泽璟制药上半年没有一分钱收入，你愿意陪跑多久？

如此业绩，让市场着实心慌。

文｜翠鸟资本

登陆科创板，身披成长风格外衣，跃身百元医药股……

如此描述一只次新股，投资者或许以为找到了大牛股，实则不然。

泽璟制药本周（688266.SH）披露的半年报显示：今年前六个月未实现收入，归属于上市公司股东的净利润为-1.29亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.44亿元。

如此业绩，让市场着实心慌。

虽然这家公司在半年报“充分”地提示了风险，实际上，机构资金早已做出抉择。

收入去哪儿了？

泽璟制药是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病和免疫炎症性疾病等多个治疗领域的创新驱动型化学及生物新药研发和生产企业。

半年报披露，公司自主研发了一系列具有专利保护的小分子新药和双/三特异抗体的产品管线，覆盖肝癌、非小细胞肺癌、结直肠癌、甲状腺癌、鼻咽癌、骨髓增殖性疾病等恶性肿瘤以及出血、肝胆疾病、自身免疫性疾病等多个治疗领域。

截至上半年，泽璟制药及其全资子公司上海泽璟已在全球不同国家申请137项发明专利，其中71项已获专利授权，包括中国授权26项和境外授权45项。

有着如此傲人的经营描述，但泽璟制药并没有真正商业化产品，因此上半年没有产生任何营业收入。

今年1月23日，泽璟制药上市发行价为33.76元/股，8月20日收盘价为92.36元/股。

很明显，股价差不多是三倍涨幅，难道是提前透支了业绩表现？

值得注意的是，泽璟制药属于创新药研发机构，研发本身存在巨大的失败风险，况且还没有无药品上市销售，旗下更有多个创新药物处于临床试验研究阶段。

泽璟制药更在半年报“做足”风险提示：公司仍处于产品研发阶段、研发支出较大，公司尚无药品获得商业销售批准，亦无任何药品销售收入，因此，公司未来一定期间无法盈利或无法进行利润分配。

换而言之，围绕泽璟制药的成长性，还无法精确判断。如果投资者一哄而入，可能需要很长时间的“陪跑”。

卖方纷纷“安慰”投资者

虽然泽璟制药毫无产出，擅长看多的卖方分析师仍在热情追捧，卖力吆喝。

比如，中信建投最新提出，泽璟制药未来来一年有较多催化事件，包括：多纳非尼肝癌一线获得优先审评、结直肠癌三线临床III期数据揭盲并申报上市、肿瘤免疫生物药双抗、三抗有望提交IND申请；杰克替尼有望完成II期临床，或存有条件申报上市可能。

再如：万联证券指出，肝癌一线治疗选择有限，泽璟制药的临床优效具有重大市场价值。

该机构解释称，目前晚期肝癌一线治疗的选择有限，在过去很长时间内没有更多疗效突出的药物，泽璟制药索拉非尼的临床获批在当时具有非常重要的临床意义。国内肝癌患者数量庞大，市场确定性高，本次多纳非尼的临床研究显示对索拉非尼的优效并申请上市，预示着肝癌治疗市场即将迎来新的治疗力量。

当然，上述对疗效的评价仍属于“预期”。

2.4万股东消失

数据显示，泽璟制药股东从1月23日的3.66万户，缩减至6月30日的1.26万户，足足消失了2.4万户。

这2.4万户究竟去了哪里？泽璟制药的筹码集中度，显示为更加集中的走势。

值得注意的是，大型机构投资者对这家公司兴趣，并不浓厚。

截至6月30日，一共19只公募基金持有泽璟制药，主动管理的基金只占到一半比例，其余均是被动型指数基金，后者对个股的持有量较大，更多的是“蜻蜓点水”。

其实，主动型基金更强调高集中度持股，基金经理通过一线调研押注有成长性的个股。

泽璟制药并没有成为选股型基金经理的猎物，特别是医药类基金很少涉及这家公司。

一只百元医药股，涨幅如此迅猛，但机构基金却未真金白银“投票”，值得思考。