【券商聚焦】中金削统一企业中国目标价3.1%至9.5港元 维持“跑赢行业”评级

【券商聚焦】中金削统一企业中国目标价3.1%至9.5港元 维持“跑赢行业”评级

2020年08月10日 08:49:45
来源:金吾财经

中金公司发研报指,统一企业中国公布2020年中期业绩,期内收入118亿元,同比升3.0%;净利润10.65亿元,同比升6.8%,若剔除合肥土地处置收益6100万元,公司核心净利润10.2亿元,同比升2.4%,低于该行预期,主要由于公司方便面毛利率表现低于预期,销售费用率高于预期。

研报显示,上半年汤达人销售延续数年来高增长趋势,同比提升30%,占方便面销售比重达34%。开小灶表现亮眼,疫情下自热食品需求提升,销售规模在产能限制下达1.7亿元,食品业务比重达3%。饮料方面奶茶表现稳健,二季度率先恢复增长,其他饮料板块受到不同程度疫情影响。由于方便面收入占比提升,饮料开工率降低及大包赚部分费用作为收入减项,综合毛利率同比减少0.8个百分点。二季度公司适当加大了品牌和通路费用的投入,以期在同业收缩投入时期更快占领消费者心智,上半年销售费用率同比增加0.1个百分点,从而使公司核心净利润增速低于收入增速。

中金预计下半年公司两个板块毛利率均有望受益于产品结构升级和原材料价格利好,尤其是PET粒子价格,下半年有望保持低位运行利好饮料板块毛利率。费用方面,公司计划下半年将继续投入品牌和通路建设,但希望提升费用投放精准度,考虑去年下半年费用率基数较高,该行预计下半年公司费用率有望小幅下行,整体看下半年公司利润率有望微升。

中金指,公司当前交易在21.8/21.2倍2020/21年市盈率。考虑上半年毛利率低于预期而销售费用率高于预期,该行下调公司2020/21年盈利预测5.7%/7.3%,相应下调目标价3.1%至9.5港元,对应24.8/24.2倍2020/21年市盈率和13.8%上行空间,维持跑赢行业评级。