【0807操盘日志】Option Jack：美团call惊见91%的极端高引伸波幅

文/凤凰网港股特约香港财经大V Option Jack

承接8月4日的急升态势，8月5日上午我观看美团（03690）的期权，股价在217元附近时，8月260 的买权(call) 价在7.20，惊见91%的引伸波幅，稍低的行使价240买权(call)价在9.95，引伸波幅(implied volatility 以下简称iv)也有83.8%，应该是承接了8月4日的急升态势，突破了历史新高所致。

以新经济股来说，除了今年3月份急跌时，卖权(put)的引伸波幅(iv)出现极端高之外，很少见到90%以上的高引伸波幅(iv)，只有7月份时比亚迪（01211）飙涨至90元时，才有这种高引伸波幅(iv)水平。

当日（8月5日）美团股价最高也才221元，而我观察时已经回落至218元。

当我再观看9月份的美团买权(call)时，我再惊吓一次，美团8月9月同一个行使价（strike price）差别可以去到超过25%。

即使腾讯公布业绩前，我看过的1个月差价最多只是12%，已经足以让我可作高低引伸波幅(iv)月份的买入卖出(long Short)跨月低风险套利。

而这次竟然…可以差别这么大，于是我当下买入9月260买权(call)@ 8.88，然后沽出8月260买权(call) @ 7.25 。

净支付期权金1.63元，买入(lon)g远(卖出)short近，形成long calendar spread，因为8月卖出买权(short call)先到期，9月份仍有时间值，所以是一个损失有限的价差(spread) ，所以称之为 long calendar spread call或call time spread 。

图1

图一是我第二次再入市买9月空8月之后的截图，股价回落一些，但两个月差价与我第一次入市时的差不多，以中间价计算8月260买权(call) 在6.78，9月260买权(call)在8.40；净支付期权金1.62。

两个不同月份同行使价引伸波幅(iv)分别为91.6%及65.8%，两者相差25.8%。

做交易必须计算最大风险在哪里，首先9月期权金任何时间都不会低于8月同行使价(strike price)，而8月期权到期时没有平仓即是全收期权金，9月期权在8月期权到期当日的期权价若低于 1.63的话这价差(spread)就亏损，高于1.63的话就盈利。

结果可以很简单盘算，但过程才是主要战场，期间我应该不用害怕上升的风险，如果股价急跌8月期权260 接近零时，而9月260 买权(call)剩下不到 1.63元时，就亏损，高于1.63时就获利，如果8月底到期时，美团股价升至250接近260时，9月260买权(call)不可能低于1.63元，可能是8元以上，假设就是8元，我卖出，8－1.63，即利润6.37元，接近4倍利润，可说利润不少。

但如果8月到期时，股价在200元附近，8月买权(call)变0，则9月call低于1.63的机会也不高，即是引伸波幅(iv)跌回50%之下。

所以这笔交易胜算甚高，值博。

图2

但昙花一现，下午8月买权(call)已经跌回84%之下，9月买权(call)也跌回62%相差收窄至22%，股价仍然在218元附近没变动，这种现象很少见。

8月6日，美团股价最高标升至229元，但引伸波幅(iv)没有再升，反而下跌一些，8月9月引伸波幅(iv)差只有20%附近。

恒指公司将于8月14日宣布第二季度恒指系列检讨结果，变动将于9月7日生效，阿里巴巴、美团及小米等新经济股，将有望加入恒生指数。

市场憧憬美团入指数，而适逢急速破历史新高，引伸波幅(iv)才会变动剧烈，股价提前反映，窝轮商在期权市场用8月来对冲而拉高了即月的引伸波幅(iv)，未来在接近8月14日之前，应该还有机会突然抽升引伸波幅(iv)水平，届时再观看买权(call) 的月份价差多少，是否有机会再加注。

如果美团往后股价往下移动，会交易250或240的买权(call)，当然两月引伸波幅(iv)不能收窄少20%，不然不会再加注。

期权新手勿试！

【作者简介】Option Jack：

国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。

前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。

前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。

在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。

有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》

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