【券商聚焦】中金升龙光集团目标价9%至17.50港元 维持“跑赢行业”评级

中金公司发研报指，龙光集团公布2020年上半年业绩：收入同比增长14.9%至310亿元；核心净利润同比增长18.3%至53亿元，对应每股盈利0.96元，略高于市场预期，主要受益于一级土地开发利润的强劲增长。中期每股股利0.43港元，同比增长13.2%，派息率稳定在40%，对应当前股息收益率为3%。

截至上半年末，龙光共锁定87个城市更新项目，对应货值高达约4550亿元(总建面约2480万平方米)，其中94%位于大湾区，地理位置优越。公司预计这些项目每年可转化可售货值500亿元，同时贡献的一级土地开发利润占总利润的20%。

中金认为，尽管公司上半年积极购地(权益口径下土地成本占销售额的69%)，由于延迟部分地价支付，截至上半年末公司净负债率维持在76%(为中金估算值，较2019年末下降1个百分点)。年末净负债率有望保持稳定。中期平均融资成本微降至5.9%(2019年为6.1%)。

公司上半年完成了销售目标的42%(同比增长12%)，领先大部分同业。上半年销售毛利率达到28-30%，彰显韧性，主要由于优势区域占比较高(大湾区贡献60%)。展望下半年，中金预计在1340亿元可售资源(75%为新推盘)的有利支撑下，公司将顺利完成全年销售额目标(隐含下半年去化率为48%)。

中金预计公司2020年全年核心净利润同比增长23%至123亿元。截至上半年末，已售未结930亿元，毛利率稳定在30%，有望对收入形成有力支撑。该行估算惠州大亚湾项目股权处置或将产生20-30亿元一级土地开发利润，进一步提高全年盈利的确定性。

考虑到一级开发利润预测有所调整，中金分别上调公司2020和2021年盈利预测3%和4%至123亿元和148亿元，对应同比增长23%和20%。考虑到每股盈利预测的调整，且公司中长期盈利增长具有确定性，该行维持龙光集团跑赢行业评级，上调目标价9%至17.50港元。