北向之王按兵不动，A股大回撤概率不高

近段时间，北向资金常常连续流出，且很多时候A股都应声下跌。这让很多投资者产生了不确定心理，认为A股是不是上涨乏力了，要下跌了。对于这一点，需要指出的是，最近流出的基本都是外资券商，外资银行基本没动。而外资银行对于行情的大幅回撤更具敏感性，所以我们是不是杞人忧天了？

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外资二季度大举买入中国资产

在8月7日国家外汇管理局的新闻发布会上，新闻发言人王春英表示，今年二季度，境外投资境内证券净流入逾600亿美元，处于历史较高水平。

而在此前，据国家外汇管理局的数据显示，今年一季度，因新冠肺炎的影响，境外投资境内证券净流出了532亿元。

需要指出的是，境外机构在境内买入最多的并非股票，而是债券。公开数据显示，7月份境外机构投资者的债券托管量大幅增长，当月境外机构债券托管面额为23441.24亿元，较6月增长1481.13亿元，环比上涨6.74%，至此境外机构投资者已连续第20个月增持中国债券，且创下2017年9月以来外资加仓中国债券的单月最高纪录。

可以说，随着我国新冠肺炎疫情得到有效控制，复工复产稳步推进之后，国内资产继续展示了较强的吸引力。

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陆股通定价权不断提升

一直以来，外资参与国内证券投资，特别是股票投资，通道基本有两个，一个是陆股通，一个是QFII。

而陆股通自2014年11月17日开通以来，逐渐成为外资配置中国资产的主要通道，资金净流入金额逐年递加，成交金额占比持续上升，逐渐成为市场不可忽视的力量，定价权不断提升。

从数据上看，截至2020年8月7日，陆股通累计净流入1.12万亿元，其中沪市累计净流入5682.9亿元，深市累计净流入5492.8亿元。持有A股总市值1.95万亿元，占A股总市值2.62%。陆股通每日成交金额占比从最初的3%左右逐渐提升到近期的11%左右。

数据来源：东方财富Choice数据

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陆股通由8类投资者构成

提起陆股通，市场人士普遍称之为“外资”，殊不知，“外资”也分好多种。

对此，开源证券近日对北向资金的构成做了一个划分，主要分为8类，包括外资银行、外资券商、中资银行、中资券商、港资及其他券商、港资及其他银行、其他和中资其他等。

而每个大类代表了特定的投资者类型，像通过外资银行进行A股买卖的主要是长线投资者，即配置型资金，特点是低换手率；通过外资券商进行买卖的一般是短线投资者，即交易型资金，特点是高换手率；通过中资券商或港资券商进行买卖的通常是大陆资金或香港本地资金，偏短线交易型，换手率较高。

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外资银行累计净流入近4000亿

在了解了北向资金的构成后，开源证券统计了近一年（2019/07/22~2020/07/31）期间不同投资类型配置A股的情况。

外资银行配置A股十分坚决，累计净流入约4000亿元，其仅在2020年2月中旬由于全球市场大跌有过短暂的流出，进入7月，配置步伐有所放缓，但两次大跌（7月16日和7月24日）都未出现大幅流出，只是停止了加仓的步伐。

而外资券商的交易行为比较多变，过去一年累计净流入在0附近。国内一月下旬新冠疫情爆发后，从高点大幅流出超800亿，7月上半月A股大涨，从高点又是累计流出超500亿。

图片来源：港交所、开源证券研究所

以下图表则显示，虽然外资银行收益率不及外资券商，但其却是北向资金的大头，累计净投入已达1.09万亿元。

图片来源：港交所、开源证券研究所

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近期出现大回调概率较低

进一步的，从上可以看出，最近一段时间，陆股通占比最大的外资银行基本按兵不动，而流出的基本都是占比第二的外资券商，这对于近期行情而言，意味着什么呢？

对此，开源证券构建了一个简单的择时策略，得出的结论显示，外资券商的净流入流出并不是一个很好的参考指标，虽然其在一定程度上降低了回撤程度，但是也在A股上升期损失了大部分的收益。外资银行则具有反向预警能力，能够避免大级别的回撤。

综合而言，大级别的择时可以参考外资银行的净流入状态，外资券商的行为参考意义不明显。结合近期市场来看，虽然陆股通在持续流出，但基本都是外资券商在流出，而外资银行按兵不动，投资者无需过度担心。

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陆股通增持48股超1%

既然外资银行最近按兵不动，而开源证券又认为，外资银行具有反向预警能力，说明近期市场出现大级别回撤的概率较低。那么，对于投资者来说，关注行情走低时，陆股通积极买入的公司，就显得尤为重要了。

虽说A股三大指数正在向前高靠近，但自沪指7月14日开启回调以来，市场人气有所下滑，而这期间陆股通却对48公司增持（陆股通持股占流通股比例的增加）超过1%，其中八方股份增持最多，为8.39%，其次是中铝国际，增持了5.48%。

而从行业分布上看，大盘回调期间，陆股通明显增持的48家公司，化工和医药生物公司居多，均有6家；其次是食品饮料和电气设备，均有5家公司。

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陆股通持12股市值增超10亿元

再看持股市值变动，在大盘回调期间（7月14日开始回调），陆股通所持个股中，有12股市值增超10亿元，居首的是美的集团，市值增加了64.23亿元；其次是海天味业，市值增加了43.7亿元。