【券商聚焦】创新药医保准入节奏 招商证券看好信达生物、药明康德

招商证券(香港)发研报指，根据对国家医保重点措施和政策的调研，提出未来政策具体实施的5大方向：

1）国家每年进行低价仿制药的集中采购和高价创新药的国家谈判，在2018-2025年公立终端8,000亿元人民币的药品支出保持稳定的前提下，其中仿制药支出占比将下降至约30%（目前约70%），创新药上升至约50%-60%（目前约10%），创新药的增量空间主要来自上一年度仿制药采集的节省资金；

2）由于国家每年采集或谈判的品种有限（约100-200个品种），地方医保会同时推动省级集采对国家集采进行补充，解决国家集采范围以外药品价格虚高的问题；

3）通过未来三年，逐步完成淘汰省级医保目录，解决中央和地方目录差异的问题，构建全国统一的药品目录；

4）基于上述统一的国家药品目录，国家医保局将制定统一的药品销售价格/支付标注，例如4月29日医保局出台的《基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见稿）》，即为推行统一最高限价的政策做铺垫；

5）药品终端也会出现两大结构性调整，一时处方外流，而是线下转移至线上。

同时，招商证券认为，医保谈判常态化将长期利好创新药，但因价格因素，新增的谈判药物和小适应症的纳入空间，将可能受限于集采的医保节省资金。

考虑到目前医保容量纳入PD-1等创新药的小适应症可能性较高，招商证券判断短期内创新药医保谈判的价格风险会随之降低，这将继续利好创新药龙头药企维持领先的市场地位。

招商证券维持对仿制药行业的谨慎观点，认为其降价压力和医保费用支出结构调整的影响将长期存在。持续看好创新题材的相关标的，并主要从政策风险小、行业景气度高、公司催化剂充足和资产负债表稳健的原因，继续首推信达生物(1801 HK)、百济神州(BGNE US)、药明康德(2359 HK)。