【首席视野】中信褚建芳：疫情中后期各省经济恢复情况综述

核心观点

从7月的月频数据看，各省复苏的节奏虽有不同，但均呈现出疫情中后期明显恢复的态势。从季度频率的数据看，区域之间的差距还比较大，华东地区经济总量领跑优势明显。从主要城市群看，京津冀地区天津仍有压力，长三角地区辐射效应逐步显现，粤港澳地区广东制造业恢复仍待加速，成渝城市群潜力已经凸显。预计随着常态化疫情防控能力的提升，上半年消费表现较弱省市（如北京、上海、广东）的消费回补仍是大概率事件，从而带动全国经济乘势而上，延续恢复上行态势。

摘要

各省复苏的节奏虽有不同，但均呈现出疫情中后期明显恢复的态势。从7月的月频数据来看，各省复苏的节奏虽有不同，但总体均呈现了疫情后的明显恢复。西部地区投资恢复最快，新疆固定资产投资累计增速到7月已经超过25%，西南、西北多数省份的房地产投资增速已经达到或者接近两位数增长。7月单月，上海、天津、重庆三个直辖市的工业增加值增速超过10%，北京达到8.8%，维持了较高的增速，这显示出大城市在疫情中后期实现了高质量复工复产。长江中下游流域CPI相对较高，尤其是安徽和江西在7月分别达到3.9%和3.5%，一定程度受到了洪水扰动，但进入8月洪涝灾害风险已经明显降低。

区域之间的差距还比较大，华东地区经济总量领跑优势明显。回顾上半年各区域的GDP，华东地区经济体量最大，占全国上半年GDP的比重为38.6%；中南地区经济体量次之，占全国上半年GDP的比重为27.3%；华北地区与西南地区分别位居第三、第四，占比分别为12%、11.7%，二者差距不大。西北地区与东北地区经济体量较小，占比分别为5.6%、4.8%，位居六大区域中的后两位。

在四大城市群中，成渝潜力空间较大。从上半年的经济增长数据看，京津冀城市群中，在北京出现了新发地局部疫情的情况下，天津消费降幅仍大于北京，反映了一定的恢复压力。长三角城市群中，从三省一市的占比来看，经济核心上海的占比在下降，而江浙皖的占比在提升，这反映出长三角城市群的辐射效果逐渐显现。广东作为全国制造业大省，目前制造业的恢复慢于全国，可能受到了外需不振的影响，加工贸易承压影响制造业恢复。预计随着全球需求逐步改善，未来广东制造业的恢复仍会对全国经济恢复上行带来支撑。今年上半年成渝两市均上榜半年度GDP规模、增速排名前十的城市，成渝城市群潜力已凸显，预计未来将成为我国重要的新增长极。

消费复苏成为关键，对此无须悲观。从全国情况来看，消费复苏进程相对慢于投资，生活性服务业慢于生产性服务业和工业、农业，这主要还是与疫情之后的常态化防控措施有关。在上半年的社会消费品零售总额累计同比增速中，上海、广东、北京分别为-11.2%、-14%、-16.3%，位于全国第16、21、24位，位次较为靠后。消费大省（市）和经济强省（市）的居民收入水平普遍相对较高，其购买力水平抵抗外部冲击的能力也较强，我们预计随着常态化疫情防控能力的提升，消费回补仍是大概率事件。

正文

各省复苏节奏虽有不同，但均呈现疫情后的明显恢复

从7月的月频数据来看，各省复苏的节奏虽有分化，但总体均呈现了疫情的后明显恢复。西部地区投资恢复最快，新疆固定资产投资累计增速到7月已经超过25%，西南、西北多数省份的房地产投资增速已经达到或者接近两位数增长。7月单月，上海、天津、重庆三个直辖市的工业增加值增速超过10%，北京达到8.8%，维持了较高的增速，这显示出大城市在疫情中后期实现了高质量复工复产。长江中下游流域CPI相对较高，尤其是安徽和江西在7月分别达到3.9%和3.5%，一定程度受到了洪水扰动，但进入8月洪涝灾害风险已经明显降低，预计不会造成持续的通胀压力。

从季度频率的数据来看，上半年广东与江苏GDP总量分别为4.92万亿、4.67万亿，名列全国前两名且数值均高于周边省市，领跑全国；山东3.3万亿，位列第三名。安徽、湖北、重庆GDP总量排名分别较一季度提升1、3、2名，上海、北京、云南则分别较一季度退后2名。从GDP累计同比看，上半年西藏同比增速为5.1%，较一季度提高4.1个百分点，居全国之首，比第二名新疆高出1.8个百分点。西藏、新疆增速较为突出主要是因为上半年疫情没有大规模在两地蔓延，经济所受冲击较小。疫情重灾区的湖北上半年GDP同比-19.3%，降幅较一季度收窄19.9个百分点。除了湖北以外，仍有接近一半的省份在上半年录得负增长，但江苏、浙江这两个长三角经济大省已经实现了经济正增长，预计将成为拉动长三角地区以及全国经济继续恢复的重要力量。

区域之间差距较大，华东地区经济总量领跑优势明显

回顾上半年各区域的GDP，在华北、东北、华东、中南、西南、西北六大区域中，华东地区经济体量最大，占全国上半年GDP的比重为38.6%；中南地区经济体量次之，占全国上半年GDP的比重为27.3%；华北地区与西南地区分别位居第三、第四，占比分别为12%、11.7%，二者差距不大。西北地区与东北地区经济体量较小，占比分别为5.6%、4.8%，位居六大区域中的后两位。

从六大地区的三次产业占比来看，相比一季度，上半年第二产业占比明显提升，第三产业占比有所下降，这说明在所有地区都是工业恢复快于服务业恢复；而且从第一产业占比提高来看，服务业恢复可能也慢于农业的恢复。分区域来说，西南、中南地区工业恢复的相对较快，东北、西北地区农业恢复的相对较快。

在四大城市群中，成渝潜力空间较大

京津冀城市群：天津仍有压力

2020年上半年，河北、北京、天津GDP分别为16387.3亿元、16205.6亿元、6309.28亿元，在京津冀地区中的占比分别为42.1%、41.7%、16.2%，分别较同期下降0.5%、3.2%、3.9%，天津增速下降幅度最大。上半年北京、天津、河北社会消费品零售总额累计同比分别为-16.30%、-21.7%、-5.6%，在北京出现了新发地局部疫情的情况下，天津消费降幅仍大于北京，也表现出了一定的恢复压力。

长三角城市群：辐射效应逐步显现

2020上半年，江苏、浙江、安徽、上海GDP分别为10881.46亿元、6724.6亿元、3289.4亿元、4593.85亿元，在长三角地区中的占比分别为42.2%、26.3%、15.9%、15.7%，分别较同期增加0.9%、增加0.5%、增加0.7%、减少2.6%。从三省一市的占比来看，长三角的经济核心上海的占比在下降，而江浙皖的占比在提升，这反映出长三角城市群的辐射效果逐渐显现。8月20日，习总书记在合肥主持召开扎实推进长三角一体化发展座谈会时强调，面对严峻复杂的形势，要更好推动长三角一体化发展，必须深刻认识长三角区域在国家经济社会发展中的地位和作用。习总书记指出，实施长三角一体化发展战略要紧扣一体化和高质量两个关键词，以一体化的思路和举措打破行政壁垒、提高政策协同，让要素在更大范围畅通流动，有利于发挥各地区比较优势，实现更合理分工，凝聚更强大的合力，促进高质量发展。

长三角地区的外贸成为半年经济亮点。安徽外贸复苏态势最明显：上半年进出口总值为2441.6亿元，增速达9%，排名全国第四，出口1390.6亿元，增长6.7%；进口1051亿元，增长12.2%。浙江省也实现正增长，其中出口10858亿元，增长3.3%；进口3866亿元，增长6.8%。外贸大省江苏上半年进出口总额虽然同比下降2.8%，但降幅较一季度已收窄6.6个百分点。其中出口12170.9亿元，同比下降5.6%，降幅较一季度收窄9.3个百分点；进口7890.8亿元，同比增长1.9%。江浙地区是我国纺织品出口的大省，口罩、防护服等防疫物资也更容易由原来的纺织品企业转型生产。上海上半年货物进出口总额15813.91亿元，比去年同期下降0.7%，降幅比一季度收窄3.3个百分点，其中出口总额6422.72亿元，增长0.7%；进口总额9391.19亿元，下降1.7%。

粤港澳大湾区城市群：广东制造业恢复仍待加速

2020年上半年广东GDP为49234.20亿元，同比下降2.5%。其中，第一产业增加值为1914.72亿元，同比增长1.6%；第二产业增加值为18798.81亿元，同比下降6.2%；第三产业增加值为28520.67亿元，同比增长0.1%，第三产业增加值增速回正，增幅比一季度回升1.6个百分点。相比全国来说，广东制造业恢复相对较慢，上半年第二产业下降幅度大于全国4.3个百分点。广东作为全国制造业大省，预计未来制造业的恢复仍会对全国经济恢复上行带来支撑。从原因来说，海外疫情蔓延对广东加工贸易的影响可能是其中一个重要原因；从广东的贸易结构来看，上半年，广东一般贸易进出口占进出口总额的51.3%，比一季度提高0.2个百分点，加工贸易占比有所下降；从总量来看，上半年广东出口1.82万亿元，下降8.5%，比全国降幅大5.5个百分点。在我们在《2020年7月进出口数据点评——外贸向好趋势延续》（20200807）中发现海外需求已经有所复苏，预计这会对下半年广东和珠三角地区的加工贸易、制造业恢复形成带动。

成渝城市群：潜力已经凸显

2019年，成渝城市群签署“2+16”系列工作方案（协议），达成《深化川渝合作推进成渝城市群一体化发展重点工作方案》、《关于合作共建中新（重庆）战略性互联互通示范项目“国际陆海贸易新通道”的框架协议》2项文件及16个专项合作方案，深入推进成渝城市群一体化发展。2020年1月3日，中央财经委员会第六次会议首次提出“推动成渝地区双城经济圈建设”。

从各项指标来看，成渝两大城市都具备超大城市的规模。2019年，重庆GDP总量仅次于北上广深，位居全国第5。而成都位居全国第7，增幅和增速均处于全国前列。今年上半年，成渝两市均上榜半年度GDP规模、增速排名前十的城市。重庆实现GDP共计11210亿元，同比增长0.8%。四川同比增长0.6%，成都与全省同步，实现GDP共计8299亿元，增速亦为0.6%。面对上半年“恶劣”的经济环境，从城市群角度来看，成渝经济圈的正增长更加难能可贵。

消费复苏成为关键，对此无须悲观

我们注意到北京、上海、广东消费增速较低、经济恢复较慢，这些省市是传统的消费大省，居民人均消费支出均位于全国前列。在上半年的社会消费品零售总额累计同比增速中，上海、广东、北京分别为-11.2%、-14%、-16.3%，位于全国第16、21、24位，位次较为靠后，反映出这三省市消费回补幅度弱于其他省市。正因为如此，这三个地区在整体经济增速上也在全国排名靠后。

从全国情况来看，消费复苏进程也相对慢于投资，生活性服务业慢于生产性服务业和工业、农业，这主要还是与疫情中后期的常态化防控措施有关。正因为消费大省（市）和经济强省（市）的消费恢复较慢、经济恢复较慢，我们才不至于担心疫情冲击下居民的消费购买能力受到实质性损害，不至于担心消费增速难以回到正常水平，因为消费大省（市）和经济强省（市）的居民收入水平普遍相对较高，其购买力水平抵抗外部冲击的能力也较强，因此，我们预计随着常态化疫情防控能力的提升，消费回补仍是大概率事件。

本文作者：诸建芳（中信证券首席经济学家）、程强