽车金融、汽车后市场服务等。

信达国贸由国贸集团旗下两家上市公司的汽车经销服务业务整合而来，两家公司分别是厦门国贸集团股份有限公司（下称厦门国贸）与厦门信达股份有限公司（下称厦门信达），信达国贸整合后装入厦门信达的上市资产中。

尽管信达国贸在福建省内颇具规模，不过在全国范围看，其尚未进入第一阵营。根据中国汽车流通协会于今年6月发布的2020年中国汽车经销商集团百强排行榜，信达国贸仅排名第49，去年营业总收入为94.06亿元，总销量为4.2万辆。相比较而言，正通汽车排名第13，营业总收入为351.38亿元，总销量为11.9万辆。

7月31日下午，21世纪经济报道记者致电厦门信达证券事务部，对方表示尚不清楚大股东（即国贸集团）战略投资正通汽车的具体情况及后续的业务协同规划。“我们也只是今天才得到消息。”他表示，主要是大股东层面的决策，而且目前也只是意向阶段。

意向书约定的协议能否落地的确具有很大的不确定性。

不过，正通汽车当前股价处于低点，对于新的入股者而言是显而易见的抄底。尽管根据公告披露的意向协议，收购的每股股价不得低于意向书签订之前120个连续交易日内每股股价溢价30%的数额，看似有溢价，但事实上，正通汽车的股价已经触底，受财务问题及其连锁反应的影响，7月27日盘中，正通汽车每股股价一度跌至0.72港元/股，创出历史新低。

财务危机待解

正通汽车于2010年在香港交易所上市，也是第一家在中国香港上市的豪华汽车经销商集团，主要经销豪华及超豪华品牌汽车。2011年公司曾以55亿元收购了规模是其两倍的深圳市中汽南方公司，一时风头无两。

不过，当前的正通汽车正受困于财务危机。近期，穆迪将正通汽车的企业家族评级、债务评级从“B3”下调至“Caa3”，评级负面。穆迪称，正通汽车需要解决大量即将到期的财务问题，债偿风险仍较高。

此前7月21日，正通汽车被爆未能全额偿还一笔约1亿美元的分期贷款。据悉，该笔贷款签署于2018年1月，初始贷款金额为3.8亿美元，后增加至4.15亿美元。正通汽车随后发布公告称，已分两期偿还30%贷款本金及应计利息，但也同时坦承，经贷款机构原则上同意，将分期贷款延期至2021年1月。

这只是正通汽车陷入财务危机的一个缩影。2019年财报显示，公司总资产为448.58亿元（人民币，下同），总负债312.18亿元，其中流动负债258.19亿元，细分来看，短期借贷高达170.28亿元、应付票据24.47亿元，短期债务达194.75亿元。而与此同时，正通汽车账面非受限现金及现金等价物仅有14.97亿元。

进入新的一年，正通汽车的主营业务更是遭受重创，偿债能力进一步降低。2020年第一季度，公司营业收入为31.31亿元，同比下降64.2%，净利润则由去年同期的2亿元转为亏损5400万元。

新冠疫情是拖累正通汽车的因素之一。正通汽车在全国135家经销网点中，有20家在湖北，其中武汉有14家，其在武汉线下业务也全面叫停，据招商证券分析，武汉业务受疫情影响，拖累正通汽车公司业绩约5%-10%。

此次引入外部股东，能否让公司的财务状况“起死回生”尚有待观察。按照双方设想，战略入股之后发挥整合协同效应，将至少在很大程度上盘活公司的主营业务，从而解决财务问题。

正通汽车已经在多方发力，试图维持公司的资金链及正常运营。今年年初，公司曾发行一笔1.73亿美元的优先票据，利率高达12%。近期，公司又在二级市场上完成了一次增发，溢价三成发行了2.45亿股股票，占当时公司总股本的10%，交易完成后，所得款项净额为2.63亿余港元，主要用于一般营运资金用途：90%将用于汽车业务（包括购买汽车及有关配件），10%将用于偿还境外经营开支。

显然，解决财务危机对于正通汽车而言，一定不会是个短期难题。