阳光城:盈利能力低,负债攀升,激进扩张能否持续?

阳光城:盈利能力低,负债攀升,激进扩张能否持续?

阳光城:盈利能力低,负债攀升,激进扩张能否持续?

阳光城(000671)的快速扩张态势还在延续,但以牺牲盈利能力、高杠杆为特点的扩张之路,在楼市调控一直保持高压的今天,还能持续多长时间?

业绩基本恢复

只用了7个月时间,阳光城便成功消除了疫情对业绩的负面影响,基本恢复至上年同期水平。

根据天风证券监测数据显示,今年1-7月阳光城实现累计销售金额1080.02亿元,同比增加1.84%;累计销售面积836.89万平方米,同比微幅下降0.21%。相比部分正在努力让经营情况“转正”的房企,这样的成绩单并不差。

尤其值得关注的是,今年1-7月完成全年销售目标的54%。考虑到大多数房企都在下半年发力“抢收”,再叠加新冠疫情影响已降至最低等利好,阳光城的销售规模在2020年还有可能再创新高。

虽然销售面积微幅下滑,但销售金额却保持增长,这得益于产品销售均价的提升。数据显示,7月销售均价16356元/平方米,同比上涨39.81%,较上月提升845元/平方米。另有数据显示,1-7月公司累计销售均价12905元/平方米,较上月提升522元/平方米。

据了解,阳光城的业绩来源集中在福建、长三角和内地。数据显示,累计销售金额的区域分布上,大福建、长三角、珠三角、京津冀、内地分别为18.58%、34.33%、6.01%、2.38%、38.69%。

此外,阳光城在土地市场动作频频,累计拿地力度不减。据天风证券测算结果显示,1-7月拿地力度(拿地金额/销售金额)46.73%,权益拿地力度51.22%,均高于2019年全年力度表现。

其实,在近十年来,阳光城一直保持着快速增长态势。历史数据表明,阳光城销售规模在2011年只有23亿,2013年达到220亿,两年几乎翻了10倍。这还没完,根据中指研究院公布的数据显示,2019年,阳光城以2110亿元的销售额、1848万平方米销售面积位列全国房企排名第12位。

盈利能力低位徘徊

近年来,尽管阳光城主营收入规模连年增加,而且净利润规模也随着不断增长,但令人感到尴尬的是,公司盈利能力却并未随之提升。

刚刚出炉的半年报数据显示,今年上半年其净利润率为7.34%,虽然较一季度的6.65%略有改善,但与盈利能力强的企业如中海、金地等公司超过24%的净利润率水平相比,相去甚远。同时,与同规模的招商蛇口、旭辉集团相比,也要都要低不少。即便是与阳光城一直在模仿的碧桂园相比,也稍逊一筹。

另有数据显示,近年来,阳光城净利润率大多数时间在7%以下低位徘徊。数据显示,在2018年6月以来,阳光城季度净利润率数据仅在2019年的三、四季度超过7%水平,其他时间均在该水平之下。最低值出现在2019年一季度,为4.99%。

东吴证券曾对25家主要房企2019年净利润率做过统计,平均净利率为 13.8%。可见,阳光城近年来多数情况下低于7%的净利率水平还是比较低的。

财务分析人士认为,虽然阳光城近年来净利润的绝对额一直增加,但只关注增减变动不足以反映公司盈利状况的变化,还需要结合主营业务收入的变动。如果主营业务收入增长率快于净利润增长率,则公司的净利润率会出现下降,说明公司盈利能力在下降。

负债连年攀升

与阳光城快速发展相一致的是,其负债增速也不低。

半年报数据显示,截至2020年上半年,阳光城负债总计2837.53亿元,其中带息负债规模1138.58亿元,无息流动负债规模达1686.42亿元。

然而,这一数据在2012年三季度末仅为121.6亿元,在不到8年时间里,暴增了22.33倍!另有数据表明,2016年底,阳光城负债超过千亿规模之后,就再也没有低于这个水平。

不断攀升的负债规模,也导致阳光城资产负债率高企。相关数据表明,自2014年以来,其资产负债率基本保持在80%以上,远高于行业64.3%的平均水平。

同时,截至2020年上半年,高达2079.91亿元规模流动负债,让阳光城的偿债能力面临着考验。

正因为如此,2020年上半年,经营现金流比率(短期债务)为7.4%,较一季度略有改善,但难言理想。据了解,该比率值越高,说明企业的财务弹性越好。当经营现金流量比率低于50%时,预警信号便会产生。

有地产业内人士分析指出,激进房企以较高的债务杠杆博取快速扩张,阳光城就是其中典型代表,其资金链能否承受重压,关键在于产品去化速度要保持较高水平。而在目前楼市调控放松概率不高的前提下,快速回笼资金的难度并不小,因此阳光城伴随着高杠杆的资金高周转模式面临着一定的考验。

或许,阳光城已经受够了高负债的压力,开始降杠杆。根据刚出炉的2020半年报数据显示,该公司净负债率下降至114.98%,较2019年末下降了23.22个百分点。

内容来源:览富财经网

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