【券商聚焦】招商证券:英国央行未来实行负利率可能性降低

【券商聚焦】招商证券:英国央行未来实行负利率可能性降低

2020年08月07日 13:35:47
来源:金吾财经

招商证券(香港)发研报指,8月6日,英格兰银行公布了其8月货币政策委员会(MPC)的会议决议。委员会一致投票决定维持所有政策不变:维持基准利率在0.10%,维持资产购买总规模上限在7,450亿英镑不变,均符合市场和该行预期。

根据最新的高频数据,货币政策委员会目前预计英国经济在第二季度萎缩21%之后,将于第三季度复苏,环比增长18%。2020年GDP增长预期也从5月的-14%上调至-9.5%。英格兰银行对劳动力市场的预期也比之前更加乐观,MPC认为失业率将在今年年底达到7.5%左右的峰值,而之前的预测则是9%,并预计失业率将在2021年一季度开始逐渐回落。货币政策委员会预计,GDP将持续复苏,但经济前景的不确定性依然高企。

鉴于MPC委员曾公开表示英格兰银行正在评估是否实行负利率政策,上述经济前景预期的明显上调或显得有些鹰派。但货币政策委员会表示,“我们判断GDP前景的风险偏向下行”,倘若经济复苏不及预期,这一言论则是为进一步宽松的货币政策铺路。考虑到自新冠疫情爆发以来,英格兰银行已宣布的降息65个基点和总计3,100亿英镑的额外资产购买计划,以及目前剩余的量化宽松余额至少要到11月才可能会用完的情况,招商证券认为今天的决定和表述整体来讲是比较中性的。

英格兰银行目前预计,CPI通胀率将在两年内回到2%的目标值左右。考虑到新冠疫情对整体物价带来的影响主要是去通胀,而英国经济衰退程度预计将超过许多发达经济体,故招商证券认为MPC对物价水平回升速度的预期可能有些乐观。不过相对令人欣慰的是,MPC表示其“在有明确证据表明闲置产能已被充分利用,同时通胀已持续回到2%目标之前”,并无收紧货币政策的打算。这一前瞻性指引应该可以向市场保证英格兰银行不会在CPI增速刚刚回到2%之后,就立即开始退出宽松货币政策。

货币政策委员会在本次会议上讨论了有效利率下限(effectivelowerbound)是否可以继续下调并低于目前0.10%的基准利率的可能,即采取负利率政策。但得出的结论是“负利率政策在现时情况下作为一项刺激经济的工具效果并不理想”,因为该政策会进一步有损银行的资产负债表,但银行在经济复苏方面却发挥至关重要的作用,不过MPC的政策声明并没有完全否定采取负利率,而是称其将继续审视采用包括负利率在内的各项适当货币政策工具。

展望未来,招商证券认为英格兰银行目前会比较坚定地采取观望态度,因其认为其迄今为止所作出的举措就目前而言均是适当且充足的。该行认为,除非经济前景出现实质性变化,否则英格兰银行在现阶段会将增加量化宽松额度视为比实行负利率明显更好的选择。此外,该行还预计货币政策委员会在11月会议前不会批准更多的量化宽松政策。