【券商聚焦】估值偏低、负面因素已现 交银维持中国财险买入评级

交银国际发研报指，20年上半年人保财险承保利润/税前利润同比分别增长23%/4%。承保利润增长主要来自车险，但在较大程度上被信用保证险的承保亏损所抵销。净利润同比下降22%，主要受所得税因素影响。

研报续指，公司保费增长主要来自意外伤害及健康险和农险，而信用保证险继续收缩。综合成本率改善主要来自车险，信用保证险承保亏损与19年全年持平。

交银预计下半年随着疫情缓解，车险赔付率将呈上升趋势；车险保费增速仍将处于低位，龙头财险企业综合成本率有望保持相对稳定；信用保证险风险仍在集中暴露，明年上半年有望改善。

基于1.0倍20年市净率，交银将中国财险目标价从9.50港元下调至9.00港元。该行预计20-22年ROE基本维持在12%左右，当前估值偏低，对于负面因素已体现得较为充分，维持买入评级。